近日，铜价小幅反弹后再度下跌，外围流动性收紧预期增强、经济衰退担忧加剧、美元指数攀升，均令铜价承受较大的压力，LME铜下行至9130美元/吨附近，沪铜回落到70600元/吨左右。

　　外围流动性收紧施压

　　美国5月CPI同比上涨8.6%，创逾40年新高，环比上涨1%，涨幅均高于预期。核心CPI环比上涨0.6%，同比上涨6%，也高于预期。5月PPI同比增长10.8%，增速略有下滑，不过仍居高位。通胀数据的公布，打破了此前普遍预期的通胀见顶，强化了美联储采取更加激进加息的态度。欧元区6月的议息会议尽管保持三大关键利率不变，但是表示将在7月结束净资产购买，并可能在7月、9月会议上宣布加息25个基点。为了应对近40年来的高通胀，欧美主要经济体已经步入紧缩进程。中长期美债收益率都升到了3%以上，长短期美债收益率一度出现倒挂，世界银行、经合组织等机构纷纷下调2022年经济增速，衰退交易逻辑再现，美股连续重挫。美元指数连续大幅拉升，至105上方，对大宗商品的压力不容小觑。

　　国内稳增长是主基调

　　国内5月金融数据全面回暖，社融存量同比增长10.5%，超过了4月的10.2%；增量为2.79万亿元，比上年同期多增了8399亿元；但信贷结构上仍有待改善，企业中长期贷款略显不足，居民部门与购房相关的中长期贷款还是比较弱，心态上偏谨慎。1—5月商品房销售面积同比下降23.6%，较前4月降幅扩大了2.7%；政府债券融资部分增加比较多，说明财政端在持续发力。1—5月基础设施投资同比增长6.7%，高于1—4月的6.5%。5月M2同比增长11.1%，增速创今年以来新高，比上年同期高2.8个百分点。随着基建投资保持高位、稳房地产市场的预期、促进汽车家电消费等支持政策持续落地，经济回升预计还将持续。

　　供需两弱库存偏低

　　矿端供应偏紧，今年前几个月铜矿主产国智利、秘鲁均受到不同程度的干扰，产出速度不及预期。上周SMM进口铜精矿TC报价75.27美元/吨，较前一周下降3.39美元/吨，成交回暖，市场等待Antofagasta与部分中国炼厂的年中谈判指引。前期检修的冶炼厂在6月逐步恢复，预计精炼铜产量会有回升。上期所铜库存最新为51453吨，仓单数量为9333吨，处于低位；LME铜库存为119875吨，略偏低，注册仓单数量尚可。据SMM，上周精铜杆企业开工率为59.2%，较前一周下降7%，下游消费动力不足，中游加工制造端消费表现一般；5月铜材开工整体反弹，环比上升7.46%，至67.85%，由下游复工复产带动，预计6月增幅将明显弱于5月。终端上，与房地产相关的线缆需求还是偏差，汽车产业链全面恢复，空调产销因电商节预计表现尚可。

　　综上所述，短期外围流动性收紧及衰退交易重现，利空占据主导，而国内稳增长举措发力，汽车、家电消费向好，经济恢复还有上升空间，铜价难以大跌。短期矿端供应略偏紧，6月国内精铜产量料有恢复，LME铜注册仓单较平稳，库存整体略偏低；中游加工制造端消费表现一般。因此短期铜价或弱势振荡为主。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0013882)