铁矿石：供需格局逆转，估值中枢下移

　　我们认为2022年下半年铁矿石或将迎来供需格局的逆转，环比上半年来看需减供增，由上半年的紧平衡逐步向宽松过渡，价格存一定的下行压力。

　　供应方面，从总量来看，2022年供应端同比有一定程度的减量，整体呈现出主流增、非主流及国产矿减的局面，其中主流+1700万吨，非主流-4000万吨，国产矿-1500万吨，合计-3800万吨；从节奏来看，供应减量集中体现在上半年，下半年四大矿山有较为确定的供应回升空间，带动整体供应环境逐步走向宽松。

　　需求方面，从国内来看，由于下半年或面临政策性限产所带来的减量压力，全年需求节奏或呈现出与2021年类似的前高后低格局，预计全年国内铁矿石需求减量3998万吨；从海外来看，2022年全球经济衰退的压力不断加大，2021年的高需求难以为继，预计全年海外铁矿石需求减量为2430万吨。

　　我们认为2022年铁矿石的价格重心较上半年会有进一步下移，铁矿石主力合约价格运行的核心区间为600元/吨-850元/吨。

　　策略方面，单边仍以逢高抛空策略为主，套利可根据限产政策落地和执行情况，适时逢低做多钢厂利润。