浙商证券（601878）指出，1-5月规上工业企业盈利同比增速筑底迹象显现，5月规上工业企业利润总额增速降幅较上月收窄，主因疫情逐步受控产销两端逐步修复，同时减税降费等政策支持下企业营收利润率保持较高中枢。上游原材料价格有所回落，使得新增工业利润的上下游结构改善，当前中游改善较为明显，随着消费场景复苏后下游改善将更为积极。在生产端复工复产快于消费场景复苏的情形下，5月实际库存再次冲高，但在价格因素影响下名义库存回落。我们认为被动补库高点或已显现，或在6月高位震荡后转入去库阶段。展望下半年，在常态化核酸检测、经济常态化恢复大背景下，随着消费场景加快修复，规上工业企业盈利增速回暖可期，利润结构有望持续改善，下游占比有望持续修复。