作者：金融期货分析师刘影
2022年5月随着海外FOMC利率决议平稳落地、人民币汇率企稳，海外扰动阶段性减弱，叠加国内市场管理层一系列提振市场信心、修复经济的稳增长政策发布，市场情绪和风险偏好边际改善，国内市场触底反弹、单边上行。进入6月份，国内5月经济数据边际改善，市场对经济继续衰退的担忧减弱，叠加国内稳增长政策预期仍存，国内市场风险偏好延续，指数延续震荡反弹的态势。而当前海外通胀依旧高企、国内基本面依旧偏弱，市场能否延续涨势备受瞩目。
美联储6月加息75个基点、鲍威尔发言积极，海外扰动边际减弱。2019年疫情以来，在全球量化宽松以及国内率先开启复苏的背景下，人民币即期汇率不断下行、人民币升值。但2021年年末以来，在美联储退出量化宽松、加息预期升温的背景下，市场担忧情绪升温、外资流出，人民币汇率面临贬值压力、春节后到4月份人民币即期汇率急速走高，也引发了权益市场的大幅调整。2022年5月央行再度上调外汇存款准备金率，缓解了市场的担忧情绪，人民币即期汇率陷入震荡、位于近6年的中位水平。随着美国5月CPI再创新高，市场对美联储的鹰派操作预期担忧升温，但人民币汇率走势相对平稳、国内走出独立行情，虽然美联储6月利率决议会议略超预期加息75个基点，但是鲍威尔发言偏向积极，且加息75个基点也表明了美联储解决通胀压力的态度，有利于增强消费者信心，叠加美国目前仍然面临经济下行的风险，后续海外加息扰动影响或边际减弱。
弱现实提振政策预期，基本面好转预期增强市场信心。5月PMI数据触底回升、5月社融大幅超出市场预期、5月进出口增速回升、5月消费跌幅缩窄，在一系列稳增长政策的刺激下，疫情尾部效应减弱、经济出现边际改善迹象。但PMI分项指数中主要原材料指数仍保持在55以上运行，出场价格指数回落至荣枯线下方运行，显示制造业企业仍然面临利润压力。且5月房地产投资数据延续下滑、失业率仍然高于目标水平，房地产投资偏弱依旧拖累经济增速。叠加企业和居民部门的贷款结构仍待改善，M1-M2剪刀差扩大、M1同比不及预期回落，显示实体需求不足导致流动性传导受阻，经济改善预期仍待扭转。二季度偏弱的经济基本面加大了下半年完成经济增速目标的压力，在此背景下稳增长政策预期进一步升温，二季度经济探底的概率较大，下半年宏观政策有望继续发力，基于经济触底小幅回升的预期，市场信心有所增强。
资金情绪改善，机构入场布局筑牢底部。2022年5月至6月15日期间，北上资金净流入约619亿元、两融余额增加约414.38亿元，而2022年1月至4月期间，北上资金净流出约180.28亿元、两融余额减少约3228.34亿元。对比今年1-4月份资金以流出为主，近一个半月以来杠杆资金和北上资金明显转向流入，显示市场底出现之后，市场风险偏好和资金情绪明显改善。
同时，近一个半月以来，机构资金也积极入场布局，有助于市场底部牢固性。截至6月15日，偏股型基金仓位在80%-90%之间的占63.41%，仓位在50%-80%之间的占比0.97%，仓位在50%以下的占1.51%；截至4月30日，偏股型基金仓位在80%-90%之间的占61.67%，仓位在50%-80%之间的占比0.79%，仓位在50%以下的占2.05%，显示近一个半月以来，1.74%的基金将仓位提升至了80%-90%、0.54%的基金将仓位提升至了50%以上、0.18%的基金将仓位提升至了50%-80%。其中，仓位增加10%以上的基金共有12只，上投摩根核心精选A、鹏华价值精选、华泰柏瑞积极优选、建信龙头企业、前海开源价值策略近一个半月将仓位提升了15%；净值超百亿的8家偏股型基金中，有3家扩大仓位、3家减少仓位、2家仓位维持不变，与新能源相关的基金仓位增加明显，如华夏能源革新A、信奥新能源产业，其次是易方达消费行业基金仓位略有增加，而广发高端制造A、广发医疗保健A仓位明显降低。
美股市场逐渐从通胀交易走向经济衰退交易、人民币汇率目前保持相对稳定，进一步增强了国内资产的配置性价比，海外扰动的影响边际减弱。国内经济基本面在稳增长政策刺激的作用下出现边际改善和步入反转过程中的预期，进一步增强了市场信心。机构资金的积极入场、北上资金和杠杆资金明显流入，使得5月份以来市场走出了独立于海外的行情，由于机构的专业性，也使得资金对抗风险扰动的能力增强。三大方面的因素均对市场底部形成了较强的支撑，随着国内复工复产的推进、稳增长政策持续发力，经济基本面下半年有望呈现小幅反弹的趋势，叠加制约市场的系统性风险逐渐消除，在基本面改善的背景下中长期股指市场仍然有望延续反弹的态势。
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