2022年6月21日

　　金融衍生品：

　　贵金属：黄金

　　有色金属：

　　铜、镍、锌、铝、不锈钢

　　黑色金属：

　　钢材、铁矿石、双焦、动力煤

　　农产品：

　　油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋

　　能源化工：

　　原油、LPG、聚烯烃、PTA、PP、MEG、甲醇、尿素、短纤、PVC、苯乙烯

　　特殊商品：

　　纸浆、橡胶、纯碱玻璃

　　A股呈现沪弱深强格局，多头力捧热门赛道+地产产业链，创业板指收复2700点关口,日线走出七连阳。截至收盘，上证指数跌0.04%报3315.43点，创业板指涨1.99%报2710.14点，深证成指涨1.27%报12487.13点；大市成交1.16万亿元,连续第七个交易日突破万亿。盘面上，风电、光伏、储能、锂电、白酒板块走强，白电、地产、建材、家居、餐饮旅游板块造好，教育、抗疫板块午后拉升，煤炭、石油天然气、贵金属、石化、化肥板块调整。北向资金单边净卖出97.03亿元，深市十大活跃股中仅2股获净买入，资金在新能源内部形成避高就低态势，净买入恩捷股份（002812）3.94亿元；宁德时代（300750）连续大涨下再遭大幅净卖出13.71亿元，近6日累计被抛售近50亿元。三大股指期货主力合约涨跌形成分化，其中IF2207上涨0.21%，IH2207下跌0.50%，IC2207下跌0.11%。基差方面，IH、IF、IC当月合约的期现价差分别为-39.72、-47.83、-65.39点。

　　央行将一年期和五年期LPR报价维持在3.60%和4.45%不变，符合市场预期。总体而言，当前央行货币政策的指向较为明朗，目的是引导企业和居民实际贷款利率下行，持续降低实体企业融资成本，稳定经济恢复势头。预计三季度仍有下调LPR可能，短期建议谨慎偏多。

　　资金面边际收敛预期增强，期债走弱

　　国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。银行间主要利率债收益率全线上行，3-5年期品种上行幅度较大。截至17:40，10年期国开活跃券220210收益率上行0.7bp，10年期国债活跃券220003收益率上行1.46bp；5年期国开活跃券220203收益率上行1.75bp，5年期国债活跃券220007收益率上行2bp。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行开展100亿元7天逆回购操作，昨日有100亿逆回购到期，当日完全对冲到期量。6月LPR如预期“按兵不动”，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平，本月MLF利率未变的情况下，LPR利率不变也属情理之中，当前货币政策观望态度明显，6月经济恢复情况很大程度上决定未来政策的边际导向。资金面方面，银行间市场资金面整体依然偏松，不过供给略显收敛态势。Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.4bp报1.418%，7天期上行9.2bp报1.829%，14天期上行12.2bp报1.786%，1个月期与上日持平。上周地方债发行6167.36亿元，本周预计发行5178.16亿元，下周地方债发行量预计继续维持高水平，地方债大量发行叠加缴税走款，资金面扰动较大，虽然短期资金面仍较宽松，但资金边际收敛预期增强。

　　国家发改委组织召开重点工程项目以工代赈专家座谈会，就在重点工程项目中采取以工代赈方式吸纳农村劳动力就近就业，听取相关领域专家意见建议。当前政策目标聚焦稳增长、保民生、保市场主体，需要进一步稳定市场预期，激发市场主体活力，多目标并举下存量政策倾向于精准发力的结构性政策，如果经济恢复有所反复，未来针对经济薄弱环节预计将有更多增量结构性政策酝酿出台。

　　央行持续百亿投放，货币政策观望态度明显，当前至6月底资金面有缴税和地方债大量发行扰动，资金面未来边际收敛预期增强，且经济数据处于空窗期，预期期债短期震荡偏弱。建议操作上维持中性。关注资金面边际变化是否超预期。

　　[贵金属]

　　市场消息面平淡贵金属涨幅转窄基本平收

　　【行情回顾】隔夜，市场消息面平淡，美联储官员布拉德发表讲话但未有释放有关加息的信号，各类资产涨跌互现。美股呈现止跌迹象，美元和美债收益率保持韧性回调幅度有限使贵金属修复空间不大。COMEX黄金期货低开走高开后震荡回落，收盘报1840.7美元/盎司微涨幅0.01%；COMEX白银期货走势与黄金同步波动相对更大，收盘报21.57美元/盎司微跌0.08%。

　　【后市展望】美联储6月加息落地后，其货币政策在控制高通胀和美国经济软着陆之间仍有平衡，加息冲击过后实际利率和美元指数自高位回落对金银走势的利空将减弱，但影响的金融属性的因素有待演变对行情带来变盘。美国经济持续放缓但若在供应紧张的情况下通胀见顶仍困难重重，美联储未来或再度加强鹰派加息预期，贵金属在6-7月之间将维持宽幅震荡。随着美国经济面临的衰退风险正不断演绎，避险情绪或支持金价在三季度仍有望触及1900美元/盎司上方。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，后期通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济衰退风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值。

　　【技术面】黄金近期各周期均线呈现收敛行情转入震荡态势，波动区间在1810-1880美元/盎司，MACD红柱扩散幅度有限后期仍保持震荡；白银行情呈现弱势震荡波动区间整体下移，均线收敛走势趋平缓并在21美元形成支撑。

　　【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出持仓下降。

　　【策略建议】美联储利率决议落地，贵金属短线可逢低多。

　　铜：

　　衰退预期升温，国内供需依然偏紧，短期关注技术支撑

　　【现货】6月20日上海铜报价68805元/吨，17日报价70025元/吨，对当月升水260-升水300元/吨，环比+0元/吨。广东1#铜报价68590元/吨，前一日报价69800元/吨，对当月升水20-60元/吨，环比-5元/吨。

　　【供应】5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨，环比下滑1.0%，同比下滑3.6%。6月份预计产量逾85万吨。

　　【需求】电线电缆订单环比已大幅改善，部分大厂已经恢复至疫情前开工率水平，中型企业预期6月份可恢复至疫情前水平。

　　【信息】欧洲央行行长拉加德表示，价格上涨在各个行业变得更加普遍，基础通胀指标进一步上升。她重申，欧洲央行打算在7月份的货币政策会议上将关键利率提高25个基点，并在9月份再次加息；

　　6月LPR出炉，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平。多位专家表示，6月LPR“按兵不动”符合预期，但未来仍存在下降的可能性。

　　【库存】LME库存117025吨，17日118025吨，比5月中旬累计去库6.4万吨。国内市场低库存，节后小幅累库，6月17日55237吨，比10日51453吨。20日社库10.36万吨，17日10.99万吨，13日11.57万吨。保税区库存17日30.12万吨，10日28.74万吨，2日29.48万吨。

　　【逻辑】全球通胀高企，流动性收缩加速，市场交易衰退预期，铜价破位下跌。然而库存历史低位，供应释放速度较慢，需求在国内疫情管控常态化以及政策刺激下边际回暖，社库持续去化，基差保持高位，整体供需偏紧，短期料下跌空间有限，关注66000-67000一线支撑。中线交易衰退逻辑，关注反弹高空的机会。

　　锌：

　　产量新增不及预期，08合约关注25000支撑

　　【现货】6月20日，SMM0#锌25430元/吨，环比-380元/吨，对主力升水60元/吨，环比+20元/吨。

　　【行业】近期西南一代雨水增多，连续的暴雨导致广西南丹县一带供电站供电受到影响，据SMM了解，广西精炼锌炼厂运行产能在55万吨/年，占比全国产能8.05%，目前了解可能影响的时间在半个月左右，具体恢复时间要基于当地供电站实际恢复供电的时间而定。6月产量或不及预期。

　　【供应】2022年5月SMM中国精炼锌产量为51.52万吨，符合此前预期，环比增加1.97万吨，同比增加4.16%。2022年1~5月精炼锌累计产量为248.3万吨，累计同比去年同期减少1.09%。预计6月产量环比大体持平。

　　【需求】6月17日当周，镀锌开工率为60.01%，周环比-7.93个百分点；压铸锌合金开工率60.33%，周环比+2.93个百分点；氧化锌开工率56.4%，周环比-0.2个百分点。

