光期研究：股指基差与涨跌背离交易性机会参考
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摘要：
基差作为期货与现货指数之间的价差，其变化与指数涨跌的背离对于反应和判断市场情绪具参考和指导作用，背离是技术分析中常用的一种指标，用以判断市场情绪临近拐点，常用的背离指标有MACD、KDJ等技术指标，当基差变化与指数涨跌发生背离且背离幅度相对较大时，市场情绪往往临近短线变盘点。本专题对以基差与涨跌背离为依据的交易性策略历史数据进行分析，以供投资者参考。
基差与涨跌背离策略优缺点
以基差变化与指数涨跌背离为依据的策略具有几方面优点：1)考虑因素相对独立，仅以期货与现货市场价差作为参考因素；2)操作与持有周期较短，时间成本与不确定性相对较小。风险方面，该策略仅将基差背离后的一个交易日作为操作窗口，如指数在隔日未能出现与前一日基差方向一致的变化，应注意及时止损。
基差与涨跌背离策略历史表现与品种选择
1)整体上从过去三年历史数据看，三大品种出现背离现象的时间与次数基本一致，三大股指期货品种近三年平均出现过73次背离，其中指数平均43次在次日出现了与前一日基差变化方向一致的涨跌，该策略整体的胜率为58.9%；
2)具体来说，三大品种的胜率比较上HI(61.11%)>IF(59.46%)>IC(56.16%)；从操作的多空不同方向的胜率看，做空胜率(62.16%)>做多胜率(56.94%)；三大品种的多空操作方向综合考虑，IF做空胜率(66.67%)最优，IH做多胜率(62.16%)最优；
3)将策略成功所带来的预期收益与失败所对应的风险同时考虑，历史数据显示在背离信号出现后，做多IH与做空IF是的性价比相对较优的选择。
一、摘要
股指期货是重要的金融衍生品和套保对冲工具，基差作为期货与现货指数之间的价差对于反应和判断市场情绪具有参考作用，背离是技术分析中常用的一种指标，用以判断市场情绪临近拐点，常用的有MACD、KDJ等，当基差变化与指数涨跌发生背离且背离幅度相对较大时，市场情绪往往临近短线变盘点。专题对以基差与涨跌背离为依据的策略历史数据进行分析供投资者参考。
以基差变化与指数涨跌背离为依据的策略具有几方面优点：1)考虑因素相对独立，仅以期货与现货市场价差作为参考因素；2)操作与持有周期较短，时间成本与不确定性相对较小。风险方面，该策略仅将基差背离后的一个交易日作为操作窗口，如指数在隔日未能出现与前一日基差方向一致的变化，应注意及时止损。本文将2019年6月至今股指期货基差与涨跌的日度数据进行整理，将三大指数期货基差变化与涨数涨跌发生明显背离的情形进行梳理，总结其中具有可操作性的交易性机会以及对应的胜率，在此总结供投资者参考。
二、基差与涨跌背离预示短线情绪拐点可参考性说明
背离是技术分析中常用的一种指标，用以判断市场情绪临近拐点，常用的背离指标又MACD、KDJ等技术指标，本文所论述的背离具体是参考基差变化与股票价格指数涨跌之间的背离，用以判断市场情绪临近短期拐点。这里所说的背离具体分为两种情形：1)基差回升但股指整体回落；2)基差回落而股指涨跌回升。除了满足1)或2)条件之一外，二者背离的幅度需要达到一定水平，具体幅度对于三大品种各有不同，下文会具体分析。当背离条件满足并出现时，之后一个交易日股指涨跌往往与前一日基差变化的方向一致，由此可以作为短线操作的依据，也可以作为判断市场情绪的重要参考。
从过去三年数据看，单品种近三年平均出现过73次背离，其中指数平均43次在次日出现了与前一日基差变化方向一致的涨跌，胜率达到58.9%。从三大品种的胜率比较，HI>IF>IC；从操作的多空方向的胜率看，做空胜率相对高于做多胜率；相较而言，IF做空胜率最优，IH做多胜率最优。如果将策略成功所带来的预期收益与失败所对应的风险同时考虑进来，做多IH与做空IF依然是性价比最高的选择。下面我们将具体讨论符合三大期货品种各自的背离条件与策略历史表现。
三、三大品种基差与涨跌背离策略历史表现
根据历史数据，我们将背离值定义为较差较前一日变化与当日涨跌幅的乘积，IF背离值为当日基差较前一日的变化与当日IF涨跌幅的乘积，根据历史数据，IF基差与涨跌背离定义为满足基差变化与涨跌变化幅度的乘积小于-0.00307%，如下图蓝线所示位置。根据股指期货IF的历史数据，过去三年IF出现过74次背离情形，年均25次，其中次日指数涨跌与前一日基差变化方向一致的有44次，胜率约为59.5%，胜率表现优于IC，但低于IH。
