本周国内商品价格延续回落情况，进一步确认价格转势现实。期货视角看，本周商品指数跌幅超过5%，其中工业品跌幅显著大于农产品跌幅，工业品跌幅近8%，农产品跌幅在1.5%左右。生猪链表现依旧强势，带动玉米相关产品及饲料相关产品价格走高。本周活跃期货品种中油脂粕类相关产品收的正增长，更多品种表现为快速下跌，其中跌幅超过10%的品种有10个，较上周增加6个，棉花、燃料油、PTA、沥青等下跌明显。从7月份累计价格波动看，11个品种累计跌幅超过20%，燃料油以超过27%的跌幅领先跌幅榜其他产品，跌幅超过10%的商品有35个。现货价格方面，中国大宗商品出厂价格指数下跌1.22%，其中工业品指数下跌2.68%，农产品指数则上涨2.08%。流通领域50个重要大宗商品中为下跌的仅有5个。
当前国内商品价格的主要驱动因素来自于宏观，即全球经济衰退预期带来的担忧。当下大宗商品的价格驱动，一直表现为外围驱动远远大于基本面驱动。而且商品外部的驱动十分复杂多维，地缘风险、输入型通胀、COVID-19、美元加息缩表，几个因素交织着，还有伊核谈判、双碳环保、国内潜在的促进经济增长的措施，等等各种驱动交织，逻辑切换很快。宏观定方向，产业定强弱，当前宏观方向确定已经转向右侧，基本面的分析逻辑必须尊重宏观，产业基本面的强弱只会影响节奏和幅度，但不会改变趋势。
国际经济：日本前首相遇刺身亡，英国国内政局不稳，虽表现在政治，但对经济的影响仍不容忽视；美国劳工部13日公布的数据显示，今年6月美国消费者价格指数（CPI）同比增长9.1%，同比涨幅为1981年11月以来最大值，通胀依旧是当前全球困扰经济增长的主要问题，市场通胀型衰退担忧情绪显著增加；美国总统拜登到中东进行外事访问，主要目的在谋求沙特和阿联酋增加原油供应。
国内经济：6月份CPI上涨至2.5%，PPI同比6.1%，继续回落；上半年国家铁路货物发送量持续保持高位运行，累计发送19.46亿吨，同比增长5.5%；进出口总值同比增长9.4%，增速较1-5月份略有回升；6月份，全社会用电量7451亿千瓦时，同比增长4.7%，日均用电量环比增长14.7%；6月份工业增加值同比实际增长3.9%，环比增长0.84%；房地产现相关数据中销售数据降幅略有放缓，其他数据均延续回落趋势；社零销售同比回落三个月后重新回归正增长；固定资产投资同比增速延续回落趋势，基建投资增速同比增长7.1%；二季度工业产业产能利用率为75.1%。
政策视角：近日商务部等17部门印发了《关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施的通知》（以下简称《若干措施》）。《若干措施》聚焦支持新能源汽车购买使用、活跃二手车市场、促进汽车更新消费、支持汽车平行进口、优化汽车使用环境、丰富汽车金融服务等，提出了6个方面、12条政策措施；依据《水利部水旱灾害防御应急响应工作规程》，水利部7月10日12时针对河北、山西、河南、陕西、甘肃省启动洪水防御Ⅳ级应急响应；本周国常会聚焦就业问题和消费问题；企业家座谈会强调，着力巩固经济恢复基础 推动经济尽快回归正常轨道保持运行在合理区间。
当下宏观环境是弱的，从上半年国内经济数据的表现来看经济增长基本是“合理”的，扎实稳住经济大盘政策成效显著的。但也要看到，“世界经济滞胀风险上升，主要经济体政策趋向收紧，外部不稳定不确定因素明显增加，国内疫情影响还没有完全消除，需求收缩与供给冲击交织，结构性矛盾和周期性问题叠加，市场主体经营仍比较困难，经济持续恢复基础不稳固”。当前大宗商品市场已经完成从牛市末期向熊市初期的转换，从技术形态看，在经历前期价格快速波动之后，商品价格开始见顶回落，尽管全球能源价格处于高位水平但价格开始脱离高位，转为震荡下跌，铜、铝、钢铁、化工等产品已经摆脱前期高位，转为震荡走低趋势。供给仍是主要关注对象，供给冲击对价格的影响仍处于极为敏感状态，但市场对需求转弱的预期开始增强，对经济增长的担忧开始增加。
宏观数据
1、2022年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.6%；食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨3.5%，服务价格上涨1.0%。1-6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.7%；
【观点】分结构看，食品价格与非食品价格均保持上行状态，食品中，鲜果、蛋类、鲜菜、粮食价格同比正增长，而畜肉类、水产品则同比回落；非食品价格同比均上涨，其中涨幅较为明显的是交通通信分项，同比上涨8.5%。从环比看，蔬菜、鲜果、蛋类、水产品形成负向拉动，对冲畜肉类或者说是猪肉价格上涨带来的影响。翘尾因素对CPI同比走势的影响依旧明显。
2、2022年6月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比上涨8.5%，环比上涨0.2%。上半年，工业生产者出厂价格比去年同期上涨7.7%，工业生产者购进价格上涨10.4%。
