导语：6月27日期货市场早间评论

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻
美国旧金山联储主席戴利：FOMC可能还需在7月份再次加息75个基点，但将观察（经济）数据。需要迅速加息至中性利率水平，（美联储）设法避免（紧缩行动）造成伤害。希望美联储加息至最终的利率水平，同时避免经济出现回调。长期通胀预期相当稳定。美国失业率可能会略微上扬，可能会达到4.1%-4.2%这样的水平。
2）国内新闻
中国人民银行货币政策委员会委员，中国国际经济交流中心副理事长王一鸣在中国宏观经济论坛季度论坛（2022年中期）上表示，当前稳健的货币政策在总量上是足够充裕的。下一步可以研究通过贴息来支持金融机构开展消费、信贷业务。通过政府适当补贴、金融机构适当让利来发放低息的、免息的消费信贷来推动消费。
3）行业新闻
据路透社华盛顿消息，美国总统拜登和七国集团其他领导人将就禁止从俄罗斯进口新黄金的禁令达成一致，并扩大对俄制裁。消息人士说，美国财政部将于28日下令禁止进口新的俄罗斯黄金，阻止俄罗斯参与黄金市场，意在让俄迅速付出沉重的经济代价，不能获得战争所需要的资金。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】
股指：美股上涨，上一交易日A股再度上涨，两市成交额1.16万亿元，资金方面北向资金净流入96.18亿元，06月23日融资余额增加29.71亿元至14880.24亿元。整体上市场最坏的阶段已经过去，利好政策频出短期提振了市场做多的信心。当前我国在积极推进复工复产，预计未来经济将稳步向好，不过短期局部经济活动仍然受到影响。当前的反弹更多的是预期推动，还有待实际经济走势的验证，5月以来指数出现了持续性反弹，当前市场做多力量仍存，短期建议先观望等待更明确的方向信号。

【国债】
国债：继续下跌，10年期国债活跃券220010收益率上行1.75bp至2.7975%。央行继续开展100亿元逆回购操作，6月LPR保持稳定，Shibor短端品种多数上行，临近半年末，资金面有所收敛。国家领导人表示将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发展目标，最大程度减少疫情影响。国常会要求促消费政策能出尽出，要进一步释放汽车消费潜力，各地稳经济措施不断落地，30大中城市商品房成交面积持续回升。美联储主席重申“坚定致力于”降低通胀，美国制造业PMI跌至两年新低，市场担忧全球经济放缓，金融市场波动加大。随着国内稳增长措施不断落地，商品房销售面积回升，经济逐步恢复，预计国债期货价格以调整为主，操作上建议空单继续持有。

2）能化

【原油】
原油：对供应紧缺担忧加剧，国际油价大幅度收高，美国股市上涨也支撑了石油市场气氛。欧佩克成员国利比亚因骚乱几乎完全停产，国际油价也得到支撑。周四利比亚石油部长表示，国家石油公司董事长向他隐瞒了产量数据，这让人们对上周发布的数字产生了怀疑。美国能源信息署周五表示， 5月份全球原油剩余产能不足2021年均值的一半。美国能源信息署预计，截止5月份，非欧佩克闲置产能同比下降80%，欧佩克备用产能从去年同期的每日540万桶降至每日300万桶。截止5月份，非欧佩克产油国剩余产能约为每日28万桶，远低于去年同期的140万桶；而2021年5月的剩余产能有60%在俄罗斯。

【甲醇】
甲醇：甲醇下跌2.03%。截至6月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.44%，较上周上涨1.35个百分点，较去年同期上涨2.20个百分点；西北地区的开工负荷为83.03%，较上周上涨0.74个百分点，较去年同期上涨3.98个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.90%，较上周上涨0.39个百分点。本周多数装置运行平稳，国内CTO/MTO装置整体开工波动有限。整体来看，沿海地区甲醇库存在111.78万吨，环比上周上涨2.19万吨，涨幅在2%，同比上涨26.81%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.7万吨附近。预计6月24日至7月10日沿海地区进口船货到港量在56.63万-57万吨。

