导读

　　LPR改革迎来三周年之际，此次LPR非对称下调更符合当前的政策重点。业内认为，5年期LPR降幅超过政策利率有利于提振中长期贷款需求，激活居民购房意愿，改善地产行业预期，为房贷利率进一步下行铺平道路。

　　人民银行公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)报价显示，1年期LPR为3.65%，较前值3.7%下调5BP；5年期以上LPR为4.3%，较前值4.45%下调15BP。年内已实现三次LPR“降息”，今年5月，5年期以上LPR曾单独下调15BP，创下2019年8月LPR改革以来最大降幅。

　　LPR改革迎来三周年之际，此次LPR非对称下调更符合当前的政策重点。业内认为，5年期LPR降幅超过政策利率有利于提振中长期贷款需求，激活居民购房意愿，改善地产行业预期，为房贷利率进一步下行铺平道路。不过，对于“稳楼市”而言，亟需后续配套政策来加持。

　　LPR非对称下调破解实体融资需求低迷

　　政策利率超预期“降息”，为此次LPR下调打开空间。人民银行8月15日开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率均下降10个基点，分别降至2.75%、2.00%。

　　金融数据折射出信贷与实体经济融资需求仍然不及预期。人民银行数据显示，7月企（事）业单位中长期贷款增加3459亿元；住户中长期贷款增加1486亿元，占新增人民币贷款的比例不足22%。

　　资金利率近期维持低位，截至8月19日收盘，银行间质押式市场DR001加权平均利率报 1.2065%；DR007报1.2955%。在业内看来，资金利率的加速回归一定程度上有赖于实体融资需求的修复与房地产等领域的风险收敛。

　　因此，分析人士认为，政策利率“降息”与LPR非对称下调，体现出政策端旨在破解实体融资需求低迷等难题。

　　5年期LPR降幅超过政策利率 定向支持楼市企稳回暖

　　5年期以上LPR下行15BP，超过政策利率的下行幅度，在中泰证券（600918）首席分析师杨畅看来，由于5年期LPR是房地产市场贷款定价的参考基准，下调幅度更大，也进一步明确房地产市场是当前政策聚焦重点，释放了推动房地产市场回升的政策意图。

　　华泰证券研究所副所长张继强表示，7月信贷的走弱很大程度上源于房地产，居民部门仍在延续降杠杆趋势。“1-7月居民中长期贷款增长1.7万亿，较去年同期减少近2万亿。5年期LPR下调有助于降低居民存量贷款负担，一定程度上减缓还贷潮，并释放消费潜力。”张继强称。

　　中信证券首席经济学家明明也认为，在中长期贷款需求更需要提振的局面下，压降长端LPR 利率或更符合当前的政策目的，有助于降低居民和企业的融资成本，改善其加杠杆的意愿。

　　考虑到首套住房贷款利率下限已调整为LPR-20BP，这也意味着首套房贷利率的下限将降至4.10%。不过，对于“稳楼市”而言，降息仅是一剂“速效药”，仍需后续配套政策“细水长流”，进一步畅通销售端与融资端，鼓励合理住房消费，用好信贷政策，促进需求回暖。

　　政策利率不排除进一步调整可能

　　LPR改革正式迎来三周年，此次LPR非对称降息也带有深意。据国家金融与发展实验室特聘研究员任涛统计，自2019年8月LPR报价机制改革以来，1年LPR和5年以上LPR累计均已经下调7次，下调幅度分别达到60BP和55BP。经过今年5月和8月的两次不对称调整后，LPR两个品种的期限利差已由先前的90BP重新收窄至65BP，回到2019年8月LPR新报价机制刚刚推出时的水平。

　　事实上，LPR调降与否、何时调降都将向实体经济融资成本传导路径。人民银行日前发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》显示，6月份企业贷款加权平均利率为4.16%，较改革前2019年7月份的5.32%下降1.16个百分点。

　　值得一提的是，8月18日召开的国务院常务会议上明确要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率（LPR）指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。

　　明明表示，未来人民银行或继续从存款利率市场化着手，通过进一步降低银行负债端成本来打开LPR下调空间，从而达到刺激实体部分融资需求的目的。

　　展望未来，光大证券首席宏观经济学家高瑞东认为，货币政策当前聚焦于刺激实体经济需求端，流动性水平兼顾宽信用和化风险，后续总量型政策取决于增长和通胀的相对形势，外部均衡的约束正在趋弱。若国内经济基本面温和修复，CPI同比增速温和上行，总量型货币政策进一步出台的必要性明显下降，结构性政策工具继续充当巩固经济修复态势的主力；若疫情反复，房地产市场现状预期难以扭转，不排除政策利率还会进一步调整。