7月，铜价先抑后扬，整体录得下跌。具体走势主要有两个部分：一是7月初至7月中旬，在市场对全球通胀以及全球经济衰退的忧虑下，铜价持续承压于5日均线下挫；二是市场对美联储7月加息幅度预期减弱，美元阶段性见顶回落，有色金属开启了修复之路。

　　宏观作用减弱

　　市场对全球经济前景以及通胀态度主导了7月的宏观面。7月上旬，市场对全球经济衰退以及通胀压力有着较为强烈的忧虑情绪。在此期间，国际货币基金组织（IMF）再度下调美国今明两年的经济增长预测，并警告称，通胀全面上升对美国和全球经济都构成“系统性风险”。受此影响，欧美股市维持低位振荡，铜价走出了流畅的下跌行情。

　　7月，美联储议息会议如期宣布加息75个基点后，鹰派加息以及全球经济衰退忧虑进一步减弱。而美联储的下一次议息会议在9月下旬，8月作为美联储货币政策行动的真空期，宏观市场对铜价构成的压力将持续处于降温过程。

　　供应影响增加

　　7月，全球矿山运营存在一些不稳定因素。其中，影响最大的是五矿资源旗下的Las?Bambas铜矿，该矿由于长期遭到抗议，导致产量下降60%，公司目前已暂停今年的铜产量目标。今年下半年，Grasberg、Quellaveco、Cobre??Panama等铜矿虽有相当可观的铜精矿产量即将释放，但Las?Bambas运营仍存在不稳定因素，部分既有矿山产量收缩，铜精矿供应恐不及预期般乐观。

　　铜价在持续修复回升的过程中，废铜价格优势将继续保持。目前，国内废铜产量相对偏低，而在海外废铜主要进口来源国中，美国多个港口深陷工人罢工泥潭，废铜供应将出现短期偏紧的可能。另外，根据库存水平分析，LME铜库存在7月虽有小幅增长，但依然处于相对低位。上期所铜库存较往年常值依然有近10万吨的差异，并且7月下旬本就处于低位的库存水平进一步降低，说明国内精炼铜市场供应明显偏紧。8月，国内冶炼厂检修计划涉及产能20万吨，将影响0.96万吨精炼铜产量，计划检修的产能对精炼铜产量的影响或较7月明显收缩。此外，7月下旬，市场进口积极性回暖，这将有助于8月国内精炼铜库存得以补充。

　　线缆生产回暖

　　7月，国内线缆行业虽然较往年同期存在一定差距，但线缆企业的生产情况出现回暖。这主要得益于铜价在7月阶段性触底后，基建工程类项目对线缆的需求增加。按照往年的行业惯例，8月会经历一轮线缆行业的原料备库过程。考虑到目前铜价的阶段性优势，7月底原料备库已经开启，但由于电铜杆库存水平相对偏高，原料备库相对充裕，预计对精炼铜的实质性拉动作用不会太强。

　　新能源汽车产销仍延续火热态势，并成功拉动汽车行业在6月取得多年以来的同期最好产销表现。全球汽车咨询机构（AFS）也在其预测中表示，全球汽车制造商从全球芯片短缺中获得喘息的机会，7月底仅减产约3.1万辆汽车，是几个月来因缺少芯片导致的全球汽车周减产量最小之一，芯片短缺对汽车行业的影响也出现减弱迹象。

　　总体而言，8月是美联储货币政策行动的真空期，市场风险偏好将有所回升，加之供应端的支撑作用显现。笔者认为，8月铜价仍有进一步回升空间。（作者单位：国元期货）