【沥青】
沥青：沥青2209主力合约前期回调明显，周五夜盘震荡回升，夜盘收于4503元每吨，回调111元/吨，调整2.53%。根据百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存率录得35.44%，环比前一周下降0.78%；与此同时国内沥青社会库存率录得39.4%，环比下降1%。16日美联储下调了2022-23增速预期，表明目前需求回落逻辑明确。近期国内沥青炼厂装置开工率环比小幅回升，但开工率水平整体低于历史同期水平。目前库存存仍持续去化，整体市场压力有限。国内炼厂开工负荷处于低位，加之进口下滑，沥青整体供应偏紧。与此同时，随着季节性消费旺季到来，沥青需求将会逐渐回升。在此背景下，沥青不具备深跌基础。整体来看，由于原油端近期多空交织，此前风险释放后沥青或迎来波动期。我们认为沥青期价近期波动率较大，操作上建议逢低做多，适当做09-12跨期套利，整体保持观望。

【纸浆】
纸浆：纸浆周五夜盘小幅反弹。近期浆价持续走弱，主要还是受到宏观利空的影响，基本面变化并不大。尽管近期供应面突发消息在减少，但欧洲港口库存连续数月维持低位，外盘报价继续坚挺，成本面继续支撑浆价。需求方面，当前原纸涨价函落地难度较大，近期生活用纸价格开始走弱，成本高企使得成品纸利润持续被压缩，需求面整体偏弱，限制浆价反弹高度。整体来看，受宏观利空以及需求疲弱的压制，浆价短期回落整理，但进口成本支撑下仍有反弹的可能性，建议反弹偏空操作为主。

【橡胶】
橡胶：上周橡胶先跌后涨，海外流动性缩减及国内弱需求现状仍对价格产生较大压力，基本面方面，海南供应量提升，原料价格承压，国内需求方面，下游开工数据回升，终端消费刺激政策仍有期待，但实际需求数据尚未落地，短期连续下跌后空头离场明显，预计短期走势延续小幅反弹。

【聚烯烃】
聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油部分下调200。煤化工8400通达源，成交不佳。拉丝PP，中石 化下调100，中石油部分下调200。煤化工8410常州，成交较好。石化库存77万吨，环比增加3.5万吨。周五夜盘，聚烯烃期货止跌反弹。基本面角度，现货价格本上周下行居多，期货仍处于寻找价格支撑的过程当中。宏观层面，美联储大幅加息对于商品也有负面影响。不过原油暂时跌速放缓，对于化工品端的利润被动修复有帮助。策略角度，连续下跌过后，等待市场寻底，下探过程当中逐步降低空头仓位。
【聚酯】
聚酯：PTA探低回升，MEG略有企稳。成本端原油价格高位有所趋弱，下游聚酯订单依然疲弱。产业上，6月PTA前期检修产能陆续重启，PTA装置负荷回升，PX价格下跌，加工费有所修复；乙二醇，上海石化乙二醇因故停车，另外仍有部分装置检修。需求端，下游聚酯工厂去库存不易，开工负荷难提升。库存方面，PTA再度垒库，MEG港口垒库。整体上，成本大幅走弱，下游未明显复苏，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】
钢材：周末市场情绪有所修复，唐山地区钢坯累计涨幅60元/顿。从基本面角度看，高库存是引发本轮负反馈的直接原因，地产销售的回暖到微观新开工和施工强度的抬升之间存在时滞，预期的远水或难解淡季需求疲弱的近渴，所以目前减产仍然是在淡季化解高库存的最有效途径。在此情况下，在减产进入提速阶段后，成本端或仍有一定的让利空间。短期炉料的走势弱相对偏弱，短期可关注钢厂利润边际的修复行情，但中长期来说，在终端需求疲弱的大环境下，钢厂利润难以再现去年的高位水平。

【铁矿】
铁矿：夜盘价格上涨2.28%。上周价格大跌主要是供需两端对价格的支撑都在走弱，供应端澳巴发货量进入加快恢复周期，需求端钢厂进入实质性检修减产，铁水产量有望高位回落。从库存来看，虽进口铁矿港口库存持续下降，钢厂铁矿库存低位运行，但当前下游钢材库存持续高位，终端地产用钢需求仍未见底，在终端需求未见实质性好转之前港口可能进入累库阶段。后市来看，市场对铁矿的交易逻辑有望从估值转向供需主导，价格大跌之后，盘面风险得到释放，盘面价格在底部存反弹动力。

【煤焦】
双焦：夜盘价格走势偏强。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，钢厂对焦炭开启第二轮提降200元/吨有望落地，当前焦企已陷入亏损，且亏损面进一步加大，华北地区已有部分焦企加大限产力度，其余地区焦企也有限产预期。焦煤方面，下游采购节奏放缓，煤矿新增订单较少，部分煤矿厂内焦煤出现累积现象，叠加近期线上竞拍情况不佳，部分煤种价格有所调整。后市来看，盘面大幅回落风险得到释放，短期价格有望底部反弹。