　　【库存】6月20日，国内七地社会库存21.81万吨，较上周五-0.55万吨；6月20日，LME锌库存79425吨，环比-850吨。

　　【逻辑】原料缓慢补库，锌矿长单加工费从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨，显示中长期海外锌矿供应仍处于恢复中。但短期国内矿山供应依旧紧张，侵蚀炼厂利润，需求上华东疫情稍有缓解，下游逢低备货。宏观上，美联储宣布大幅加息75个基点，符合预期，并强烈承诺降低通胀。08合约关注25000支撑。

　　铝：

　　海内外延续去库，08合约关注19500支撑

　　【现货】6月20日，SMMA00铝均价19720元/吨，环比-190元/吨，对主力贴水20元/吨，环比+20元/吨。

　　【供应】据SMM，2022年5月中国电解铝产量343.5万吨，同比增加3.6%，日均产量环比增长800吨至11.08万吨，环比增幅放缓，同比增长0.39万吨；2022年1-5月国内累计电解铝产量达1619.9万吨，累计同比减少0.39%。电解铝产能提速边际放缓。

　　【需求】据海关，2022年5月未锻轧铝及铝材出口量约为67.66万吨，环比增长13.36%，同比增长54.09%。2022年1-5月未锻轧铝及铝材出口量290.18万吨，同比去年1-5月增长34.2%。6月16日当周，铝型材开工率69.8%，周环比+0.6个百分点；铝板带开工率81%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝合金开工率62%，周环比+2个百分点。

　　【库存】6月20日，中国电解铝社会库存75.7万吨，较上周五-2.8万吨；6月20日，LME铝库存404450吨，环比-3425吨。

　　【逻辑】一季度国内电解铝复产提速，中期供应压力仍存，但二季度产能提速边际放缓，对价格压力边际走弱。宏观上，国内稳增长各举措发力，房地产刺激措施不断。成本上，当前价格下电解铝冶炼利润大幅回落，海内外电解铝持续去库。进口方面，俄铝流入中国。下游逢低补库，上海疫情缓解。宏观上，美联储宣布大幅加息75个基点，符合预期，并强烈承诺降低通胀。08合约关注19500支撑。

　　镍：

　　产业边际走弱，但现货高升水、库存低位去化尚有支撑，震荡盘整

　　【现货】6月20日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2207合约。金川镍主流升贴水+12000元/吨，价格208940元/吨；俄镍主流升贴水+5700元/吨，价格202640元/吨；挪威镍主流升贴水+7000元/吨，价格203940元/吨；镍豆主流升贴水+500元/吨，价格197440元/吨。

　　【供应】据Mysteel，5月国内精炼镍总体产量将达到1.43万吨，环比增加19.30%，同比增加14.34%。预计6月精炼镍产量1.49万吨，环比增加4.47%，同比增加5.25%。纯镍进口窗口打开，进口有望补充货源。

　　【需求】据Mysteel调研，6月份国内40家不锈钢厂粗钢初步排产274.96万吨，环比减9.1%，同比减9.0%；其中，300系133.90万吨，环比减6.2%，同比减17.2%。预计6月中国三元正极材料产量3.98万吨，环比增加9.44%，同比增加14.53%。

　　【库存】6月20日上期所镍减少767吨至1250吨，6月20日LME镍库存减12吨至68856吨。据SMM，6月17日，国内六地社会库存5121吨，较上周减少34.45%；保税区库存8400吨，周环比增加6.33%。

　　【进口盈亏】6月20日，LME镍0-3M调期费-88美元/吨，沪伦比7.67。参考沪镍主力亏损1691.06元/吨。现货盈亏：俄镍仓单4708.94元/吨，俄镍提单5090.24元/吨，镍豆仓单2178.06元/吨，镍豆提单2178.06元/吨，免税镍豆提单317.75元/吨。

　　【逻辑】矿端放松，镍铁走弱，中间品产能持续放量，下游钢厂减产，进口盈利扩大，产业边际转弱；但现货高升水、库存低位去化，形成底部支撑。短期跟随市场情绪波动；中期偏弱，关注逢高布空机会；长期需要综合研判需求复苏能否匹配供应增量。本周参考运行区间190000-210000。

　　5月出口数据亮眼，上方仍有库存压制，短期或有反弹，但空间有限

　　【现货】据Mysteel，6月20日无锡宏旺304冷轧价格18400元/吨（含切边费170元/吨），环比+300元/吨；基差720元/吨，环比+15元/吨。

　　【供应】据Mysteel调研，6月份国内40家不锈钢厂粗钢初步排产274.96万吨，预计月环比减9.1%，同比减9.0%。其中，300系133.90万吨，预计月环比减6.2%，年同比减17.2%。

　　【库存】6月20日上期所不锈钢减少240吨至13659吨。据Mysteel调研，6月16日全国主流市场不锈钢社会库存总量89.53万吨，周环比下降1.09%，年同比上升17.33%。其中300系方面，不锈钢库存总量49.24万吨，周环比下降4.30%，年同比上升24.83%。

　　【成本】据Mysteel，目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本17823元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本19134元/吨；低镍铁+纯镍工艺冶炼304冷轧成本24422元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本18847元/吨。

　　【进出口】据海关，2022年5月，中国大陆不锈钢进口量约22.98万吨，环比减少0.92万吨，减幅3.84%；同比减少7.28万吨，减幅24.05%。2022年5月，中国大陆不锈钢出口量约48.67万吨，环比增加10.5万吨，增幅27.5%；同比增加12.06万吨，增幅32.94%。

　　【逻辑】钢厂减产明显，成本走弱，生产亏损，基差走阔。社库偏高，且钢厂前置库存偏高，贸易商和下游库存压力不明显，期现价格仍然承压。操作上，避免追空，待盘面反弹、基差缩小，再逢高短空。本周参考运行区间17500-18300。

　　锡：

　　缅甸疫情影响矿石进口，国内冶炼厂集体减产挺价，短期偏强运行

　　【现货】6月20日，SMM1#锡243500元/吨，环比下降6000元/吨；现货升水2250元/吨，环比增加450元/吨。厂家维持偏强挺价意愿，现货升水逐步走高。

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿4月生产6153.76吨，环比增加10.54%。5月份锡矿进口9542吨，环比下降39.65%，同比下降14.49%。5月精炼锡国内产量16330吨，同比增长18.61%。5月国内进口精锡约5521吨。国内冶炼厂集体检修减产，减产约7成，影响产量超10000吨。

　　【需求及库存】焊锡企业5月开工率79%，环比下降8.6%，据调研了解，国内部分订单转移至东南亚地区。截止6月20日，LME库存3330吨，环比增加70吨；上期所仓单库存3331吨，环比减少224吨；精锡社会库存5665吨，环比增加966吨；5月企业库存3390吨，环比增加1495吨。

　　【逻辑】缅甸疫情再度爆发，影响矿石运输，国内冶炼厂集体减产挺价，内外比价修复，进口窗口关闭，供应有所收缩。市场有需求修复预期，但现实并未有明显起色，消费依旧疲软且近期垒库幅度较大，需要时间消化库存，上行中会遇到阻力，锡价整体偏强震荡，背靠24万做多。

　　钢材：

　　钢厂亏损主动检修，倒逼原料下移，关注下方成本支撑

　　【现货和基差】

　　期货跌幅明显，现货市场情绪恐慌，昨唐山钢坯补跌（周末秦皇岛-180，唐山-100），价格-250元至3830元每吨，华东螺纹钢现货价格-280至4260元每吨，热轧价格-290至4270元每吨。螺纹钢和热轧10月合约夜盘基差分别为107元和37元每吨。

　　【利润】

　　焦炭现货跟跌，利润维稳，依然处于成本线附近；盘面钢厂利润低位反弹。

　　【供给】

　　低利润下，部分钢厂检修限产，钢材产量早于铁水见顶。五大品种周产量环比-21.3至982万吨，其中螺纹-0.26，热卷-13.5。日均铁水持续上升。1-5月生铁和粗钢产量分别为3.6亿吨和4.35亿吨，分别同比下降1900万吨和3800万吨。当前市场预期粗钢产量压减-2000和-5000两个版本，假设是-2000，6-12月产量同比有2000的增量空间；假设是-5000万吨，在去年低基数上同比下降1200万吨。

