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PTA:油价企稳反弹及供需阶段性改善留意短多机会
本周期扬子60万吨停车，仪征35万吨重启，个别装置负荷小幅调整，至12.08PTA负荷降至66.3%(-2.2%)。市场关注的新装置方面，山东威联PTA装置一条线计划近期投料中，但尚未产出合格品。聚酯方面，本周聚酯装置延续检修，长丝短纤均有涉及，且瓶片装置轮修中，负荷也有下调，综合聚酯负荷继续下滑。截至12.08初步核算国内大陆地区聚酯负荷在69.5%。聚酯长丝大厂联合检查，维持前期减产比例不变。后续负荷将跟随下游开机率调整。终端方面，随着防疫政策放开及天气转冷，近期终端部分工厂订单情况有所改善，江浙终端工厂原料备货追加。涤纶长丝连续试探性小幅涨价，产销阶段性良好，行业库存正在逐步去化，高库存压力缓解。局部经编和圆机企业坯布出货有少许转好。短期来看，PTA存量装置检修增多，增量装置尚未稳定投产，且库存尚在低位，供给端压力不大。近期终端投机性需求的确有所改善，聚酯产销阶段性有提升。随着油价企稳反弹，TA近月合约存短多机会。中长期来看，PX和PTA新产能投放预期下，12月起PX进入到大幅度累库时期，加工费预计将进一步压缩。行业实质性需求恢复仍需要缓冲期，聚酯降负及放假预期，PTA供需累库预期仍存。仅供参考。
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库存方面，12.12华东主港地区MEG港口库存约96.1万吨附近，环比上期累库7.3万吨。供需情况，截至12月8日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在56.12%(-1.03%)，其中煤制乙二醇开工负荷在39.33%(-1.82%)，乙二醇负荷小幅下滑。新装置方面，海南一套80万吨/年的MEG新装置计划于本月底前后投产。从聚酯需求端来看，截至12.08，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在69.5%，环比小降。终端开工向上修复，江浙终端工厂原料备货追加，各地放开管控，尾单有新增。截至12.8，江浙加弹开工率52%(+4%)、江浙织机开工率47%(+12%)、浙江印染开工率56%(+11%)。综合来看，近期宏观面及基本面稍有改善，随着防疫政策的放开，部分终端企业投机性补货需求显现。但假期临近终端降负及放假预期较为确定，近期港口到港量较大，聚酯工厂备货量累库压力加大。短期终端有所改善，但直接需求聚酯端走弱明显，供需过剩问题仍存，中长线市场依旧承压为主。
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螺纹钢：消息提振市场情绪，或继续震荡偏强
自储消息及cpi不及预期下，情绪偏强，但近期涨幅过快下或仍需震荡调整，维持震荡上行，建议逢回调继续做多，不建议追涨。预计RB01、RB05合约价格中枢在(3870,4100)区间震荡。强预期仍在持续，现实验证或在节后。调整酝酿后或仍有新的加速窗口。会议后冬储落地情况或更加清晰，目前向下驱动不明显。
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焦炭：震荡上行，逢回调后可试多
短期焦化厂利润亏损88元/吨，焦炭日耗尚有缺口，或需继续提涨刺激产量以达到冬储效果。第五轮或需看焦煤的驱动。短期偏强运行。焦碳01合约短期依旧在(2880，2980)波动。长期看，若出现乐观产业重建库存，焦炭05合约或走向升水01合约，焦炭05高度或在(3200,3300)，但目前仍需等待现实情况。
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焦煤：短期现货压制高度，突破仍需钢价上行
从日耗角度看看，碳元素在日耗上相对平衡，总库存小幅度累积，短期焦煤05合约或在(1850,2000)波动。若长期看钢价继续上行，产业有望重建库存，焦煤或在日耗角度出现缺口，焦煤05合约的高度或达(2200,2300)区间，但目前仍需等待现实情况。
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铜：短期价格仍有韧性，关注联储利率决议
(1)宏观：美国11月未季调CPI同比升7.1%，预期升7.3%，前值升7.7%。美国11月未季调核心CPI年率录得6%，为2022年7月以来新低。这些核心数据都要低于市场预期，美国通胀压力进一步放缓。
(2)库存：12月13日，SHFE仓单库存24100吨，增325吨。LME仓单库存81875吨，减2425吨。
(3)精废价差：12月13日，Mysteel精废价差1524，扩大26。目前价差在合理价差1372之上。
综述：国内各地疫情防控优化逐步落地，市场对消费复苏预期改善，淡季维持偏低库存，铜价仍有韧性。美国11月通胀数据低于预期，加强市场对于美联储放缓加息的理由，美元指数回落，继续提振铜价，短期价格仍有走强可能。关注联储利率决议及官员表态。
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镍：低库存低流动性下价格波动剧烈，离场观望