【锰硅】
锰硅：上周五锰硅主力合约跳空低开后盘整运行，终收7698元/吨。江苏市场价格小幅上调20元/吨至8220元/吨。当前北方厂家的即期成本在8300元/吨附近，利润倒挂格局下厂家开工积极性较差，关注主产区自发性停减产的范围会否进一步扩大。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，锰硅下游需求难以出现较大增量。综合来看，当前市场库存仍有待消化，价格上行动力不足，但成本支撑下价格的下方空间也较为有限，建议等待盘面反弹后的做空机会。

【硅铁】
硅铁：上周五硅铁主力合约低开后盘整，终收8306元/吨。天津72硅铁价格下调100元/吨至8700元/吨。当前主产区成本在8200元/吨附近，行业现货利润仍存，硅铁产量水平偏高，厂家库存有所积累。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，钢厂对硅铁的需求增幅受限，同时非钢需求对价格的支撑力度存减弱可能。综合来看，市场供应维持高位而需求支撑力度有限，价格缺乏上行驱动，但成本支撑下价格的下方空间已较为有限，建议等待盘面反弹后的做空机会。
【动力煤】
动力煤：隔夜动力煤主力合约微量成交，收于840元/吨。北港库存回升至同期水平以上、压制煤价表现。煤炭产量同比仍处高位，但进口煤对供应的补充作用较为有限。近期多地进入高温状态、电厂日耗加速回升，但当前电厂存煤较为充足、可用天数多在20天以上、补库积极性偏弱。综合来看，近期市场煤的下游需求表现平平，限价政策下港口煤价上方承压，关注旺季临近终端补库需求的释放节奏。

4）金属 

    
【贵金属】
贵金属：近期金银连续下挫，上周五晚间出现探底回升行情。周末有消息称G7国家希望对俄罗斯黄金实施进口禁令。上周美联储主席鲍威尔表示“坚决承诺”控制通胀，并正在“迅速”采取行动。在被问及加息100个基点的可能性时，鲍威尔称永远不会排除任何幅度的加息，大幅加息可能引发美国经济衰退，引发市场衰退担忧进一步发酵。通胀压力持续攀升下，美联储进一步加快紧缩节奏，点阵图显示美联储预计年底将加息至3.4%。美联储为捍卫信誉进一步加快货币收紧的节奏，紧缩节奏前置下7月或继续加息75bp，三季度是更重要的政策观测期，短期金银将继续承压，或延续震荡走势。而海外滞涨格局愈发严重，当前市场一定程度在为经济衰退进行定价，三季度后，随着经济数据显露更多疲态以及通胀出现受控迹象，金银或有更好表现。

【铜】
铜：周末夜盘铜价收平，上周铜价创下一年多最大周跌幅，主要受美联储加息影响。因预期美联储未来持续加息，市场担忧经济将出现大幅萎缩。目前精矿供应总体表现良好，现货加工费稳定，需求表现平淡。在供求基本平衡的情况下，宏观因素成为左右价格的主导因素。铜价短期受强势美元压制，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】
锌：周末夜盘锌价尾盘跌幅收窄，同样受美联储加息影响。因预期美联储未来持续加息，市场担忧经济将出现大幅萎缩。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复，LME现货升水达到135美元/吨，较前日218美元明显缩窄。国内需求表现平淡，目前供需总体双弱,。短期市场情绪可能存在惯性，但需提防技术反弹，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】
铝：铝价延续偏弱。宏观因素施压，且下游消费订单恢复不足，市场担忧需求走弱。产业上，6月23日国内电解铝社会库存76.8万吨，延续去库2万吨。供应端，6月电解铝供应压力仍存，月底国内运行产能达4080万吨高位。需求端，下游终端消费有一定回升，需求虽有回暖，但不及去年同期水平。整体上，下游需求复苏不足，建议选择暂时观望为主。

【镍】
镍：镍价探低回升。宏观因素施压，市场担忧需求走弱。目前海外市场纯镍供应偏紧略有缓解，海外镍库存偏低水平支撑价格。国内电解镍供应略有增加，海外纯镍现货进口持续盈利，印尼等进口镍铁量增长，高冰镍和湿法中间品供应增加，国内硫酸镍厂家复产，供应存在一定宽松预期，但纯镍库存及仓单依旧处于低位。不锈钢方面，下游终端消费恢复不足，不锈钢累库无法消耗，需求回暖尚未兑现。整体上，镍供应增量，需求仍有待恢复，镍价偏弱区间波动。

