重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　本文作者建投黑色团队

　　本报告完成时间|2022年6月17日

　　正文

　　01焦煤焦炭跌幅居商品板块的榜首，为何煤焦大跌？

　　6月16日，焦煤09合约跌超6%，盘面交易的主线逻辑为“铁水减+焦煤增”预期加剧。消息面上，今日唐山共新增3座高炉检修，涉及产能0.9万吨/天，停产原因为例行检修；6月底-7月份唐山及周边共计7家钢企10座高炉计划检修减产，日均影响铁水产量约3.47万吨；甘其毛都口岸日通关量回升至400车以上。焦炭方面，钢厂计划减产，铁水减量在即；全国社会面新增低位震荡，稳增长预期下的反弹基本见顶；在“就业优先”的政策基调下，预计疫情改善后地产、基建亦难有起色。焦煤方面，焦化厂对炼焦煤补库到位后，采购积极性减弱；蒙煤主要口岸日通关量维持良好，疫情边际好转或带来新增通关量，中澳关系有缓和迹象，澳煤重新通关担忧渐起。我们判断双焦09合约短期有超跌反弹，中长期震荡走弱。操作上，单边建议逢高沽空，中长线逢低做多焦化利润。

　　02当前黑色产业链供需格局是？当前整个板块的供产需情况如何？

　　黑色板块里成材供需双弱愈发明显，且需求端弱于供给端。本周钢联调研的产量数据显示供给端已经开始收缩，本周五大品种钢材总产量减少21.31万吨回落至982.24万吨，基本抹掉上周增量，同比去年更是减少132.28万吨，减幅11.9%。其中螺纹产量微降0.26万吨至305.34万吨，热卷产量减少13.55万吨至315.29万吨。

　　即使供给端已经自发收缩，但明显需求下滑速度更快。本周螺纹表需280.54万吨，环比减少8.94万吨，同比去年减少63万吨或18.3%；热卷表需环比减少11.52万吨至310.62万吨，同比去年减少17.32万吨或5.3%。以目前的需求强度，实现淡季去库难度无疑是巨大的。

　　原料端，5月份生铁产量为8049万吨，同比增长2.0%，全国生铁单月产量刷新纪录高位。以当前的生产情况，电炉生产早就大面积亏损了，产量本来就低，钢厂减产首先减的就是废钢，目前钢厂对废钢的添加比例已经降至极低水平了，继续压减的空间并不大，后续减产对铁矿更为利空。预计铁矿需求大概率本月见顶，港口连续去库的趋势接近尾声，然后在粗钢压减大背景下供需基本面将逐渐转弱。

　　03当前市场一致看跌还是对预期仍有幻想？如何看黑色系的后市？

　　市场对需求的预期逐渐动摇。原本市场预期伴随国内疫情好转，华东地区解封后的需求回补能够在一定程度上对冲淡季需求季节性下行的压力，但是现实很骨感，需求并未回补。本周237家主流贸易商建材日均成交14万吨，环比降幅9.2%，没有高考因素的影响后，建材成交依然萎靡。

　　螺纹钢的主要需求来自于地产的前端开发，本周公布的国内房地产数据显示地产端的问题仍然十分严峻。1-5月份，房地产开发企业土地购置面积2389万平方米，同比下降45.7%。5月份单月土地购置面积同比下滑43.1%。1-5月新开工面积仍然维持低位水平，下降30.6%，降幅进一步扩大。资金方面，1-5月份，房地产开发企业到位资金同比下降25.8%，尚未体现出资金情况的好转。地产复苏的磨底周期可能会超出往年经验。

　　随着5月份生铁产量刷新记录高位，市场开始期待马上迎来供给端政策落地。若粗钢压减具体目标超越市场主流预期的2500万吨，达到5000万吨，那么会对修复成材的供需平衡表起到重大作用，这种情况下，钢材还有上涨空间，但原料价格有望重蹈去年铁矿的覆辙，钢厂利润得到修复；若是粗钢压减目标维持在2500万吨附近，那么对黑色板块影响不大，供给依旧难以对冲需求下行，利润偏低的格局难以实现根本性改变，黑色板块有可能需要用下跌来化解矛盾。