　　【需求】

　　6月1日上海解封以来，需求修复并不明显。从钢材下游行业看：地产行业的刺激政策在持续宽松，5月数据环比改善，但幅度有限，地产销售和拿地依然低迷，居民对地产行业信心不足，同时在动态清零的政策下，预计上半年地产行业用钢都很难回暖；基建行业施工受制于疫情和雨季影响，需求释放强度不如预期；制造业受海外缩表和国内消费下行，需求大概率见顶下滑。综上，7-8月淡季需求或难改善。

　　【库存】

　　库存累库早于往年，持续两周上升，五大品种库存环比上升31万吨至2215万吨。

　　【观点】

　　钢材昨日跌幅明显，现货恐慌踩踏式下跌，原因是终端需求疲软叠加钢厂检修减产打压黑色金属估值。不同于去年下半年行政减产，当前钢厂减产是检修带来的阶段性减产，减产幅度的持续性都需要观察，这决定成本下降空间，我们认为钢厂检修减产对原料的打压空间有限，关注钢材4200成本支撑。决定后期走势的关键是成材的终端需求，如果需求改善，钢厂利润修复，会带动原料企稳，支撑黑色金属价格；但如果需求持续低迷，钢厂亏损会影响钢厂维持减产，从而倒逼原料形成负反馈下跌。

　　钢厂主动检修抑制铁矿石需求

　　【现货】

　　青岛港（601298）口PB粉-71至818元/吨，超特粉-56至713元/吨。

　　【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和金布巴粉仓单成本分别为882元和898元/吨。夜盘基差与基差率为150元/吨和16.65%。

　　【需求】

　　Mysteel统计日均铁水+0.03至243.29万吨，呈现环比上升趋势，但上升幅度逐渐收缩；多家钢厂主动检修后，铁水产量或将见顶。5月粗钢产量9661万吨，环比上升383万吨，同比下降3.5%；1-5月粗钢产量同比下降7.5%。5月生铁产量8049万吨，环比上升371万吨，同比增长2.0%；1-5月生铁产量同比下降7.3%。

　　【供给】

　　发运量与到港量环比上升，供应环比修复。本期澳洲巴西19港铁矿发运总量2665.0万吨，环比增加23.2万吨。全球铁矿石发运总量3095.6万吨，环比减少86.9万吨。6月13日-6月19日中国47港到港总量2460.5万吨，环比增加366.7万吨；中国45港到港总量2387.5万吨，环比增加496.8万吨；北方六港到港总量为1062.6万吨，环比增加174.8万吨。5月我国进口铁矿砂及其精矿9251.7万吨，环比增加646.1，同比增加272.7万吨。

　　【库存】

　　华北地区疏港量下降幅度明显，港口库存去库幅度逐渐收缩。Mysteel统计45港库存12665.26万吨，环比下降180.07万吨万吨。日均疏港量306.24万吨，环比下降12.35万吨。

　　【观点】

　　一方面，钢材表观需求偏弱，市场对上海复工复产后黑色金属需求复苏的预期落空，利空铁矿石价格；另一方面，在终端需求持续走弱的背景下，钢厂利润亏损，倒闭钢厂主动检修，抑制铁矿石需求。基本面上，到港量与发运量环比上升，供应环比修复；需求端日均铁水产量维持上升趋势，但上升幅度逐渐收缩；随着多家钢厂主动检修，铁水产量或将见顶。华北地区疏港量下降幅度明显，港口库存去库幅度逐渐收缩。此外，据Mysteel统计，6月钢厂停产检修数量仍在逐步增加，目前已有21家钢厂发布检修计划。在终端需求偏弱的钢厂利润持续亏损的背景下，预计铁矿石价格维持偏弱运行。操作建议：观望。

　　焦炭：

　　情绪大于基本面，谨慎追空

　　【期现】

　　截至2022年6月20日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2960元/吨，环比下跌300元/吨，CCI日照准一级冶金焦报3050元/吨，环比下跌350元/吨。焦炭第一轮提降落地，本周市场仍有提降预期，按照300元一轮来看，盘面已经提前反应了两轮提降。

　　【利润】

　　截至6月17日，全国平均吨焦盈利1元/吨，利润周环比回升40元/吨，其中，山西准一级焦平均盈利-17元/吨，山东准一级焦平均盈利72元/吨，内蒙二级焦平均盈利8元/吨，河北准一级焦平均盈利31元/吨。

　　【供给】

　　截至6月17日，247家钢厂焦炭日均产量47.9万吨，环比下降0.03万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量69.3万吨，环比增加0.99万吨。焦企利润稍有修复，焦化厂生产积极性有所提升，但是由于整体利润不佳，大幅增产意愿不佳。

　　【需求】

　　截至6月17日，247家钢厂日均铁水产量243.29万吨，环比增加0.03万吨。根据钢联的调研显示，6月底7月初预计检修高炉座数10座，10座高炉涉及铁水产能4.53万吨/日。

　　【库存】

　　截至6月17日，全样本焦化厂焦炭库存54.17万吨，环比下降6.55万吨，247家钢厂焦炭库存635.85万吨，环比下降24.9万吨。目前钢厂内焦炭库存多处于较低水平，补库需求较为稳定，钢厂继续保持按需采购节奏，个别库存告急的钢厂仍有加量采购的现象。

　　【观点】

　　钢材销售疲软，叠加钢厂亏损加剧，市场对钢厂减产预期较强，但实际情况来看，国有钢厂大规模减产概率较小，因此钢厂仍有一定刚需维持。但当前下游需求较差，在月底华南雨季结束前负反馈或将持续，短期盘面仍可能继续走弱。但同时也要关注到地产销售开始回升，宏观仍在不断发力，建谨慎追空。

　　焦煤：

　　情绪大于基本面，谨慎追空

　　【期现】

　　至6月20日，焦煤2209合约收盘价2322元/吨，主焦（蒙煤）沙河驿仓单成本2977元/吨，期货贴水655元/吨；主焦（山西煤）沙河驿仓单成本3171元/吨，期货贴水849元/吨。焦煤市场恐慌情绪增加，贸易商和洗煤厂等中间环节开始积极出货，部分贸易商有降价出货现象。

　　【供给】

　　部分产地煤矿由于井下生产不正常等因素，产量有所下降，多数煤矿维持正常生产，产地供应稍有收紧，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降2.45万吨至927.72万吨，产能利用率周环比回落0.24%至92.14%。进口煤方面，甘其毛都昨日通关436车，环比增51车。

　　【需求】

　　截至6月17日，247家钢厂焦炭日均产量47.9万吨，环比下降0.03万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量69.3万吨，环比增加0.99万吨。焦企利润稍有修复，焦化厂生产积极性有所提升，但是由于整体利润不佳，大幅增产意愿不佳。

　　【库存】

　　截至6月17日，全样本独立焦企焦煤库存1152.4万吨，环比增加6.3万吨，247家钢厂产焦煤库存878.8万吨，环比下降5.8万吨。山东地区煤矿为完成增储保供任务，当地焦煤库存继续增加，其他区域煤矿出货顺畅，库存继续下降，多维持中低位水平运行，下游方面，随着前期焦炭市场持续好转，下游焦企对原料煤也多适当采购。但是近期焦煤线上竞拍开始有流拍情况，下游补库再度谨慎。

　　【观点】

　　市场情绪降温，线上竞拍资源成交开始出现流拍，当前下游需求较差，在月底华南雨季结束前负反馈或将持续，短期盘面仍可能继续走弱。但同时也要关注到地产销售开始回升，宏观仍在不断发力，建议谨慎追空。

　　动力煤：

　　煤炭紧平衡，回调幅度有限

　　【现货】

　　整体煤价偏强运行，近日受港口情绪影响，市场稍有降温，叠加少数煤矿价格涨幅过快和煤质变差等原因，部分客户接受度降低，部分矿区拉煤车有所减少。叠加政策继续施压，预计煤价将继续回调，但是由于市场煤资源紧张，预计价格回调幅度有限。

