6月14日，由中信期货和上海有色网(SMM)联合举办的产业期现联动高端会议——聚焦铜-镍-有色金属套期保值运用的免费直播顺利举行！上海有色网(SMM)铜分析师朱若琰对铜的基本面和风险进行了深度剖析。她认为，2022年下半年铜价面临压力，废铜供应紧张预计是未来铜价下行的一大阻力，加息节奏预计也会干扰未来铜价下行节奏。此外，电解铜增产情况能否达到预期也是需要关注的。

　　铜基本面情况

　　占全球铜矿产量65%的矿山一季度产量令人担忧下半年铜矿宽松预期未改

　　从去年开始，TC价格一路上涨至80美元/吨附近。随着海外铜矿减产，TC受到干扰，价格回调。但受到山东冶炼厂复产的影响，铜矿状况宽松，TC下调到上周75美元/吨左右的水平。SMM认为，下半年由于矿山投产的体量在持续增加，TC下行的空间有限。

　　冶炼厂集中检修及年内突发停产国内电解铜产量增长不及预期

　　国内多家冶炼厂集中检修，叠加山东地区炼厂停产，5月电解铜预计触底(年内第二低)。另外新扩建项目投放进度不及预期，全年电解铜增量面临下调。

　　上半年进口窗口鲜少打开电解铜进口量维持较低水平

　　电解铜较长时间处于进口亏损状态，国内电解铜进口量维持低位。出口窗口的打开令国内冶炼厂积极出口电解铜至保税区或海外交仓，进一步加剧国内铜供应紧张格局。

　　上海解封后现货流通逐渐恢复但风险事件抑制交投活跃度

　　中国近70%的电解铜进口通过上海海关进入，中国近80%的电解铜社会仓库库存位于上海(含保税)。随着上海的复工复产推进，现货流通逐步恢复正常，目前出入库水平已恢复至八成以上。

　　但铝锭仓单重复质押爆雷以后，有色市场再陷信用危机，铜贸易量也受到影响。

　　国内电解铜供应增量部分兑现社会库存仍处于历史同期低位

　　境内社会库存总数自3月开始回落，并一直处于历史同期低位，对于盘面back结构以及现货升水均起到了明显的支撑。目前国内供应增量部分兑现(主要来自于山东炼厂复产)，伴随消费边际修复，社会库存触底。

　　废铜供应紧张也为铜库存去化提供了支撑

　　国内疫情原因致使国内再生铜回收及产出量不理想，铜价于去年大行情至今国内货商在手库存已不足，废铜供应弹性减弱。精废铜杆周度开工情况的差异在一定程度上也反映了废铜的紧张问题。疫情影响，再生铜回收及产出量不理想，出现废铜制杆的价格升水的情况，抑制了一些订单。

　　疫情影响铜消费弱于同期水平关注后市刺激政策兑现

　　空调开工率影响铜管开工率，开工率处于较低水平；空调出口数据不理想，未来需求也处于悲观的状态；铜板开工率处于偏弱水平，但是恢复状况好于精铜杆的开工率；线缆开工率恢复情况也没有达到往年的正常水平。

　　海外库存重回下降通道欧美供应链压力下现货仍紧张

　　三大交易所库存主要下降来自LME，其他相对平稳。在国内铜出口潮过去后，LME库存再次进入下降通道，其中欧洲库存尤其紧张。欧洲地区冶炼厂二季度检修影响下，现货紧张格局明显。受制于运力限制及运输成本的上升，欧美地区现货溢价不断攀高。

　　2022上半年基建刺激经济难寻发力点电源与电网端口投资增速劈叉

　　2022国网计划投资额增长1.2%，但考虑到原材料价格的上涨，所带来的耗铜量并没有多乐观。电源工程投资额好于电网，但对整体铜需求贡献不足。

　　地产对铜消费拉动呈下行趋势长期拖累家电等相关行业

　　房地产基本数据表现萎靡，虽国家救市政策不断，但疫情好转后地产仍处于磨低阶段，新订单回升有限。受房地产拖累加上出口红利渐消，内需外供同步走弱下，家电产量同比负增长，对6月铜需求带动比较弱。

　　传统汽车及电子行业表现萎靡新能源相关行业则保持良好韧性

　　受疫情影响，4月汽车产销同环比大幅下滑，但新能源汽车产销仍保持涨势，渗透率不断提高。上海汽车产业链和整车厂启动复工复产，新能源汽车行业已迎来转折点。但终端消费类电子需求疲软，仅靠新能源相关行业拉动铜消费有限。

　　对铜市场的展望

　　SMM分析，2022年下半年铜价面临压力，废铜供应紧张预计是未来铜价下行的一大阻力，加息节奏预计也会干扰未来铜价下行节奏。此外，电解铜增产情况能否达到预期也是需要关注的。