从多空两个方向看，做多操作胜率为56.5%，做空操作胜率为66.67%，做空操作胜率相对较高。从操作的预期收益看，根据历史数据，第二日以前一日收盘价进行做多操作且成功的平均预期涨跌为0.77%，失败的预期涨跌为-0.68%；第二日以前一日收盘价进行做空操作且成功的平均预期涨跌为-0.73%，失败的预期涨跌为0.99%。整体而言，该策略对于IF而言在做空操作上胜率相对较高，将预期收益与风险考虑在内，是三大品种中进行做空操作性价比较高的品种。
根据历史数据，我们将IC基差与涨跌背离定义为满足基差变化与涨跌变化幅度的乘积小于-0.0048%，如下图蓝线所示位置。根据股指期货IC的历史数据，过去三年IC出现过73次背离情形，年均24次，其中次日指数涨跌与前一日基差变化方向一致的有41次，胜率约为56.2%，胜率表现低于IF与IH。
从多空两个方向看，做多操作胜率为54.29%，做空操作胜率为57.89%，做空操作胜率相对较高。从操作的预期收益看，根据历史数据，第二日以前一日收盘价进行做多操作且成功的平均预期涨跌为0.88%，失败的预期涨跌为-0.76%；第二日以前一日收盘价进行做空操作且成功的平均预期涨跌为.05%，失败的预期涨跌为1.11%。整体而言，该策略对于IC而言在做多空操作上胜率均相对较低，将预期收益与风险考虑在内，是三大品种中进行做空操作性价比较低的品种。
根据历史数据，我们将IH基差与涨跌背离定义为满足基差变化与涨跌变化幅度的乘积小于-0.002%，如下图蓝线所示位置。根据股指期货IH的历史数据，过去三年IH出现过72次背离情形，年均24次，其中次日指数涨跌与前一日基差变化方向一致的有44次，胜率约为61.11%，胜率表现优于IF与IH。
从多空两个方向看，做多操作胜率为60%，做空操作胜率为62.16%，做空操作胜率相对较高。从操作的预期收益看，根据历史数据，第二日以前一日收盘价进行做多操作且成功的平均预期涨跌为0.86%，失败的预期涨跌为-0.76%；第二日以前一日收盘价进行做空操作且成功的平均预期涨跌为-0.84%，失败的预期涨跌为0.96%。整体而言，该策略对于IC而言在做多空操作上胜率均相对较高，将预期收益与风险考虑在内，是三大品种中进行做多操作性价比较高的品种。
四、结论与策略提示
背离是技术分析中常用的一种指标，用以判断市场情绪临近拐点，常用的背离指标又MACD、KDJ等技术指标，基差作为期货与现货指数之间的价差，其变化与指数涨跌的背离对于反应和判断市场情绪具参考和指导作用，当基差变化与指数涨跌发生背离且背离幅度相对较大时，市场情绪往往临近变盘点。
该策略具有几方面优点：1)考虑因素相对独立，仅以期货与现货市场价差作为参考因素；2)操作与持有周期较短，成本与不确定性相对较小。风险方面，该策略仅将基差背离后的一个交易日作为操作窗口，如指数在隔日未能出现与其一日基差方向一致的变化，应注意及时止损。
本文将2019年6月至今股指期货基差与涨跌的日度数据进行整理，将三大指数期货基差变化与涨数涨跌发生明显背离的情形进行梳理，总结其中具有可操作性的交易性机会以及对应的胜率，在此总结供投资者参考。结论如下：
1)整体上从过去三年历史数据看，三大品种出现背离现象的时间与次数基本一致，三大股指期货品种近三年平均出现过73次背离，其中指数平均43次在次日出现了与前一日基差变化方向一致的涨跌，该策略整体的胜率为58.9%；
2)具体来说，三大品种的胜率比较上HI(61.11%)>IF(59.46)%)>IC(56.16))；从操作的多空不同方向的胜率看，做空胜率(62.16%)高于做多胜率(56.94%)；三大品种的多空操作方向综合考虑，IF做空胜率(66.67%)最优，IH做多胜率(62.16%)最优；
3)将策略成功所带来的预期收益与失败所对应的风险同时考虑，在背离信号出现后，做多IH与做空IF是的性价比相对较优的选择。
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