中信期货：三季度利空释放后四季度存反弹可能

　　上游商业库存高企，销售缓慢。由于收购价格与销售价格倒挂，轧花厂销售进度缓慢，压力不小，现货价格承压。

　　下游需求不佳，纺织企业成品库存累至历史高位，终端内销萎缩、外销未来将边际走弱。虽然即期纺纱利润修复重回正值，但需求淡季，纺织企业订单不足、成品库存高、负荷低，对棉价提振有限，未来关注成品去库以及订单承接情况。终端内销因疫情同比下滑，未来或环比好转但幅度有限。外销方面，因经济增速放缓、全球需求边际走缓，东南亚挤占出口份额，新疆棉禁令等影响下，预计未来将走弱。

　　新年度预计增产，种植成本提高，四季度关注收购情况。今年棉花种植成本提高，或超过国家目标补贴价位，提高棉农心理售价，去年“抢收潮”导致上游亏损，今年收购热情将降温，四季度关注收购情况。三季度利空释放后，四季度或存在价格低位反弹可能。

　　天风期货：下半年整体维持弱势

　　整体看，国内棉花市场主要矛盾已由“阶段性供应紧张”转向“总量相对平衡、但新疆棉结构性过剩”的矛盾。预计下半年棉价整体维持弱势，关注由新疆棉结构性过剩产生的月差反套机会。

　　另外，关注全球需求变化及国内涉棉政策。1)全球棉花需求还在动态调整中，需求端延续外强内弱格局，国内棉价底部需要由国际棉价底部来定义；2)棉价从高位下跌后，涉棉政策操作空间扩大，关注政策对阶段性波动的影响。

　　策略：1)下半年郑棉月差结构大概率由back转向contango转变，关注月差反套机会；2)在供需基本平衡的预期下，国内棉价重心大概率回到15000元/吨偏内、国际棉价重心也有可能回到80美分/磅附近。

　　南华期货：下半年先抑后扬

　　2022年上半年，棉价先涨后跌，上破22000，下破17000。一月，东南亚下游需求旺盛，国内下游消费预期转好，期待订单回流，然而春节后，全国各地疫情散点式爆发，下游复工情况不佳，物流受限，“金三银四”未显。三月，印度棉供需双紧，且得州旱情严峻，外棉不断走高，郑棉保持外强内弱的格局弱势跟涨。五月，随着美联储加息，得州降雨，且中国对美棉的需求降低，棉价从高位回落。六月，随着疆棉禁令的生效，内外价差拉大，同时全球经济不佳，国内外棉价都因需求不佳而大幅下跌。下半年，我们需重点关注下游是否会有大量订单下放，需求能否有所好转，同时各国棉花主产区天气及虫害问题是否会对新年度产量造成影响。我们认为目前国内外消费降级，且春季服装大量积压，需求难以有明显起色，且国内有望实现小幅增产，除出口订单外，整体棉花供应充足。策略上，我们建议可逢高布局空单，但国家有望实行收储，需谨防政策风险。