文丨一德期货黑色事业部
图片来源：文华财经
今日(6月20日)收盘，黑色系全线重挫，铁矿石跌停，焦炭跌超11%，焦煤跌超10%，热卷跌超6%，螺纹跌超5%，硅铁、动力煤跌超4%，一起来看一德期货黑色分析师的解读：
煤焦
目前煤焦期现双弱，近期焦煤线上竞拍流拍比例增多，情绪转差。焦炭方面由于市场对于钢厂减产预期增强，进一步刺激原料下跌负反馈情绪，带动现货转弱，周末山西钢厂提出300元/吨下跌，目前部分焦企已默认接受，成材压力将进一步传导至原料端。焦煤作为黑色产业链利润顶端，向下空间较大。进口方面，目前澳煤恢复通关传闻不断，蒙煤通车水平维持在年内高位且有增加预期。平衡表角度煤焦对应铁水在236-238附近，而目前铁水仍保持在240以上，当前仍有小幅缺口。随着供应端逐渐增加，需求端走弱，煤焦端供需缺口将逐渐缩小。但当前钢厂原料库存偏低，高铁水下仍有补库需求，焦化、钢厂利润均不佳，钢厂提降后焦化利润亏损严重，有减产扩大的可能，短期或对焦炭价格形成一定支撑。负反馈节奏或有反复。后期重点关注钢厂铁水的供应变化对煤焦需求的影响。
铁矿石
一边是负反馈情绪的加速，另一边是限产消息集中，钢厂利润不足引发的检修减产预期在增加。从基本面来看，前期低发运没有实质形成低到港，考虑海外需求不足向国内流向比例增加，但从港口库存来看，维持了一个比较好的去库，因此目前是节奏上利空但结果上依然利多，只不过随着发运量的回升，未来去库的幅度大概率会减少。
钢材
国内与国外，产业与宏观，期货与现货都形成了共振，钢价二次探底，价格向政策底靠拢，但在靠近政策底后，再进一步向下的空间则取决于减产负反馈的实际兑现力度了。原料下跌后，利润一旦修复，未减产的钢厂检修计划会有推迟，原料获得现实支撑，成材将弱于原料。要打破这个循环，需要见到行政压产落地，或库存顺利去化完成修复，这个时间段最早在7月，最先见到的可能还是减产对供需的缓解。因为产业已经有进入主动去库阶段的迹象，叠加行政压产若也在7月陆续执行，那么本轮减产将具备一定持续性。策略上，在减产兑现期，做多利润仍可以逢低参与，但是行政压产前可能不会很顺畅。另外关注螺纹基差平水附近时期现正套机会。卷螺差扩大则主要依靠未来制造业需求强于建筑业的预期，逢低也可轻仓参与。
合金
锰硅：短期锰硅供需矛盾不大，短期主要交易黑色产业链共振下跌后的成本坍塌预期。锰硅跟随黑色波动为主，若下半年存在粗钢政策压减，合金需求则面临下移一个台阶，在黑色整体偏弱的走势下，成本下移空间缓慢打开。锰硅有属于自己完整的产业链，在与金融期现深度融合后，锰硅现货与期货的基差在每次钢招的时候大概率回归。今日09合约盘面最低点7756已经反应：化工焦下跌900000元/吨的回调，锰矿7-8元/吨度的下跌，黑色成本坍塌叠加情绪下杀溢价基本已经得到充分体现，短期对锰硅继续下跌空间受限。
硅铁：因为煤基成本较低，化工对块煤的需求持续偏好，造成兰炭价格一直保持在比较高的位置，叠加硅铁非钢需求保持在比较高的位置，硅铁的价格利润一直处于高位。硅铁高出厂成本核算仓单价为8700，但硅铁95%现货端仍有500元/吨利润，在黑色快速下杀下高利润品种容易跟随大幅下挫，在估值和利润被大幅下杀后波动空间开始收窄，向下压力跟随成材为主。
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