在宏观环境转弱的大背景下

　　原糖难有较高的估值

　　主要内容

　　受宏观层面利空影响，叠加印巴两国持续有利空消息传出，上周国内市场形成较为明显的下跌行情。从技术走势角度、市场周期、以及商品整体环境上看，国内白糖市场转入调整的周期。

　　上周美联储大幅加息75个点，给商品市场形成较大的压力，国际能源市场因此而走出明显的调整行情，相关商品都出现不同程度的下跌。原糖市场由于前期有了一定的程度调整，反而表现得相对平静一些，甚至在18.5美分/磅一线还有支撑，不过，整体振荡偏弱的局面没有改变。

　　海关总署数据显示，中国5月份进口食糖26万吨，环比减少16万吨，同比增加8万吨。21/22榨季截至5月底累计进口糖346万吨，同比减少65万吨。

　　宏观层面货币收紧对市场产生的影响一般是较为长远的，此次美联储超预期的大幅加息后，市场后续应该还会有反映。未来美国及全球范围内的通胀压力或将彻底得到缓解。

　　从长远来看，我们最担心的还是印、泰两国的供应压力。22/23年度，两国还是有较大可能继续实现增产，毕竟目前的国际原糖价格对印泰两个来说，是有很大吸引力的。目前来看，21/22年度国际原糖市场实际是供需微妙平衡的市场，巴西中南部本年度再次出现减少，大致在减少225-300万吨，刚好抵消印度给国际市场造成的增量。而泰国增加的400万吨出口量，则由俄乌战争、全球通胀、中国大幅减产等利多因素抵消。然而，22/23年印泰两国若是继续增产的话，则很难找到可以对冲因素。

　　短期内内外糖价在经历持续调整后，可能在低位会有一定的支撑。中期看，在宏观环境转弱的大背景下，原糖价格较难有过高的估值，全球糖市转向中性。