文丨一德期货宏观战略部
本周，贵金属延续上周以来的震荡下行走势，在5月通胀数据再创40年以来新高的压力下，利率市场对联储紧缩的定价紧迫感显著提升，即无视此前联储官员讲话形成的加息50基点共识，转而直接押注6月FOMC会议加息75个基点。受此影响，持有成本两端大幅上行，10年期美债收益率两日内飙升超30个基点，美元再创2003年以来新高，持续调整后金银均已逼近5月中旬的调整低点。
5月FOMC会议后，持续受高通胀支撑，整体估值明显高于上轮紧缩周期的同期水平的名义利率曾出现了阶段性修正。但进入6月以来，伴随缩表落地实施，美联储紧缩正式进入量价齐紧阶段，名义利率带动实际利率重回上行走势。自上周以来美联储开始进入“静默”时刻，5月CPI数据公布之后，对于本周会议加息50个基点预期并未发生动摇。但前日有美联储“官媒”之称的华尔街日报报道了“联储正在考虑本周加息75个基点”相关内容，在市场上掀起了轩然大波。受此消息影响，加息预期出现了激进变化，75基点的加息幅度已迫切的前移至6、7两月，这使得名义利率再次加速上移。站在当下时点，尽管我们难以精确预测即将到来的FOMC会议加息75基点是否落地，但从预期差角度推演来看，无论此次会议加息幅度如何，金银近期的调整走势均可能画上“中止符”。一方面，如加息50基点，则不及预期鹰派的紧缩幅度将会对贵金属价格产生短期提振；另一方面，如联储最终选择加息75基点，标志最为鹰派的紧缩阶段正式到来，则后续边际增量有限的紧缩动作难以对市场形成持续打压，预计贵金属价格短期下探后有望逐渐企稳。
策略上，建议对冲交易者可于会前将此前做多金银比价的对冲头寸适当减仓了结。单边交易者可待会议结束后盘面趋稳再行入场试多黄金。
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