　　【供给】

　　2022年5月份，中国原煤产量为36783.3万吨，同比增长10.3%；1-5月累计产量181440.9万吨，同比增长10.4%。产地除少数煤矿因为换工作面等原因暂停生产或减产，大部分煤矿生产正常。截至6月15日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加0.53个百分点，其中山西地区产能利用率较上期持稳；陕西地区产能利用率较上期减少0.39个百分点，内蒙古地区开工率较上期增加1.4个百分点。总库存较上期增加0.38个百分点。发煤利润较上期增加5.88个百分点。

　　【需求及库存】

　　目前江内港口库存在连续上升，下游和终端煤炭库存高企、电厂日耗偏低、水电发力及政策高压的市场环境下，下游用户对高价现货接受度有限；而华南地区连日大雨，港口作业及运输受到影响，终端接货积极性也表现较差，各港口库存均高于去年同期水平，贸易商销售压力较大。

　　【观点】

　　目前港口电厂库存偏高，下游需求一般，对高价接受度有限，部分贸易商担心下跌，出货增多报价进一步下探，产地同步回落，但是考虑到煤炭整体处于紧

　　硅铁：

　　钢厂检修打压原料，短期偏弱运行

　　【现货和基差】

　　宁夏75B型号硅铁自然块价格维持在8400元每吨，硅铁9月合约升水结构转为贴水，基差为86元每吨（+146）。

　　【供给】

　　截至6月17日，全国硅铁周产量为12.88万吨，环比增加0.16万吨。Mysteel全国136家独立硅铁样本企业开工率为54.21%，环比减少0.02%。

　　【需求】

　　截至6月17日，五大钢种周度硅铁需求环比减少0.046万吨至2.51万吨，Mysteel全国247家钢铁企业日均铁水产量环比增加0.03万吨至243.29万吨，粗钢旬度产量环比降低349.9万吨至3131.8万吨。全国247家钢铁企业高炉开工率环比减少0.28%至83.83%。金属镁弱势运行，市场呈供给过剩局面，金属镁价格和利润均有所下跌。

　　【库存】

　　截至6月17日，Mysteel全国60家硅铁样本企业本周库存为5.02万吨，环比增加0.08万吨。

　　【观点】

　　昨日受黑色系整体走弱影响，硅铁盘面和现货价格均有所下跌，部分地区价格已接近成本线。兰炭价格近一周企稳，利润环比已有较大幅度的下滑。本月钢招已经基本结束，钢厂需求已几乎全部释放。基本面上看，在当前硅铁利润处在高位的情况下，厂家端生产意愿较强，周度产量继续上升，但已达到近5年的高位，继续上升的空间或有限；粗钢旬度产量有所下滑，五大钢种对硅铁的需求量环比减少，金属镁市场走弱，海外需求疲软，叠加粗钢压减的背景下，需求方面偏弱且上升空间有限。厂家端环比累库。目前来看，供给压力偏大，供强需弱矛盾持续，基本面驱动不足，短期偏弱运行。

　　硅锰：

　　钢厂检修打压原料，短期偏弱运行

　　【现货和基差】

　　宁夏6517型号硅锰价格维持在8000元每吨，硅锰9月合约升水结构转为贴水，基差为170元每吨（+208）。

　　【供给】

　　截至6月17日，全国硅锰周产量19.66万吨，环比增加0.063万吨。Mysteel全国121家独立硅锰样本企业开工率为61.39%，环比上升0.36%。

　　【需求】

　　截至6月17日，五大钢种周度硅锰需求环比减少0.21万吨至14.68万吨，Mysteel全国247家钢铁企业日均铁水产量环比增加0.03万吨至243.29万吨，粗钢旬度产量环比降低349.9万吨至3131.8万吨。全国247家钢铁企业高炉开工率环比减少0.28%至83.83%，高炉产能利用率环比增加0.01%至90.15%。

　　【库存】

　　截至6月17日，Mysteel硅锰63家样本企业库存为10.91万吨，环比增加0.71万吨。全国锰矿港口库存为488.1万吨，环比减去14.6万吨。

　　【观点】

　　昨日受黑色系整体走弱影响，硅锰盘面和现货价格均有所下跌。本月钢招已完成，后续钢厂对硅锰得需求已无释放空间。近期锰矿价格有所下跌，焦炭价格同样有所下跌，成本支撑减弱。南北方目前利润均为负值。基本面上看，由于广西电力成本降低加上云南执行丰水期电价，带动周度产量和开工率环比小幅上升；五大钢种对硅锰的需求量和粗钢旬度产量均有所下跌，钢厂利润不佳，叠加粗钢压减的背景下，需求方面的上升空间有限。厂家端有所累库。目前基本面仍然偏宽松，成本支撑减弱，短期偏弱运行

　　豆粕：

　　宏观波动加大，豆粕价格承压

　　根据中国粮油商务网报价，6月20日，油厂豆粕报价普遍下跌10-40元，其中江苏地区油厂豆粕主流报价在4200-4300元/吨，7-9月基差报m2209+160。

　　监测数据显示截止到上周五，国内油厂大豆库存总量为613.9万吨，周度减少15.5万吨，豆粕库存为101.9万吨，周度增加16.1万吨，合同量为470.1万吨，周度减少7.8万吨。预计下周油厂开机率仍会小幅增加达到55.42%，大豆压榨总量预计在202.4万吨左右。

　　气象机构预测在接下来的五天里，美国几十个城市可能会打破最热的早晨最低温度纪录。下周美国中西部、东南部和中大西洋地区会有更多最高气温纪录被刷新。

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2022年6月15日的一周，阿根廷2021/22年度大豆收获99%,比一周前的97.4%高出1.6%，平均单产为每公顷2.8O吨,低于一周前的2.81吨/公顷。

　　美联储大幅加息后金融市场走势动荡，美元上涨令美国农产品期货价格涨幅受限。同时金融市场的剧烈波动也会给大宗商品市场带来冲击。外盘美豆跟随下跌，美豆还未到关键生长期，豆粕观望或短线参与。

　　油脂：

　　商品市场普跌，油脂价格大幅下挫

　　根据中国粮油商务网报价，6月20日，广东一级豆油贸易商价格11940元，下跌310元；6月基差报y2209+820。广州港（601228）口地区24度棕榈油15282元，下跌230元；6月基差报p2209+3600。

　　印尼贸易部一官员表示，截至上周印尼已根据其国内市场义务(DMo)计划和出口加速计划，已签发逾82万吨棕榈油出口许可。在担忧全球经济增长放缓以及燃料需求之际，原油价格骤降也令棕榈油价格承压。

　　监测数据显示截止到上周五，国内港口棕榈油库存总量为20.1万吨，周度减少1.7万吨，合同量为4.0万吨，周度减少0.3万吨。其中食用棕油库存为18.6万吨，周度减少1.7万吨。

　　中国海关公布的数据显示，2022年5月棕榈油进口总量为10.71万吨，为三年内新低。5月棕榈油进口量较上年同期的54.08万吨减少了43.37万吨，减少B0.20%。较上月同期的21.89万吨减少11.18万吨。数据统计显示，2022年1-5月棕榈油累计进口总量为83.40万吨，较上年同期累计进口总量的248.31万吨，减少164.91万吨，减少了66.41%。

　　原油大幅下跌，印尼加速出口以及产量增长和出口放缓的担忧，油脂市场大幅下挫。中国油脂市场库存仍处于低位，但系统性风险致油脂价格大幅下挫。建议豆油短线参与或做豆棕扩大。

　　生猪：

　　期货高升水、现货大涨

　　【现货情况】昨日河南市场价格延续强势，低价区成交难度加大，少量16.4-16.6，市场整体16.6-16.8高价17.0；集团牌价无明显优势，多在16.8-17.0。情绪面推强，需求端被动跟涨，拉扯效果仍一般。全国看涨情绪继续升温，压栏情况明显。虽然终端消费不畅，屠宰场有所抵触，但整体现货市场都是以看涨为主。