【锡】
锡：锡价延续弱势。宏观因素施压，市场担忧需求走弱。国内多家锡冶炼厂开始减产。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量已基本恢复，海外锡锭近期进口窗口暂时关闭。目前缅甸疫情反复扰动锡矿供给，且缅甸锡矿库存已处低位，国内冶炼厂集中检修，带动云南江西两省炼厂开工大幅走低。国内锡消费需求相对疲弱，下游锡焊料企业开工率普遍偏低，订单减少背景下，国内锡社会库存大幅累库。整体上，锡供给出现收缩，消费依然偏弱，沪锡或区间偏弱为主。

5）农产品

【棉花】
棉花：周五外盘继续大幅下挫。受经济环境整体偏弱影响，近期内外棉共振下行，市场悲观情绪不断加重。目前对于下年度全球棉花的增产预期依然乐观，下年度全球棉市供需格局转向宽松的基调不变。国内由于现在处于纺织行业淡季，需求并没有明显改善，纺纱利润依旧亏损，下游开工率维持低位 ，成品库存压力仍较大。叠加近期新疆棉禁令趋紧，后期我国外贸出口形势严峻，而国内轧花厂还贷压力不断增加，短期棉价或仍有下行空间。不过市场正在等待反弹的驱动，关注政策预期能否兑现。

【白糖】
糖：周五晚上糖价触底反弹。目前全球糖市关注新榨季巴西中南部压榨进度；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-6000一带买入。

【生猪】
生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价17.87元/公斤，比上一日维持上涨0.10元/公斤。总体而言，部分集团场出栏不足，散户出栏积极性降低，市场惜售情绪高涨。同时由于猪粮比长期偏低，猪价向下空间有限；近期现货价格上涨，对期货价格形成支撑，后期关心政府连续收储对市场情绪的影响。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

【苹果】
苹果：苹果期货小幅下降。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。截至6月23日本周全国冷库出库量13.77万吨，全国冷库去库存率85.9%，环比上周继续放缓。策略上，据我的农产品网的初步统计，2022-2023 产季全国苹果产量为3283.60万吨，比2019年（4242.54万吨）下滑22.60%；比2017年（4139.00万吨）下滑20.67%，产量预估数据偏利多。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

【油脂】
油脂: 周五夜盘反弹。德国和英国在内的一些七国集团(G7)的官员将在周日举行的峰会上推动临时豁免生物燃料强制规定，以应对粮食价格飞涨。乌克兰战争导致的粮食危机引发了一场粮食与生物燃料的辩论，一些政策制定者呼吁放宽将生物燃料混入汽油和柴油的强制规定，以增加全球粮食和植物油的供应。印尼国内原料端棕榈果和棕榈油价格继续下跌，在库存压力未释放完毕前或难以企稳，目前如果控制库存到去年年底水平，预估下半年印尼出口比去年同期增加200多万吨，或者集中一段时间多出口200多万吨，库存压力将回归正常。目前6月250万吨出口额度已经审批了171万吨，关注后续审批发放。6月前25日马来西亚棕榈油出口减幅较20日扩大，6月底开启累库。在此期间印尼需要将库存转移到其他国家，降价寻求需求，在源头价格未企稳反弹前，内盘棕榈油即使反弹或许有限。

【豆菜粕】
豆菜粕：周五夜盘触底反弹，连续下跌后，美盘受缝低买入以及原油走强影响。周度美豆销售放慢，截至6月16日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为2.9万吨，前一周为31.7万吨，2022/2023年度大豆净销售26.5万吨，前一周为40.8万吨。在美国农业部(USDA)发布作物种植面积报告之前，分析机构对美国2022年大豆种植面积的预估均值为9,044.6万英亩，预估区间介于8,873.5-9,237.5万英亩，USDA 3月31日预估值为9,095.5万英亩。上周111家油厂大豆实际压榨量为181.2万吨，开机率为62.98%，较预估低8.75万吨。预计本周国内油厂开机率略有上升，油厂大豆压榨量预计181.9万吨，开机率为63.23%。近月豆粕供应较多，需求不振，远月大豆到港不多，需求有望转好，外盘美豆盘面暂有支撑，关注6月底种植面积报告。

（文章来源：申银万国期货）