工业数据：7月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.38%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长3.5%。
固定资产投资数据：1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%。其中，民间固定资产投资178073亿元，同比增长2.7%。从环比看，7月份全国固定资产投资（不含农户）增长0.16%。
房地产开发数据：1-7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；其中，住宅投资60238亿元，下降5.8%。1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积859194万平方米，同比下降3.7%。其中，住宅施工面积607029万平方米，下降3.8%。房屋新开工面积76067万平方米，下降36.1%。其中，住宅新开工面积55919万平方米，下降36.8%。房屋竣工面积32028万平方米，下降23.3%。其中，住宅竣工面积23279万平方米，下降22.7%。
消费数据：7月份，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额32046亿元，增长1.9%。1-7月份，社会消费品零售总额246302亿元，同比下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额221332亿元，增长0.2%。
就业数据：1-7月份，全国城镇新增就业783万人。7月份，全国城镇调整失业率为5.4%，比上个月下降0.1个百分点。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为19.9%、4.3%。31个大城市城镇调查失业率为5.6%。
7月公布的经济指标显示当前宏观经济再次出现下行波动，伴随着海外经济环境收紧以及国内多地疫情的反复，供给和需求都出现了不同程度的减弱。房地产信用风险持续发酵拖累房地产投资，也对相关产业链造成了影响，多地疫情，尤其是旅游城市的疫情反复，使得消费数据表现弱于预期，基建投资提速是经济数据的主要支撑。
图1.2022年年内经济数据复合增速测算
图2.2022年度分项经济数据概览
工业生产方面，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.38%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长3.5%。7月工业生产从同比及环比较上月均有小幅下滑，表现不及预期。分三大门类来看，7月份，采矿业增加值同比增长8.1%，虽然较上月稍有放缓，但由于当前仍处于需求旺季，整体依旧处于较快增长的水平。制造业增长2.7%，较上月下滑了0.7个百分点，是拖累本月工业生产放缓的主要原因。电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5%，持续高温带动着居民用水用电量上涨，使得该分项较上月的3.3%有明显的提速。
图3.工业增加值环比及当月同比
图4.三大门类当月同比
7月份工业增加值同比的走弱既有季节性因素影响（季度初工业增加值环比增速回落），也有内、外需双弱的影响。从工业增加值分行业增速来看，7月份多地疫情散点复发，对生产生活造成了一定的扰动，虽然出口数据依旧坚挺，但其主要原因是来自于出口金额的上涨而非产出水平，，而内需受疫情以及情绪影响始终未有好转，大多数行业都有不同程度回落，这一点与7月份的PMI指数回落至收缩区间得到了相互印证。汽车制造业受到政策刺激显著显著回暖，新能源汽车产量虽然较上月有小幅回落，但整体还处于高增速区间。电力、热力的生产及供应业、石油天然气开采、煤炭开采及洗选业等行业，受到季节性高温用水、用电增加以及需求旺季的影响，工业增加值有小幅上涨。进入7月以来，房地产信用危机使得相关产业均受到影响，抑制需求，水泥、钢材等主要工业品产量较6月也有明显下行。
图5.工业增加值分行业增速
图6.主要工业品产业增速
再来看固定资产投资方面，1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%。其中，民间固定资产投资178073亿元，同比增长2.7%。从环比看，7月份全国固定资产投资（不含农户）增长0.16%。第一产业投资8077亿元，同比增长2.4%；第二产业投资101083亿元，增长10.4%；第三产业投资210652亿元，增长3.7%。整体来看，7月份固定投资增速虽然低于预期，但整体还是保持着较快的增长水平，对经济起到支撑作用，而支撑固定投资增速的主要力量来自于基建投资增速的高速增长，而房地产投资下滑则依旧为固定资产投资的主要拖累。