　　根据涌益数据，截止6月16号，全国生猪出栏体重在124.69元/公斤，环比继续上涨。

　　【存栏情况】能繁母猪存栏量：涌益咨询样本数据显示，5月能繁母猪存栏较4月环比上升1.23％，其中规模场环比增加0.91％，上海钢联（300226）样本数据显示，5月能繁母猪存栏较4月环比上升1.86％，其中规模场环比增加1.83％，散户环比增加2.71％。

　　【行情分析】现货上涨势头十足，虽然屠宰场基于终端消费有所抵触，但在绝对的较低价位面前，生猪现货上涨的大周期仍将到来。现货价格的上涨并不是一蹴而就而是震荡走高，现货价格河南高价已经到达17，而四川价格仍在16之下，整体而言，四川价格能否大幅补涨是对07合约上涨空间的主要驱动力。远月合约由于高升水，盘面上涨也并非一帆风顺。我们预计，在强预期下，生猪期货盘面保持高升水进行波动，操作难度大。盘面波动将受到多头主力资金的增减仓影响。但在现货没有大幅度下挫前，期货盘面仍以多头为主导力量。建议继续滚动做多生猪期货。

　　【投资策略】逢低做多

　　玉米：

　　价格下有支撑，短线偏多参与

　　【基本面数据】

　　6月20日东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2719元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2928元/吨；港口方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平仓价2830-2850元/吨，较昨日持平；锦州港（600190）（15%水/容重680-720）平仓价2830-2850元/吨，较昨日持平；蛇口港散粮玉米成交价2880元/吨，较昨日持平。华北地区晨间到车148辆，较昨日增加24辆。

　　据Mysteel农产品统计，截止6月15日第24周，全国主要126家玉米深加工企业（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业）共消费玉米110.9万吨，较前一周增加3.0万吨；与去年同比增加16.8万吨，增幅17.84%。分企业类型看，其中玉米淀粉加工企业消费占比52.68%，共消化58.4万吨，较前一周增加1.2万吨；玉米酒精企业消费占比32.05%，消化35.5万吨，较前一周增加2.1万吨；氨基酸企业占比15.26%，消化16.9万吨，较前一周减少0.4万吨。

　　东北地区持粮贸易商挺价情绪较浓，深加工企业库存相对充足，收购积极性一般，陈稻拍卖增加市场供给。华北地区麦收进入收尾阶段，随着玉米价格涨价，本地贸易商逢高出货意向提升。南方港口谷物库存充裕，饲料企业采购需求较为平淡，预计玉米价格震荡运行下有支撑，短线偏多参与。

　　白糖：

　　巴西政策不确定，短期建议观望为主

　　【行情分析】

　　UNICA的数据显示，五月下半月巴西中南部蔗区甘蔗压榨量和食糖产量小幅高于市场预期,且巴西国内有意向调整燃料税收政策并涉及燃料乙醇与糖的竞争优势，原糖价格因此承压。此外，美国通胀再创新高拖累大宗商品市场。综合来看，预计国际糖价维持震荡趋势。当前国内食糖进口量同比偏低，且进口利润维持倒挂，支撑国内糖价维持高位。随着气温逐渐升高，夏天消费旺季启动，国内食糖供需形势有望逐渐好转，关注外糖走势。若外糖进一步走低，郑糖或继续承压。

　　国际方面：

　　5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4369.1万吨，较去年同期的4367.2万吨增加1.9万吨，同比增幅达0.04%；甘蔗ATR为128.64，较去年同期的137.70下降9.06；制糖比为43.16%，较去年同期的46.22%下降3.06%；产乙醇20.31亿升，较去年同期的20.21亿升增加0.1亿升，同比增幅达0.51%；产糖量为231.1万吨，较去年同期的264.9万吨下降33.8万吨，同比降幅达12.74%。

　　根据印度糖厂协会（ISMA）的数据，在2021-22榨季有522家糖厂开榨。截至2022年6月6日，已生产了3523.7万吨糖，而去年同期生产了3074.1万吨糖。出口方面，到目前为止印度已经签订了大约940-950万吨的出口合同。截至2022年5月底，约有860万吨糖已实际出口。

　　国内方面：

　　海关总署公布数据显示，2022年5月我国进口食糖26万吨，同比增加7.69万吨，增幅42.0%。2022年1-5月累计进口食糖162.15万吨，同比增加1.35万吨，增幅0.84%。21/22榨季截至5月，我国累计进口食糖345.12万吨，同比减少65.6万吨，降幅达15.97%。

　　海关总署公布数据显示，糖浆三项5月合计进口量为10.82万吨，同比增加7.44万吨，增幅220.41%；2022年1-5月糖浆三项共累计进口46.36万吨，同比增加29.38万吨，增幅173.03%。

　　棉花：

　　美棉上方承压，郑棉空单继续持有

　　【行情分析】

　　国内棉花供给宽松，需求端未有明显起色，虽然纺企棉花原料库存仍处于低位水平，但在棉纱、坯布成品走货慢的情况下下游采购难以明显支撑棉价。综上，短期国内棉价或继续偏弱运行。

　　国际方面：

　　美国农业部在周度作物生长报告中称，截止6月12日当周，美国棉花种植进度90%，上一年度同期为84%，五年同期均值为88%，较去年同期块3个百分点，整体来看2022/23年度美棉种植进展顺利。

　　USDA：截至6月9日当周，2021/22美陆地棉周度签约0.6万吨，年度低点，较前一周降90%，较前四周平均水平降86%，其中中国0.17万吨；2022/23年度周签约8.62万吨，其中中国8.25万吨；2021/22美陆地棉出口装运7.62万吨，较前一周持平，较前四周平均水平降9%，其中中国2.92万吨，越南1.1万吨。

　　国内方面：

　　6月20日，全国3128皮棉到厂均价20306元/吨，下跌516元/吨；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价28928元/吨，价格稳定；纺纱利润为1591.4元/吨，增加567.6元/吨；纯棉纱市场购销平淡，纺企积极出货，部分实单量大可议价，下游订单以小批量、询价打样为主，下游织厂刚需补库，一单一议，在机生产以老客户为主，纺企纺纱即期利润为正。

　　截至6月20日，郑棉注册仓单15483张，较上一交易日减少34张；有效预报1125张，较上一交易日增加8张，仓单及预报总量16608张，折合棉花66.43万吨。

　　鸡蛋：

　　蛋价底谷或已现，盘面短线做多为主

　　【现货市场】：今日全国鸡蛋价格部分稳定，部分走低，全国主产区鸡蛋均价为4.29元/斤，较昨日价格落0.04元/斤。货源稳定，市场走货一般。

　　【供应面】：部分产区新开产蛋鸡数量略有增多，但增幅有限。养殖单位淘汰老鸡积极性尚可但适龄待淘蛋鸡不多，淘汰鸡出栏量或依然偏低。库存方面，鸡蛋消费淡季，各环节积极出货，生产、流通环节库存量均不大。另外，气温陆续升高，受“歇伏期”影响，蛋鸡产蛋率将出现不同程度降低。预计短线鸡蛋供应面或偏紧。

　　【需求面】：鸡蛋进入消费淡季，市场走货速度一般，贸易商参市心态谨慎。气温升高，南方梅雨，鸡蛋存储时间缩短，市场走货也将受影响。

　　【行情展望】短线来看蛋价继续以低位震荡为主。从历年数据来看，7月上旬出梅后经销商及下游加工企业需求恢复，鸡蛋市场或存在低位上涨的趋势性行情。

　　花生：

　　国内花生价格平稳弱运行

　　【现货市场】

　　昨日国内花生价格平稳弱运行。市场陆续收尾，交易星有限，贸易商多以销售前期库存为主，出货意愿增加，但多数不愿让利出库。近期东北、河南南部降雨明显，尤其河南产区旱情有所缓解;东北产区整体涨势良好。东北产区308通货米报价4.75-4.80元/斤。河南白沙产区通货米报价4.50-4.70元/斤，大花生通货报价4.45-4.60元/斤，成交价格以质论价;山东产区报价通货米报价4.30-4.50元/斤。油厂到货量维持较低水平，鲁花通货米成交价格在8600-9000元/吨，部分好货成交价格在9100元/吨，鲁花工厂仅有莱阳开机，其余工厂已全部停机，暂时维持停机不停收状态。益海嘉里全面停收。

