反弹：黑色系氛围快速回暖

　　日内，黑色系呈现出了氛围回暖的态势。其中，涨势最为猛烈的焦煤盘中最高涨至2425元/吨，涨幅超5%；焦炭涨超3%紧随其后。

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　　那么问题来了，是什么导致了连阴的黑色系突然翻红？后市我们又该何去何从呢？

　　中焦协：坚持亏损不生产、无利润不销售

　　对煤炭市场而言，近日最大的消息自然是中焦协的“全面限产”联合声明了。

　　此前，为了确保电力稳定，政策面发布了“动力煤价格合理区间”、“动力煤-焦煤界定标准”及“动力煤不允许不合理收运费、关联方转售”等一系列平抑电煤价格的通知。在漏洞被堵死后，煤炭企业为了转嫁成本，在焦煤定价上分外强势。

　　上游价格咬死成本难降，下游钢企又由于近乎零利润、累库等因素天天搞价格谈判，夹在中间的焦企傻眼的。在行业持续“内卷”亏损不断的背景下，中焦协市场委员会近日以视频方式召开了6月市场分析师。本次会议聚集了山西、河北、内蒙古、山东、江苏、陕西、江西、贵州等地的主要焦化企业，与会企业一致同意，坚持亏损不生产，没有利润不销售的原则，全面限产，暂停煤炭采购；倾斜发货，将有限资源供给信誉较好的客户；坚守预收款政策不动摇。

　　市场认为，本轮协会共同声明的“限产”协定能较好的改善当前焦企的困境。再加上夏季用电高峰来临，政策面上调了动力煤的“合理价格区间”。两相加权下，前期持续崩跌的煤炭借势反弹也算是情理之中。

　　终极“大招”：房票安置模式开启

　　除了焦企“自救”外，多地“一夜梦回70年代”开启的房票模式更是直接给市场投下了千斤巨石。

　　众所周知，当前黑色系面临的最大问题是，终端地产销售回款大幅不及预期。由于多地出现楼市“暴雷”且地产行业本身就存在“买涨不买跌”的心态预期，资金链持续紧张的建筑行业很难下定决心抢囤原材料。业内普遍按需采购的情形造成了钢厂的超量累库，压力最终自下而上在产业链内持续传递。

　　为了遏制恐慌，河南郑州等地直接“老招新用”推出了房票制度。

　　下图为，中信证券在研报中画出的房票安置示意图。

　　按现有惯例，很多地方的拆迁是货币安置模式。即，地产政府给现金，然后拆迁户自己买房，借催生的购房需求推动地产行业回归正轨。但这一模式有个风险，就是拆迁户可能拿到钱就跑其他城市去了。

　　而房票的好处是，倒逼拆迁的居民只能购买政府指定的商品房，把需求“留下来”。

　　中信期货：焦炭、螺纹后市仍以震荡为主

　　尽管对黑色系而言，无论是焦企的“行业自救”还是地方政府的“房票”政策都是有力的刺激，但在市场氛围真正转向前，各大期商仍对后市持相对谨慎的态度。中信期货便是其中之一。

　　焦炭方面，中信认为：供应端，现货首轮降价落地后，焦化亏损扩大，部分焦企被动限产，焦炭供应或阶段性收紧。成本端，焦煤供需矛盾趋缓，价格走势跟随焦炭，成本支撑转弱。总体来看，伴随铁水减量逐步兑现，焦炭供需偏紧缓解，下游钢材需求持续低迷，向前端挤压焦化利润，焦炭价格承压。近日焦炭期价连续大幅下挫，市场悲观情绪释放，预计短期内延续低位震荡运行

　　螺纹同样给出了震荡偏空的预期。中信提到：供给方面，上周长流程产量小幅增加，短流程产量小幅下降，钢厂利润持续恶化，钢厂检修计划陆续增加，粗钢压产预期较强，钢材成本支撑减弱。需求方面，表需同比仍然较弱，总库存延续积累。GDP目标的实现须地产软着陆，地产放松政策持续加码。30城地产成交有所回暖，杭州出库持续好转，钢价大幅下跌后，情绪有所回暖。但30城样本较小，代表性较差，房企资金或仍难以改善，制约终端需求的回升幅度。未来关注现实需求的回归情况，预计钢价震荡运行