核心观点

　　上周沪铜价格呈现前高后低的走势，主力合约价格在72300-73200元/吨区间震荡。周五晚上公布的美国5月CPI同比上涨8.6%，录得近40年以来的最大年度涨幅。数据公布后削弱了市场对于通胀见顶的情绪，预计美联储行动或更加鹰派，铜价出现大幅跳水，主力合约价格最低跌破71000元/吨。

　　宏观方面，欧洲央行宣布将在7月1日结束量化宽松，然后在7月21日将利率提高25个基点，这将是2011年以来的首次加息。欧洲央行表示9月8日将再次加息，且幅度可能更大，除非通胀前景在此期间有所改善。加息可能使得欧洲更快地进入衰退，目前欧洲的低库存局面可能会产生改变。

　　供应端，据Mysteel消息，MMG旗下LasBambas与社区达成30天“停战”协议(6月15日-7月15日)以换取新一轮谈判，该矿山自4月20日暂停运营以来，已经中断近2个月。LasBambas的运营及铜精矿运输于秘鲁时间6月11日逐步恢复。据悉，秘鲁政府成立了一个临时工作组，以跟踪中国矿业公司MMG和抗议其LasBambas铜矿的土著社区达成的协议。工作组必须在未来10天内成立，自成立之日起60天内有效，还必须建立六个小组，负责执行与每个社区相关的具体协议参与谈判。此外，在阿根廷方面，也传出将会对铜出口征收新的累进税率的消息。冶炼端，TC环比小幅下跌3.39美元/吨至75.27美元/吨。不过硫酸价格维持高位，使得炼厂仍能维持一定利润水平。

　　进口方面，进口亏损出现扩大，且内贸升水高位回落打击外贸持货商挺价情绪，市场未见积极成交，外贸价格大幅下跌。废铜方面，含税精废价维持在千元以上，废铜进口盈利空间收窄。

　　需求端，据SMM调研数据显示，5月份精铜制杆企业开工率为65.86%，环比增加11.18个百分点，同比减少2.71个百分点。随着国内疫情的好转，5月下游逐渐恢复，铜杆的需求量也呈现阶段性集中增长。不过在铜杆企业在消耗了前期的积累订单后，下游新增订单发力不足，6月精铜杆开工仍较为悲观。

　　据SMM调研数据显示，5月份铜管企业开工率为75.87%，环比下降2.22个百分点，同比下滑8.69个百分点。终端行业订单不景气叠加疫情影响，开工率低于预期。今年在房地产拖累、疫情的冲击、消费者信心不足、天气原因等共同作用下，空调销售情况整体并不乐观，随着空调企业订单的萎缩，铜管企业整体开工被迫下行。据6月重点空调企业排产计划来看，环比大幅下滑20%，同比去年生产实绩下滑12.6%，仍不容乐观。

　　据SMM调研数据显示，2022年5月铜箔企业开工率为90.16%，环比增加0.46个百分点。5月铜箔行业开工率小幅回暖，未及预期。6月，随着全国车企开工率增速加快，各大电池厂排产量回升，对锂电铜箔需求有望转强，开工率或将回升。但标准铜箔方面，由于传统电子行业内销出口仍呈下滑趋势，需求难见增量。

　　综合来看，目前铜价差结构仍呈现back状态，远期预期偏弱。随着6月上海地区迎来解封，铜产业链上下游都将逐步恢复，但需求恢复情况不及预期，考虑到低库存局面暂时难以缓解，近期价格仍有支撑。宏观方面，美国5月CPI同比强劲增长，市场普遍认为美联储可能会采取更为激进式的加息，预期6月加息幅度将会上调75个bp。北京时间周四凌晨2:00，美国FOMC（联邦公开市场委员会）将公布6月货币政策声明和经济预期（对通胀和增长的预测），靴子落地后铜价或企稳，若加息幅度不及预期，铜价可能会出现反弹。预计短期内沪铜主力合约价格将运行于70500-72500元/吨区间。