　　国内花生油市场维持稳定运行，大宗油脂盘面大幅下挫，拖累市场心态。下游观望情绪愈加浓厚，新成交寥寥，油厂基本以执行前期订单为主，但前期订单提货缓慢。各油厂暂时维持目前价位，未做调整。目前国内压榨一级普通花生油均价17700元/吨;小榨浓香型花生油市场报价不一，主流报价为20000元/吨。

　　产区余量基本见底，但市场需求一般，贸易商库存完全满足市场需求，贸易商观望心理明显。近期来看，各产区陆续降雨，缓解产区旱情，内贸市场需求疲软的局面下，普遍看空居多。但目前来看，鲁花油厂收购意愿良好，仍继续对花生价格起到底部支撑作用，预计花生价格涨跌空间收窄，建议盘面短线操作。

　　红枣：

　　时令水果集中上市，红枣消费受到冲击

　　【现货市场】

　　产区方面，目前主产区红枣长势正常，六月下旬将陆续进入生理落果期，预计定产将在七月中旬附近，虽部分产区出现冰雹但涉及范围较小，关注产区新季红枣坐果情况及天气变化。产区剩余货源集中在大企业及加工厂中，价格稳定，交割库货源价格根据期价调整。

　　销区方面，主销区河北市场交割品上量增加，根据质量、肉质、含水率的不同成交价格不一，参考一级主流价格10.00-10.80元/公斤，特级12.00元/公斤，客商适当补充库存来拉低自身整体投入成本，采购低价货维系客户客户群体，市场参与度提高。

　　进入夏季，天气炎热叠加时令水果集中上市，红枣消费受到冲击，预计短期内价格震荡调整。期货仓单较多，盘面已经贴水现货，不建议继续追空。

　　苹果：

　　销售淡季，需求弱势

　　【现货市场】

　　北部高温及干旱天气对新季苹果生长影响;南部降雨对销区市场成交影响;时令水果对苹果冲击作用;山东询价客商增多，对产地走货情况影响。

　　库存剩余量处于偏低水平，且时令鲜果荔枝、桃子等价格偏高支撑苹果价格;近期山东产区询价客商增多。但部分产区库内剩余货源质量下滑，要价区间下移;时令鲜果上市量增加对苹果冲击作用。

　　销售进入淡季，时令鲜果上市量增加。但市场普遍认为新季苹果大幅减产，看涨情绪较强。建议盘面短线操作。

　　[能源化工]

　　原油：

　　供应不确定性增加，油价或高位震荡

　　【行情回顾】

　　6月20日，国际油价反弹。NYMEX原油期货因美国六月节休市、无结算价；ICE布油期货08合约114.13涨1.01美元/桶或0.89%。中国INE原油期货主力合约2208跌25.2至704.6元/桶，夜盘跌3.4至701.2元/桶。

　　【重要资讯】

　　1.6月21日讯，据利比亚能源部长穆罕默德·奥恩（MohamedOun）称，利比亚的石油产量在过去一周上升至约70-80万桶/日。他在6月13日才表示，该国的产量已降至10-20万桶/日。由于政治紧张局势加剧以及能源领域和港口的抗议活动加剧，拥有非洲最大石油储量的利比亚，其产量自4月中旬以来一直不稳定。

　　2.据德国政府消息人士：七国集团峰会将讨论如何对俄罗斯实施制裁，尤其是在能源、石油方面。

　　3.美国总统拜登：我的团队本周将会见石油公司的首席执行官们，他们将被要求证明他们获得的利润是合理的。

　　4.伊拉克油长：伊拉克100%承诺履行其在欧佩克协议中的份额。

　　5.美国能源部长表示，美国政府呼吁欧佩克在内的所有石油天然气生产商扩大开采量。

　　6.欧佩克秘书长巴尔金都：970万桶/日的石油产能将在8月前重返市场。

　　7.美国至6月17日当周石油钻井总数584口，前值580口。

　　随着高油价下美国政府施加系列政治压力，供应端不确定因素增加，拜登修复与沙特之间的关系或使得OPEC产量进一步增加；俄罗斯石油产量和出口未见减少，三大机构也纷纷上调对俄罗斯石油供应的预测。需求方面，虽然通胀高企一定程度抑制消费，但需求仍显现一定韧性，若后期国内需求修复，需求将进一步改善。整体而言，上周宏观方面利空及美国政府施加的政治压力已有释放，原油供需基本面仍然偏紧，油价下方仍有支撑，但供应端不确定性仍然较大且需求端压力仍存，预计油价高位震荡，建议区间震荡思路为主。

　　沥青：

　　需求表现低迷，基本面未有改善

　　6月20日，国内沥青均价为4710元/吨，较上一工作日价格下调41元/吨。今日中石化山东地区价格下调50-100元/吨，受原油回落影响，部分地区价格有所走跌，带动价格下行。

　　沥青期货与华东基差为513基差扩大；与山东基差为山东73基差扩大。

　　【开工方面】

　　截至6月17日当周，全国炼厂开工率环比-1.56%至24.36%，同比-18.64%；其中，东北地区开工率持平为22.09%，山东地区开工率环比-0.18%为37.32%，华北华中地区开工率环比-2.96%为25.78%，长三角地区开工率环比-1.60%为11.20%，华南西南地区开工率-6.85%为17.78%。

　　截至6月17日当周，炼厂库存率环比+0.04%至36.22%，同比-14.78%；东北地区炼厂库存率环比-0.37%至23.16%，华北山东地区环比+0.42%至39.78%，长三角地区环比-1.25%至27.57%，华南地区环比+0.63%为21.88%。社会库存率则环比-0.64%至33.07%，同比-18.51%。

　　炼厂开工率持续偏低，整体资源供应水平低位；需求方面，南方地区连续的降雨天气对阻碍下游项目施工，叠加资金因素和当前高昂的成本，下游需求表现出一定的颓势，预计后续刚需支撑为主，短期需求表现或持续低迷。短期供需双弱情况下沥青基本面未有明显改善，或跟随从成本端走势，中长期随着天气好转以及基建向好预期支撑，预计沥青基本面将向好发展，中长期沥青或延续去库格局。建议区间震荡思路为主。

　　原料成本支撑偏强，短期PTA走势坚挺

　　昨日亚洲PX上涨12美元/吨至1312美元/吨，PTA现货加工费至477元/吨，TA09盘面加工费286元/吨。

　　PTA：PTA开工率75.6%。

　　下游聚酯：近期聚酯装置检修较为集中，负荷整体下滑至83%。

　　终端：江浙终端开工率小幅下降，加弹、织造、印染负荷分别为68%（-3%）、59%（-2%）、63%（-2%）。周六至今，江浙涤丝价格零星下调100-200，产销整体清淡。终端订单偏弱依旧，市场心态谨慎，消化前期原料备货为主，涤丝库存压力继续加大。短期预计丝价偏弱。

　　昨日PTA期货震荡整理，现货市场成交量一般，现货报盘偏少，个别聚酯工厂有递盘，基差走强。主流供应商仍延续出货，但成交少闻，贸易商出货成交为主。6月货源在09+180~185有成交，个别略高在09+190，成交价格区间在7065-7195附近。主港主流货源基差在09+185。

　　昨日商品整体氛围偏弱，但PTA相对抗跌。上海石化（600688）PX停车及福化检修，短期PX供应下降，且下游PTA加工费修复，后期PTA装置检修执行不确定性增加，6-7月PTA+PX整体库存压力不大，且买盘递盘积极，PX走势偏强，如果油价止跌，PX仍偏强对待，但后续PX供需矛盾不大，PX炒作空间有限。然而聚酯和织造环节仍较弱，预计聚酯负荷维持低位，不排除高库存下聚酯负荷继续下降，加上近期PTA负荷明显提升，PTA供需转弱，预计短期PTA加工费或适度压缩，绝对价格受到原料PX支撑相对坚挺。

　　操作上，TA09空单离场；空TA多SC套利及TA91反套仍可持有。

　　供需略好转但提振有限，MEG低位震荡

　　昨日乙二醇价格重心短暂冲高后持续走低，现货基差走强为主。早盘乙二醇价格重心短暂走高后大幅下行，至尾盘现货重心下跌至4820-4830元/吨附近，日内整体跌幅逾6%。日内黑色商品大幅下探，港口库存明显增加，乙二醇市场心态明显承压。美金方面，乙二醇外盘重心大幅走低，至尾盘近期船货商谈至608-610美元/吨附近，场内报盘观望为主，个别供应商参与询盘。