【观点】PPI环比持平，生产资料由升转跌，生活资料环比涨幅持平。国际原油价格带动相关行业价格上涨，而受投资因素影响，钢材、水泥等行业需求相对较弱；受到去年高基数影响，同比来看已经连续8个月回落，生产资料涨幅回落，而生活资料涨幅继续扩大，反映PPI向CPI传导的效应正在发生。据测算，在6月份6.1%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.8个百分点，新涨价影响约为2.3个百分点。
3、中国国家铁路集团有限公司发布数据显示，今年1月份至6月份，国家铁路货物发送量持续保持高位运行，累计发送19.46亿吨，同比增加1.02亿吨、增长5.5%，日均货物发送量等多项指标创造历史纪录。
4、中国汽车工业协会今天公布的数据显示，汽车行业已经走出4月份的最低谷，6月产销表现更是好于历史同期。最新数据显示，6月份，我国汽车产销分别完成249.9万辆和250.2万辆，同比分别增长28.2%和23.8%。其中乘用车产销223.9万辆和222.2万辆，同比分别增长43.6%和41.2%。6月份，新能源汽车产销创历史新高，分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍。其中纯电动汽车产销量同比均增长1.2倍。与此同时，上半年，汽车企业出口121.8万辆，同比增长47.1%。
【观点】在一系列促汽车消费利好政策叠加下，汽车市场表现良好，6月份汽车产销量创出历史同期最高单月销量。汽车购置税减半政策以及地方政府的促进汽车消费政策是带动汽车整体好转的主要驱动力。上半年汽车行业供给受到芯片短缺、动力电池原料上涨以及严格防控政策的影响，对我国汽车产业链供应链造成严重冲击，3月中下旬至4月，汽车产销出现断崖式下降，对行业稳增长带来严峻挑战。在4月份销量创下历史同期最低水平后，5-6月份销量逐步恢复，并创出历史同期最高水平。近两个月汽车消费还有补充消费的影响，后续是否能够延续良好局势，还要看政策支持力度以及居民购车意愿的变化。
5、人民银行7月11日发布的金融统计数据显示，6月，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元；社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元；6月末，广义货币（M2）余额258.15万亿元，同比增长11.4%。
【观点】随着稳增长一揽子措施落地实施，金融机构持续加大对实体经济支持力度，6月金融数据整体超出市场预期，预示宏观经济继续复苏向好。社融放量增长，人民币贷款和政府债券融资仍是主要贡献项。在财政靠前发力下，上半年各地已实际发行3.4万亿元专项债，发行进度约99%；6月单月地方政府债发行规模达到1.93万亿元，净融资额达1.7万亿元，进而拉动政府债券融资维持在高位。值得关注的是6月份企业中长期贷款环比多增，逆转上月同比少增的局面。基建方面配套融资需求增加和制造业投资好转后对中长期贷款需求会有所改观。
6、国家邮政局数据显示，6月份，快递发展规模指数为386.5，环比增长12.1%。从分项指标来看，快递业务量预计环比上升5%，业务收入预计环比上升6%。总的来看，上半年，邮政快递业规模在短暂下降后迅速回升，业务量预计将超500亿件，约同比增长3.6%，业务收入预计接近5000亿元，约同比增长2.8%。
7、7月7日，国家外汇管理局公布的最新外汇储备规模数据显示，截至2022年6月末，我国外汇储备规模为30713亿美元，较5月末下降565亿美元，降幅为1.81%。6月份，我国外汇市场运行平稳，境内外汇供求延续基本平衡。
【观点】6月外汇储备下行的原因有两点：第一，6月份美元指数开于101.760，收于104.690，涨幅为2.86%，压低了非美资产的美元价格；第二，6月份主要发达经济体10年期国债收益率绝大部分较前值上行，其中居于主导地位的10年期美债收益率5月份收于2.85%，6月份收于2.98%，上行0.13个百分点，利空外汇储备。从6月份人民币汇率走势看，不论是实际波动率，还是期权隐含波动率均在下降，也反映出外汇市场的预期更加平稳。随着疫情防控形势好转和复工复产的推进，我国经济基本面保持良好，有利于国际收支保持平衡和外汇储备保持稳定。当前全球经济增长放缓，通胀居高不下，国际金融市场波动性增大，外部环境更趋复杂严峻。但我国坚持高效统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。
8、据海关统计，上半年，我国货物贸易进出口总值为19.8万亿元，同比增长9.4%。其中，出口11.14万亿元，增长13.2%；进口8.66万亿元，增长4.8%。
【观点】5月份以来，国内疫情防控形势总体向好，各项稳增长政策效应逐渐显现，外贸企业复工复产有序推进，特别是长三角等地区进出口快速恢复，带动全国外贸整体增速明显回升。但需要注意的是当前我国的外贸发展面临不稳定不确定因素，保稳提质面临不少压力。但也要看到，我国经济长期向好的基本面没有改变，产业链供应链优势依然较为明显。
