导语：下游需求进入消费淡季，目前下游采购以刚需为主，下游开工率持续处于偏低的水平，下游对于针叶浆的直接需求预计偏低，需求端对于纸浆的压力预计将延续；在上游供应炒作降温和宏观悲观情绪蔓延下，下游疲软的需求对于纸浆期价的压力将逐渐变得明显。宏观情绪悲观的背景下，纸浆在本周再度下行至6500元/吨附近，期现价格走势相对独立；相比于期货价格持续的承压下行，现货报价依然坚挺，主流的针叶浆报价除俄针外基本维持在7100元/吨以上，基差再度走强，对近月合约提供一定支撑；供需的矛盾继续僵持，但在宏观悲观情绪持续发酵和需求疲软的背景下，纸浆期价呈现出back结构。

进口量存在减少的预期，外盘报价依然坚挺，对近月合约形成一定支撑

除俄针外，现货报价并未受到期价下行的影响，本周期主流品牌针叶浆现货含税均价在7100元/吨以上，和上周持平；国际纸浆供应偏紧、纸浆成本依然高企、国际运力紧张以及近期国外浆厂再度出现停机的原因，导致外盘报价依然坚挺；而从发运数据上看，5月世界20主要产浆国发运至中国的针叶浆量同比减少15.2%，意味着接下来1-2个月我国的针叶浆进口量依然存在偏少的预期；可流通现货紧张导致针叶浆报价居高不下，基差再度走强至400元/吨以上；之后预计现货价格报价依然维持在高位，在基差偏强的背景下，将对近月合约提供一定的支撑，因此在现阶段再追空的风险偏大。

根据隆众的数据，6月四大港口高栏港、常熟港、青岛港以及保定地区的库存为183.35万吨，同比减少3.15万吨，降幅为1.69%，呈现去库的迹象。根据隆众的数据显示，本周港口的库存速度相较于前一周偏缓，主要原因是青岛港区域出现大幅降雨天气，港上船支停滞作业，影响船支卸货，而其他港口的去库速度相对正常。去库情况偏好意味着在纸浆价格呈现回落的状态下，下游的采购意愿回暖，短期需求有回暖的迹象，但是需求是否能出现持续的恢复还待考证，因为目前从数据来看，下游成品纸的利润情况依然偏差，其中文化用纸双铜双胶的毛利率依然为负值区间，开工率有所恢复但是依然处于历史偏低的水平。

下游需求将进入消费淡季，对于期价施加的压力预计逐渐明显

下游需求进入消费淡季，目前下游采购以刚需为主，下游开工率持续处于偏低的水平，下游对于针叶浆的直接需求预计偏低，需求端对于纸浆的压力预计将延续；在上游供应炒作降温和宏观悲观情绪蔓延下，下游疲软的需求对于纸浆期价的压力将逐渐变得明显。

操作上，下半年纸浆或延续跌势，但短期不宜追空，前期反弹多空的空单可部分平仓，原因在于随着纸浆期价持续回落，基差走强处于历史绝对的高位，但现货价格报价坚挺和外盘挺价意愿偏强的背景下，短期纸浆进一步大幅下探的空间有限。

文章来源：中信建投期货