　　MEG：国内乙二醇整体开工负荷在56.96%，其中煤制乙二醇开工负荷在49.02%。华东主港地区MEG港口库存约123.5万吨附近，环比上期增加5.7万吨。

　　下游聚酯：近期聚酯装置检修较为集中，负荷整体下滑至83%。

　　终端：江浙终端开工率小幅下降，加弹、织造、印染负荷分别为68%（-3%）、59%（-2%）、63%（-2%）。周六至今，江浙涤丝价格零星下调100-200，产销整体清淡。终端订单偏弱依旧，市场心态谨慎，消化前期原料备货为主，涤丝库存压力继续加大。短期预计丝价偏弱。

　　MEG供应环节仍在持续收缩，且进口维持偏低水平，但受制于终端需求持续偏弱，聚酯负荷维持偏低水平，后续MEG去库预期不强，港口高库存压力难缓解，限制MEG反弹高度。今日受商品整体氛围偏弱及港口库存大幅增加等利空拖累，MEG大幅下跌。但随着MEG大幅下跌，煤化工成本支撑逐步增强，MEG低位仍受支撑。

　　操作上，震荡对待，4900附近可逢低多。

　　短纤：

　　供需偏弱，短纤依然承压

　　昨日原料下跌，直纺涤短大幅跟跌，现货也跟随走低，工厂库存不多，价格跌幅较缓慢，期现价格较低，导致市场整体重心下移较多。直纺涤短平均产销39%。基差走强，江阴某大厂货源09+150~+200元/吨，恒逸货源09+350~+400元/吨。江浙1.4D主流商谈8600-9000元吨出厂或短送，福建主流8700-9000元/吨现款短送，山东、河北主流在8700~9000送到。。

　　直纺涤短开机负荷至78.5%。需求，原料下跌，纯涤纱及涤棉纱销售疲软，价格下跌，库存依旧高位。

　　因福建地区部分装置检修，短纤负荷小幅下降；但因原生和再生短纤价差扩大至高位，部分地区使用仿大化替代增加。需求上看，终端需求整体仍偏弱，纱厂成品库存偏高且现金流大幅压缩至亏损，部分纱厂减产。短纤整体供需偏弱，因现金流小幅盈利，预计短期短纤价格维持弱势。但因下游纱厂原料备货低位，如果成本端企稳，后期仍有补库需求，届时短纤价格或受支撑。

　　策略上，如果油价不进一步下跌，短纤向下空间有限，空单离场；因短纤驱动偏弱，加工费修复空间不大。

　　苯乙烯：

　　低库存对EB支撑偏强，但弱预期下反弹受限

　　昨日华东市场苯乙烯弱势下行，港口库存延续回落，基差走强，期货走势下行，下游贸易商提前补空，交投气氛尚可，部分下游刚需采购，整体较前期好转。至收盘现货10500-10600，6月下10500-10600，7月下10340-10480，8月下10280-10410，单位：元/吨。美金市场重心下移，7月商谈冷清，但7月出口装船货源依旧不少，部分贸易商逢低挂单，7月到船货买盘1380-1390LC90，7月纸货卖盘1385，单位：美元/吨。

　　昨日纯苯商谈重心偏弱运行，尽管上海石化意外停车，纯苯产量下降，但受日内宏观及期货市场价格整体偏弱气氛，同时苯乙烯及原油价格也在偏弱运行，市场心态不佳，获利盘出货增加，截止收盘6月下商谈在9580/9600元/吨，7月下商谈9330/9350元/吨，8月下商谈9150/9200元/吨，亚洲美金纯苯商谈持续偏弱，FOB韩国8月下一单在1268美元/吨成交，据悉韩国Sk两套合计110万吨纯苯装置在6月下陆续重启。

　　苯乙烯开工率持降至67%附近。需求上，随着苯乙烯价格的快速回落，下游部分PS工厂陆续补货，但行业开工未有好转；EPS偏低负荷运行，陆续步入行业淡季。

　　短期纯苯或继续受宏观及油价偏弱等拖累，但纯苯中长期供需预期仍较好，加上上海石化意外停车以及港口低库存等，预计纯苯低位支撑偏强，关注9500附近支撑。苯乙烯自身来看，6月苯乙烯装置计划外检修较多，到港偏少，以及出口发船影响，近期港口库存回落明显，短期供需偏紧支撑下，基差偏强，苯乙烯价格或相对偏强；但因下游需求仍较疲软，整体维持低开工水平，且6月下苯乙烯供应将逐步回归，7月预期偏弱，苯乙烯反弹依然受限。整体来看，如果市场整体氛围仍偏弱或油价继续下跌，纯苯和苯乙烯价格维持弱势，但相对抗跌；如果油价企稳，纯苯及苯乙烯价格将受到支撑，但弱预期下苯乙烯反弹仍受限。

　　操作上，空单离场。

　　尿素:

　　阶段性止跌迹象显现，短期盘面或有调整

　　现货价格方面，前一交易日华鲁报价3070（环比-30）元/吨，晋开报价3000（环比-30）元/吨，临沂市场接货价3060（环比-50）元/吨。

　　基差方面，最新交割区可交割尿素现货3000元/吨，前一交易日尿素主力UR2209收盘2692/吨，09合约基差+308。

　　库存方面，据卓创资讯周度库存数据显示，截止到06/16日，上游尿素厂家库存为19.3吨，环比+2.1万吨，目前厂家库存仍处于历史低位水平。

　　【观点与策略】

　　厂家延续降价吸单，主产区出厂价已降至3000关口，盘面09依旧贴水300+，目前看商品市场下跌情绪有所缓解，华北水稻、玉米追肥仍有需求释放，短期尿素期现价格可能止跌调整。中期来看，农业需求转弱仍将驱动高供应高利润的尿素估值回调，维持逢高做空思路对待。

　　操作策略方面，短期盘面可能止跌调整，中线09空单持有，维持反弹逢高做空思路为主。

　　LLDPE：

　　成本端止跌转涨，盘面L或震荡企稳且可能反弹

　　现货LLDPE膜级价格方面，昨日华北LLDPE低端价8600（环比-100）元/吨，华东LLDPE低端价8650（环比-100）元/吨。

　　库存方面，今日两油合成树脂早库82.5万吨，环比-0.5万吨。

　　基差方面，昨日L主力09合约基差+58。

　　LLDPE观点：弱现实持续，两油库存去化较慢，强成本支撑仍存，09在8600附近有所企稳，隔夜国际油价止跌小幅反弹，商品下跌情绪阶段性缓解，低原料库存的下游工厂可能进行一波补库，不排除L阶段性止跌反弹。

　　操作策略方面，短期或止跌调整，关注L09在8600附近企稳做多机会。

　　PP：

　　成本端止跌转涨，盘面PP或震荡企稳且可能反弹

　　现货PP拉丝价格方面，昨日华北拉丝低端价8500（环比-50）元/吨，华东拉丝低端价8570（环比-30）元/吨，华南拉丝低端价8650（环比-0）元/吨。

　　库存方面，今日两油合成树脂早库82.5万吨，环比-0.5万吨。

　　基差方面，PP主力09合约最新基差+37。

　　PP观点：弱现实持续，两油库存去化较慢，强成本支撑仍存，09在8500附近有所企稳，隔夜国际油价止跌小幅反弹，商品下跌情绪阶段性缓解，低原料库存的下游工厂可能进行一波补库，不排除PP阶段性止跌反弹。。

　　操作策略方面，短期或止跌调整，关注PP09在8500附近企稳做多机会。

　　利空延续主导，PVC盘面8连阴

　　国内PVC市场氛围平淡，现货成交欠佳，参与者心态较差，主流市场价格继续回落。5型电石料，华东主流现汇自提7850-8000元/吨，华南主流现汇自提7900-8050元/吨，河北现汇送7800-7880元/吨，山东现汇送到7900-8000元/吨。