9、7月14日，财政部发布数据显示，6月份全国一般公共预算收入增长5.3%，增幅由负转正。上半年，全国一般公共预算收入105221亿元，其中，留抵退税冲减收入18408亿元。扣除留抵退税因素后，上半年累计增长3.3%。随着国内疫情防控形势总体向好，加快推动稳经济一揽子政策措施落地见效，6月份全国一般公共预算收入企稳回升。上半年，实施大规模留抵退税政策效应集中释放，用于项目建设的新增专项债券额度基本发行完毕。
10、国家能源局14日发布1至6月全社会用电量数据，全社会用电量累计40977亿千瓦时，同比增长2.9%。分产业看，第一产业用电量512亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量27415亿千瓦时，同比增长1.3%；第三产业用电量6938亿千瓦时，同比增长3.1%。城乡居民生活用电量6112亿千瓦时，同比增长9.6%。6月份，全社会用电量7451亿千瓦时，同比增长4.7%，日均用电量环比增长14.7%。分产业看，第一产业用电量105亿千瓦时，同比增长12.4%；第二产业用电量4949亿千瓦时，同比增长0.8%；第三产业用电量1351亿千瓦时，同比增长10.1%。城乡居民生活用电量1046亿千瓦时，同比增长17.7%。
【观点】从用电量数据看，6月份用电环比呈现回升状态，反映实体经济正在逐步恢复常态。6月份全社会日均用电量环比增长14.7%，夏季高温天气和工业生产恢复是用电回升的主要原因。分产业看，第三产业用电量由5月份回落4.4%回升至增长10.1%，反映多消费场景恢复带来的用电需求明显增多；另外，第一产业用电量同比增速达到12.4%，农业生产用电需求大幅增加；第二产业用电量由降转升，但同比增幅仅有0.8%，工业生产恢复仍不稳固不扎实。城乡居民用电同比增加17.7%，夏季高温天气使得空调用电大增，7月中旬全国调度负荷创出历史新高，电力消费旺季背景下，注意用能需求的增加以及可能的有序用电政策。
11、6月份经济企稳回升，二季度经济实现正增长。初步核算，上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%；农业（种植业）增加值同比增长4.5%。全国夏粮总产量14739万吨，比上年增加143.4万吨，增长1.0%；全国规模以上工业增加值同比增长3.4%，分三大门类看，采矿业增加值同比增长9.5%，制造业增长2.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.9%；社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%；全国固定资产投资（不含农户）271430亿元，同比增长6.1%，领域看，基础设施投资增长7.1%，制造业投资增长10.4%，房地产开发投资下降5.4%。
【观点】扎实稳住经济大盘政策成效显著，经济呈现企稳回升态势，尤其是二季度实现了经济正增长，稳住了经济大盘，成绩来之不易。但也要看到，世界经济滞胀风险上升，主要经济体政策趋向收紧，外部不稳定不确定因素明显增加，国内疫情影响还没有完全消除，需求收缩与供给冲击交织，结构性矛盾和周期性问题叠加，市场主体经营仍比较困难，经济持续恢复基础不稳固。
政策观察
1、依据《水利部水旱灾害防御应急响应工作规程》，水利部7月10日12时针对河北、山西、河南、陕西、甘肃省启动洪水防御Ⅳ级应急响应，并发出通知，要求相关地区水利部门和水利部黄河、海河水利委员会加强组织领导，密切关注雨水情变化，强化监测预报、会商分析和值班值守，着力强化水库安全度汛和科学调度，切实抓好中小河流洪水和山洪灾害防御、堤防巡查防守等工作，确保人民群众生命财产安全。
2、经国务院同意，近日商务部等17部门印发了《关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施的通知》（以下简称《若干措施》）。《若干措施》聚焦支持新能源汽车购买使用、活跃二手车市场、促进汽车更新消费、支持汽车平行进口、优化汽车使用环境、丰富汽车金融服务等，提出了6个方面、12条政策措施。
产业发展
1、上海航运交易所数据显示，7月8日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）为3232.18点，较上期（7月1日）下降1.2%，各路热门航线价格齐跌。其中，欧洲航线比上期下跌2%，欧线运价自2月份以来累计回落14%；美西航线比上期下降2.5%，美东航线比上期下降1.7%。
【观点】全球通胀高企，欧美央行加快货币紧缩的步伐，需要边际增速急剧放缓，甚至环比下降。另外，全球多国从1月份开始逐步放开疫情完全管控措施，船舶准班率和周转效率大幅回升，在舱位供给增加且需求增速明显放缓的情况下，运价持续回落，近期货代在朋友圈发布“打折卖箱子”的广告，也就不足为奇。航运价格的回落反映航运市场供需矛盾得以缓解，另外折射出全球性需求收缩带给运输市场的影响。
