近日，美国农业部发布6月全球农作物供需报告，对大豆部分数据的调整整体符合预期。受此影响，代表美豆旧作的07合约逐步进入交割月，美豆旧作对市场价格的影响力转弱。国际大豆市场交易题材集中在美豆产区天气以及新作单产潜力上，这是未来2—3个月决定行情短期节奏的主线，也是决定新作大豆能否实现供需转向的关键。

　　美豆丰产预期加强

　　自5月中旬以来，美豆产区天气相对适宜，降雨和温度基本在常年均值水平，美豆新作播种进度较前期加快。截至本周，美豆播种率已经赶上5年均值88%；出苗率为70%，略低于5年均值74%。然而，本周美国农业部公布了本年度大豆的首份优良率。截至6月12日当周，美豆生长优良率为70%，持平市场预估，高于去年同期的62%。说明截至目前，本年度美豆初期生长总体良好，较快的播种进度和较高的优良率，意味着美豆未来获得趋势单产的概率提升，市场对美豆新作丰产预期加强。

　　前期播种偏慢的北达科他州进度已经赶上，本周播种进度达到75%，比上周大幅推进34%。市场前期对北部平原能否完成今年播种任务的担忧减退，美豆整体完成年度9100万英亩的预期不断增强。?

　　总体来看，基于目前的产区天气和作物生长情况，美豆新作实现丰产的预期较强，新旧作或面临结构转向略宽松的局面。当然，这种结构转换的实现需要后面2—3个月产区的天气配合，关注天气变化是中短期美豆市场交易的主线。在新作能够看到更加明确的丰产预期之前，预计CBOT大豆价格维持高位振荡，下跌幅度受限。

　　国内油厂榨利倒挂

　　对国内豆粕来说，主要逻辑仍在榨利。即使受出口施压影响，最近几个交易日巴西大豆升贴水报价大幅下跌，近月对华CNF升贴水报价跌至310美分/蒲式耳附近，周度环比下跌达到30美分/蒲式耳，但是国内油厂榨利仍维持倒挂状态，依然无法刺激买船。截至6月13日，国内油厂7月船期买船完成77%，8月船期买船完成54%，9月船期买船只有5%。因此，目前市场对第三季度国内进口大豆到港量预估处在均值以下，对第四季度进口大豆到港量也存在担忧。

　　然而，未来国内进口大豆到港不足的预期，掩盖了目前豆粕现货压力偏大的利空。虽然国内进口大豆和豆粕库存快速累积，上周进口大豆库存已经达到585万吨，较5月中旬增幅达到38%，国内油厂豆粕库存为95万吨，较5月中旬增幅达62%，但是未对现货基差造成太大影响。最近三周，国内豆粕近月现货基差报价相对稳定，上周甚至稳中略涨。华北和华东地区油厂现货基差报价在100元/吨附近，华南地区现货基差报价在150元/吨附近。而8—9月的基差报价更坚挺，各地基本在200元/吨以上。

　　就短期而言，因5—6月国内进口大豆到港量较大，豆粕现货仍有压力，基差仍将维持弱势运行。不过，从油厂角度来看，在后期到港量不大的情况下，部分油厂主动下调开机率，也有部分油厂因豆粕胀库问题被动下调开机率。这可能会减缓豆粕累库速度，现货基差继续下跌空间受限。

　　对短期行情来说，美豆旧作利多交易充分，继续驱动行情大幅上涨非常困难，后期美豆交易节奏更多要靠新作天气变化带动。因此，在短期美豆产区天气相对适宜的背景下，美豆或维持1700—1750美分/蒲式耳高位振荡，国内豆粕料跟随美豆在4000—4250元/吨区间振荡。现货方面，基于买船和到港预估，豆粕终端企业要及时锁定货权，贸易企业目前追涨基差较难变现，可暂时关注。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0014054）