图7.基建投资成为固定资产投资唯一亮点
7月份制造业投资同比增速为8.5%，较上月有小幅下滑，主要是由于内需修复的不稳定性。上周五公布的金融数据也表明，企业中长期贷款拖累显示出当前实体融资需求仍未得到有效缓解，虽然政府方面对制造业投资的支持力度较强，技术改造及产业基础再造等政策的发力之下，产业升级推动企业增加在技术改造等方面的投资，使得高技术制造业一直都是制造业的主要支撑力量。但7月受到国内地区持续高温影响，高能耗产业制造受到制约，对制造业投资形成了压制，且考虑到去年高技术制造业高增的技术效应影响，下半年来着高技术制造业的支撑可能会有所减弱看，对制造业投资增速的继续修复带来压力。
图8.多数制造业投资增速较6月有所回落
房地产方面，7月房地产各项指标依然延续着此前的弱势，除竣工以及施工数之外，其余指标均有所下行。2021年地产企业以来整体流动性明显收紧，且房地产信用风险频发对金融机构和市场的信心造成了巨大的冲击，最近地产舆情事件将使得金融机构的资金支持更加谨慎，流动性可能会进一步向少数信用优质的房企集中。通过一些更高频的数据可以发现，7月商品房去库压力进一步上升，地产销售低迷对房价预期而又产生影响，房价下降预期占比创新高。7月的政治局会议中，7月的政治局会议中强调了保交房、稳民生，但是地方政府是本轮纾困的主体，纾困模式则以项目/楼盘为单位进行托底和救助，而非对开发商提供过多的救助性资金或宽松政策，同时也表明地产去杠杆、金融防风险等长期政策将会继续推进，房企开工的情绪虽然有所回复，所当前不发生系统性风险的前提下，依靠地产纾困的政策可能也难以扭转居民买方和金融机构借贷的谨慎情绪。房地产作为一个拥有庞大现金流且经营周期较长的行业，企业现金流稳定及其重要，而当前销售以及融资端都不甚乐观，所以短期企业端拿地信心难以改善。同时在疫情仍未明显好转，居民收入不确定性仍存的背景下，对未来房价的下行预期有所增强，也影响了居民端购房的热情，去库迟滞，所以短期房地产投资方面数据可能难有明显改善。
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基础设施建设方面，7月的基础设施建设投资成为了本月数据唯一的亮点。基础设施建设投资的驱动主要来自于积极地财政政策，从而成为了“稳经济”的重要抓手。上半年专项债发行前奏明显前置，为基建投资项目资金储备提供了条件，资金和项目制约因素的全面缓解为支撑基建投资提速的主要原因。中央经济工作会议再次表明要求2023年财政资金下放提前，保持积极的财政政策，下放速度加快、力度也要加强，电热气水等新能源相关投资以及水利管理工程在三季度的建设动作明显加速，预计未来的两个月仍将对经济形成支持，但进入四季度支撑作用可能会面临挑战。
再来看消费，7月份，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额32046亿元，增长1.9%。1-7月份，社会消费品零售总额246302亿元，同比下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额221332亿元，增长0.2%。受到商品房销售低迷、多地疫情复发、原油价格下调等因素的共同作用下，7月社会消费品零售增速明显放缓，弱于预期。从零售额分项来看，本月消费品零售额的回落主要来自于汽车零售额增速的高位回落，6月伴随着疫情好转以及政策因素的刺激，汽车零售额大幅回升，而7月随着刺激政策的边际减弱，新能源汽车的产业增速以及汽车零售额增速均有所回落，拖累社零整体增速，除汽车零售额后的7月消费延续着此前的修复态势，但是也低于季节性。除此之外，多地疫情的反复，使得本应是线下消费和旅游的旺季受到影响，结合疫情影响下居民收入的不确定性，均令居民消费受到影响。此外房地产销售的持续低迷，使得本就低迷的建筑及装潢材料类增速再次下行，而家电及音响器材类零售额由于本年度持续高温的影响，稍有回升。金银珠宝类商品零售额增速的提速主要受到去年同期的基数效应影响。
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总的来说，7月公布的经济指标显示当前宏观经济再次出现下行波动，伴随着海外经济环境收紧以及国内多地疫情的反复，供给和需求都出现了不同程度的减弱。房地产信用风险持续发酵拖累房地产投资，也对相关产业链造成了影响，多地疫情，尤其是旅游城市的疫情反复，使得消费数据表现弱于预期，基建投资提速是经济数据的主要支撑。展望未来，近期公布的通胀数据、金融数据以及经济数据都表明当前国内经济的修复情况仍不及预期，与此同时，为提振内需，8月15日央行宣布同时下调1年期MLF以及7天逆回购利率10个bp，“价”的变动所传导出的信号远超于“量”，所以也就意味着下半年无需过度担心财政政策及货币政策有所收紧，货币流动性将继续维持相对充裕，适度的增量政策可能依然可期。
分析师：霍柔安（股指）
执业资格号：F3073006
投资咨询号：Z0016229
