【导语】8月份制造业PMI虽仍处荣枯线之下，但环比呈现好转状态，表明经济正在恢复之中。PMI指标因发布时间最早，涵盖内容全等因素是备受关注的经济指标，但从数据分析的角度看，PMI并非经济的先行指标，但这并不能否认PMI在经济数据体系中的重要性。

　　8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，单从数据上看，说明经济时是收缩的，另外，49.4>49，表明经济正在逐步好转，经济正在复苏。

　　从分项指标看，带动PMI总指标环比回升的主要驱动来自于新订单、原材料库存、从业人员三项指标，8月份，新订单指数为49.2%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求景气度有所回升；原材料库存指数为48.0%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄； 从业人员指数为48.9%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回升。

　　生产指数在长江流域多个省份电力供给有缺口的情况下，依旧能够实现较上月持平说明8月份的实际生产情况是好于7月份的。

　　从两项价格变化看，购进价格与出厂价格均出现回暖状态，但并未再出现明显的背离，说明制造业企业成本压力在得到缓和后并未继续出现恶化的情况，从近期大宗商品制造企业利润的变化情况看，也反映出类似特点，产品的理论生产利润并未进一步走弱。另外，近期大宗商品价格整体保持震荡走势，并没有商品出现典型的趋势性走势，原油价格中值继续下降，内需定价商品偏强震荡，8月份大宗商品生产者价格指数环比跌幅有所收窄。

　　从企业视角看，大企业景气度好于小企业。8月份大型企业PMI为50.5%，较上月回升0.7个百分点，对宏观经济的支撑作用明显，但中小企业PMI都运行在荣枯线之下，中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.4个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.6%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点。这与财新制造业PMI所映出的结果相同，8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，较7月回落0.9个百分点，降至荣枯线以下，显示制造业在经历了两个月的扩张后重现收缩。

　　大型企业多数属于制造业的前端，资源型企业占比较大，对于上游价格更为灵敏，也因此在8月份表现出较好的走势。监测数据显示，8月份工业生产在利润不在萎缩甚至略有好转的背景下，出现明显反弹。

　　PMI是经济的领先指标吗？

　　PMI常被认为是国际通行的经济先行预警指标，尤其是制造业PMI。那么制造业PMI的实际领先效果如何呢？因为制造业PMI是环比指标，我们用领先或者滞后的制造业PMI，与工业增加值环比做相关性分析。

　　通过数据分析发现，可以发现，当两者同步时，相关系数最高。而且滞后1期的PMI和工业增加值环比的相关系数，比领先1期的更高，这意味着如果非要找出领先滞后关系的话，PMI更像是工业增加值的滞后指标，而非通常认为的领先指标。

　　PMI是主要经济数据中最先发布的，具有最强的时效性。另外PMI指数内涵丰富，涉及生产、需求、库存、价格等方方面面，为系统分析经济状况提高数据基础。但需要注意的是，PMI为环比指标，对短期市场的反应灵敏度会明显高于长期市场。

　　因此，尽管PMI不能从纯数据角度说明PMI是一个领先指标，但其重要性仍不可否认。

　　经济环比回升的态势并未发生变化

　　二季度之后，中国进入新一轮常态化防控阶段，各项经济指标均进入到环比改善中，尽管7月份数据出现环比下滑，但环比回升的态势并未发生改变。

　　为应对当前出现的回复基础不牢固的问题，在8月24日国常会上提出，在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应，推动经济企稳向好、保持运行在合理区间，努力争取最-好结果。

　　政策兜底下，经济向好发展的势头不会发生改变，新一轮的常态化防控阶段，近期部分地区虽有反复，但近期新增感染人数已经呈现下降状态。

　　8月份，制造业采购经理指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%和51.7%，比上月下降1.2和0.8个百分点，继续位于扩张区间。总体上看，面对疫-情、高温等不利因素影响，我国经济继续保持恢复发展态势。

　　9月份制造业PMI有望重返扩张区间。下一步，稳增长措施效果将逐步释放，国内疫-情防控形势整体向好，物流、产业链供应链保持畅通，经济活动持续恢复，短期极端气候等干扰也将逐步减弱。此外，保供稳价、助企纾困政策逐步落地，也有助于降低企业综合成本压力。