　　周末至今电石市场价格整体盘整，个别采购价根据自身到货状况灵活下调。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4370-4480元/吨；河南地区宇航、联创到厂价格4250元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3980元/吨。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至6月16日PVC整体开工负荷76.94%，环比下降1.03个百分点；其中电石法PVC开工负荷79.72%，环比提升0.98个百分点；乙烯法PVC开工负荷66.66%，环比下降8.44个百分点。

　　库存：截至6月17日华东样本库存28.64万吨，较上一期增1.63%，同比增143.74%，华南样本库存4.69万吨，较上一期减0.42%，同比增20.88%。华东及华南样本仓库总库存33.33万吨，较上一期增1.34%，同比增加113.24%。

　　估值看PVC偏高，尽管外采电石制法利润有所回落但一体化在碱行情强势下仍在高位。供需看需求弱势：阶段性疫情好转、地产政策并未实质带动需求，叠加近期持续降雨影响终端，库存呈现逆季节性累库。出口方面根据订单情况推断出口仍一定程度缓解内需压力，但根据FOB天津港（600717）目前价格出口或已不具备优势。短期从高频数据观察随着PVC价格回落成交有放量创下2月中旬后新高，叠加供应短期收缩下供需收紧且后续潜在的：电石价格或将企稳止跌、PVC淡季接近尾声需求可能延续放量。PVC短期追空收益风险比不大，建议观望为宜。

　　甲醇：

　　港口持续累库共振能源端回落，甲醇短期偏弱运行

　　【甲醇现货】

　　国内：内蒙古市场弱势松动，商谈不多，心态观望，最终价格为2300—2300元/吨。山东地区甲醇市场价格趋势回落，场内气氛偏空，市场商谈重心下移，评估价在2600—2800元/吨。广东地区重心松动，评估样本贸易商报盘及下游询盘价格为主，日内在2690—2720元/吨。太仓甲醇市场跌幅扩大，最终评估在2637-2670元/吨

　　【甲醇开工、库存】

　　开工率：截至6月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.06%，较上周下跌1.70个百分点，较去年同期上涨0.40个百分点。

　　库存：截至6月15日中国甲醇样本生产企业库存39.63万吨，较上期涨0.03万吨，涨幅0.06%；样本企业订单待发33.63万吨，较上期涨+1.68万吨，涨幅5.27%。截至6月16日沿海地区甲醇库存在109.59万吨，环比上涨1.84万吨，涨幅在1.71%，同比上涨32.2%。，同比+28.17%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估30.4万吨附近。

　　甲醇估值看偏低，煤制亏损而烯烃利润环比近三月好转。供应看内陆延续高位开工，并未受利润问题出现明显降幅情况，进口货源或将延续110万吨/月水平，供应整体偏多。需求方面淡季下传统需求涨跌互现，烯烃端开工同比已处偏高位，需求整体弹性或有限；天津渤化成功试车给予一定利好提振。整体内陆库存压力不大，港口承压明显是主要利空因素。预计甲醇短期仍是供需偏宽松局面叠加能源端弱势运行，预计震荡偏弱走势，但低估值问题始终存在下下方空间谨慎看待。

　　[特殊商品]

　　橡胶：基本面缺乏支撑，外围利空引发胶价快速下跌

　　【原料及现货】截至昨日，杯胶47.3(-0.25)泰铢/千克，胶水56.8（-0.1）泰珠/千克，云南胶水12450（-450）元/吨，海南胶水15200（-400）元/吨，全乳胶现货12700（0），青岛保税区泰标1685(0)美元/吨，泰标混合胶12650（+50）元/吨，顺丁胶山东报价14700(+300)元/吨。

　　【开工率】全钢胎样本厂家开工率为53.03%，环比-5.46%，半钢胎样本厂家开工率63.36%，环比-2.4%。

　　【资讯】6月10日，中国汽车工业协会发布最新产销数据。5月，我国汽车市场共生产192.6万辆新车，环比增长59.7%，同比下降5.7%；单月销量为186.2万辆，环比增长57.6%，同比下降12.6%。

　　【分析】因基本面缺乏续涨支撑，再加外围利空带动下胶价快速下跌。先前我们也有提示过，之前的盘面上涨因“原油走强，复产复工下国家利好刺激增多，市场短期看多心态浓厚。但终端需求依旧偏弱，雨季进一步抑制需求，多地爆出病例将影响市场对复工恢复的乐观预期形成打击，胶价有回落风险”。如今泰国、海南原料价格开始回落，后期随着新胶入市，下游需求改善有限，国内胶种成交一般，胶价仍有继续回落空间，但空间较为有限，建议前期空单止盈。

　　【操作建议】企稳后等待新的驱动

　　纯碱:宏观转空黑色领跌，纯碱关注2700前低支撑

　　玻璃：宏观转空大宗商品普跌，玻璃下方空间有限

　　纯碱：现货报价2900-3100元/吨，贸易商随盘面报价

　　玻璃：沙河出厂价低于1600元/吨，贸易商报价1650元/吨上下

　　【供需】

　　纯碱:

　　本周纯碱行业负荷88%，周环比提升0.9个百分点。其中氨碱厂家平均开工91.1%，联碱厂家平均开工85.4%，天然碱厂平均开工88.9%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在59万吨左右。

　　本周国内纯碱企业库存总量在43万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比6月2日库存减少5.5%，同比减少36.3%。其中重碱库存21-22万吨（含部分厂家港口及外库库存），库存集中度较高，库存主要集中在西北、西南、华北地区。近期多数纯碱厂家订单充足，部分厂家库存持续下降。

　　玻璃:

　　截至6月9日，重点监测省份生产企业库存总量为7051万重量箱，较上周库存增加235万重量箱，增幅3.45%，库存天数约33.78天，较上周增加1.12天

　　截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计301条，在产263条，日熔量共计174925吨，较上周持平。周内暂无产线变化。

　　纯碱:宏观转空大宗商品集体崩盘，纯碱在黑色等品种带动下出现超跌，当前盘面更多受到利空情绪主导。前期纯碱盘面回调，主要原因由光伏市场阶段性走弱，以及中游、下游纯碱库存偏高主导。另外，玻璃的困局对纯碱形成压制，外围利空加速纯碱盘面回调。月底光伏将点火4条产线，即便光伏线没有利润几大龙头企业依旧会点火占领市场份额，纯碱基本面依旧稳定，建议企稳低多思路对待。

　　玻璃:宏观转空大宗商品集体崩盘，玻璃盘面出现进一步下跌，当前主要受到利空情绪主导，玻璃基本面其实已经看到边际好转。现货市场止跌，产销率出现转好，尤其沙河地区产销率连续多日保持在100%以上。且终端需求地产销售数据边际改善，部分城市出现较为明显的转好，预计后市将继续边际好转，建议盘面利空情绪释放企稳后逢低布局多单。

　　纯碱：企稳后布局多单

　　玻璃：观望，企稳后布局多单

　　纸浆：

　　跟随工业品承压下行

　　【现货情况】昨日纸浆现货含税参考价：山东针叶浆7150元/吨，价格环比持平，期货盘面贴水较大。

　　【库存情况】截止2022年06月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：192万吨，较上期下跌6.5万吨，环比跌3.3%，库存量连续两周去库。本周港口纸浆港口呈现去库现象，港上出货速度近日加快。主因国内主流港口青岛港到港量本周恢复正常水平，但港上日均出货速度增快，纸厂将前期到港库存转移至厂库，导致港上库存量小幅下降。另外，下游中小成品纸纸厂在本周期因浆价下跌，逐步入市补货，港上出货速度加快。整体来看，港口库存逐步恢复年均水平，本周国内主流港口样本库存呈去库状态。

　　【行情分析】

　　纸浆期货盘面近期跟随工业品出现下跌，但现货价格较为稳定，保持在7100-7150附近，前期7300价位时现货市场依旧比较谨慎，接受程度不高，毕竟成品纸提价缓慢。在1000美金每吨的美金报价下，人民币进口成本保持高位即7500+，但这个报价也是历史最高价，多头进一步拉升的阻力较大，期货盘面距离该价位则有较大的空间。一旦工业品止跌，纸浆反弹的动能将较为充沛。