成本下降及PVC区间波动 行业盈利先增后降

　　导语

　　6月以来，PVC市场价格先涨后跌，原料价格持续回落，行业盈利整体呈现先增后降现象。后期原料电石价格有止跌迹象，而PVC整体仍表现欠佳，预计行业利润或仍将略降。

　　6月份以来，PVC市场价格先涨后跌，价格区间震荡，而行业盈利也跟随呈现出先增后降的趋势，由于工艺不同，原料变化存在差异，不同类型企业盈利仍然存在一定差异性。

　　电石法PVC企业盈利先增后降

　　6月份电石法PVC盈利整体呈现先增后降趋势，上旬盈利快速上升，中旬盈利掉头回落，自备电石的PVC企业盈利下降明显，至月中自备电石的PVC企业盈利低于外购电石的企业。

　　影响电石法PVC盈利的主要因素一方面是受原料电石的影响，电石价格在6月份持续下跌，累计跌幅达到350元/吨，电石价格下跌一方面是受电石检修结束，开工负荷提升，供应量增加，另一方面PVC检修增多，需求减少，供需出现错配。由此可见，在6月份原料电石价格持续下跌，行业利润向下游PVC转移，但对于自备电石的企业一体化利润来说，电石利润的下降，侵蚀了企业的整体利润，是中旬自备电石的PVC企业盈利迅速下降的一个重要因素。

　　影响电石法PVC盈利的另外一个因素是PVC价格的走势，PVC市场在强预期与弱现实的双重影响下，价格先涨后跌，上旬市场受上海复工复产的利好支撑，市场价格反弹，PVC盈利快速增加。但由于现实需求持续不佳，华东及华南社会库存累库，上游PVC企业订单减少等因素影响，市场价格又快速下跌，至6月份中价格跌破前低，行业盈利有出现明显减少，山东地区外购电石的PVC企业盈利下降至250元/吨左右。

　　图1

　　进口VCM企业扭亏为盈

　　6月份进口VCM的企业从亏损中逐步恢复盈利，下旬盈利略有收窄，但幅度相对不大，截至6月中盈利在400元/吨左右。

　　影响进口VCM企业盈利的主要因素是原料VCM的变化以及PVC价格的变化，原料VCM价格主要参考进口价格，而进口VCM价格从4月底触顶以后，价格连续回落，6月加速回落至1000美元/吨以下，PVC成本快速回落。而乙烯法PVC价格走势同电石法PVC价格一致，先涨后跌。所以进口VCM的PVC企业在上旬盈利快速好转，中旬盈利略有收窄，但由于VCM到货价格仍然下降较快，所以盈利降幅不大。

　　图2

　　外购乙烯的PVC企业盈利维持高位

　　外购乙烯的PVC企业仍然是盈利最优的一种工艺，6月份盈利受到PVC价格的波动有所变化，但整体盈利仍维持在1500元/吨以上。6月份原料乙烯价格变动不大，成本小幅波动，PVC价格先涨后跌，导致外购乙烯的PVC企业盈利跟随波动。

　　图3

　　成本下降空间有限短期盈利或将略降

　　随着电石价格的持续下跌，同期兰炭价格上涨，电石成本上升，导致电石出现亏损，至6月中电石开始出现止跌现象。而PVC市场价格也跌破前低，下降空间或将不大，但从目前的基本面来看，无论是供应端数据还是需求端数据，整体表现依然欠佳，美联储激进加息影响仍未消散，宏观氛围表现不佳，所以PVC价格估计仍未明显见底，预计短期内PVC行业盈利仍将略降。