整体宏观情绪乐观叠加镍板资源偏紧对镍价有所支撑，镍价表现震荡走强，海外经济下行压力逐渐显现，LME镍库存开始稳中回升，贴水持续走扩至近300美元，供需边际存转弱迹象。交易上不建议追多，考虑短期绝对低库存和低流动性背景下，镍价波动仍将较大，建议投资者观望为宜。
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不锈钢：短期无明显利空，价格或延续震荡偏强
不锈钢社会库存累积幅度不及预期及原料端镍铁价格坚挺，为价格提供支撑。国内疫情逐步放开后，市场对消费预期有所改观，节前补库使得期现共振，短期价格或延续震荡偏强运行，但钢厂利润修复后供应或存快速释放压力，上方阻力位17800-18000元/吨。
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油脂：超跌反弹，短线操作
外盘国际原油及油脂价格反弹带动，内盘油脂超跌后回升，持续性仍待观望。棕榈油支撑主要因11月MPOB报告公布，数据偏利多，产量及库存数据在产地天气影响和出口环比增加下，降幅超市场预估，对盘面构成支撑，但当前豆棕价差收敛，后期或不利于棕榈油出口需求。而国内棕榈油供应较宽松，需求方面在冬季消费淡季下增量有限，短期仍使棕榈油上方承压。近期豆油下游成交有所回暖，表观消费增加，因棕榈油进入季节性消费淡季提振豆油替代消费，且各地防疫政策放宽或刺激餐饮消费，春节前仍有集中备货需求，关注备货情况。随着11月进口大豆到港陆续增加，港口大豆库存开始累库。油厂压榨持续恢复后边际供应预计由紧转松，关注豆油库存修复情况，短期延续近强远弱格局。菜油在供应边际预期改善下，现货价继续回落，基差松动。随着加籽大量上市，国内第四季进口度预估到港为180万吨。菜籽库存随着11月到港增加而回升，但由于部分船期延迟等到港不及预期。同时在刚需以及临近春节前备货下，菜油库存修复仍需时间。预计油脂在四季度供应边际增加及下游消费疲软下，上方空间有限，短期油脂单边波动较大，建议波段操作，高抛低吸。
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豆粕：期现回归，期价仍有支撑
外盘方面，CBOT大豆有所回落，因此次12月美农报告并未对数据做过多的调整，且南美出现降水。但南美天气仍需持续观望，阿根廷种植进度较慢，在南美天气升水下，成本端短期也难以回落。国内市场，11月进口大豆到港不及预期，港口库存累库速度放缓，预计11月延迟量将陆续在12月到港。大部分油厂恢复开工，开机率大幅回升压榨增加，豆粕库存拐点逐步显现，但累库较慢。下游养殖利润虽近期有所下滑但整体较好，因冬季腌腊需求生猪集中出栏，饲企和养殖企业等采购需求减弱，但仍保持刚需补库及后续有节前备货需求。由于近期豆粕库存修复缓慢现货价有所企稳，短期临近交割月期现回归，仍会对盘面构成支撑，若未明显利空行情下，豆粕预计维持偏强震荡，建议短多操作；中长期维持供给恢复预期，美豆及豆粕价格重心下移观点不变，关注南美种植情况，待丰产落地。
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工业硅：新疆供应逐步恢复，短期市场偏弱运行
12月13日，华东地区553(通氧)19050元/吨，较上个统计日下降50元/吨，今日现货市场成交清单，多以观察心态为主，硅价弱势盘整。从基本面来看，当前全国疫情防控不断优化，此前新疆受疫情管控停炉的硅厂正逐步恢复生产，以及当地年底新增产能或同步释放，预计产量将弥补枯水期减少产量。整体供应仍旧充足。此外工业硅期货、期权临近上市，有望带动市场热度。总体而言，新疆供应逐步恢复，下游需求无明显改善，短期或将延续偏弱行情，但枯水期成本以及政策利好预期有所支撑，预计市场下跌空间有限。
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玉米与淀粉：淀粉-玉米价差继续收窄
对于玉米而言，整体市场逻辑未变，即供需阶段性紧张得到缓解之后市场转向新作上市压力，而期价呈现远月贴水结构，抑制中下游补库积极性，玉米有望逐步回归销区定价，而由于CBOT期价弱势、FOB升贴水下滑及其人民币升值带动进口谷物性价比提升，后期国产玉米或逐步滑向进口到港成本，短期则需要现货和基差支撑。维持谨慎看空观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期空单。
对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差大幅收窄，除去我们提及的成本端即玉米期现货下跌的因素外，另外两个方面即副产品端和供需端亦有较大影响，前者因为阿根廷天气担忧，带动国内豆粕期价上涨，1月合约再创新高，这会抑制淀粉副产品价格下跌空间，继而使得淀粉期现货生产利润带动行业开机率维持较高水平；后者则源于当前表观需求量(行业出库量)处于历史同期低位，导致行业库存逐步回升。在这种情况下，我们建议投资者前期淀粉-玉米价差离场后暂以观望为宜，等待后期入场做扩机会。
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畜禽养殖：移仓带动5月期价相对更为弱势
对于生猪而言，目前期价总体呈现先抑后扬结构，7月及其之前合约贴水，9月和11月合约小幅升水，这主要源于能繁母猪存栏的变动，即今年5月以来能繁母猪存栏环比增长，随着11月猪价的持续下跌，有机构预计11月能繁母猪存栏环比出现小幅下降。由于猪价于10月下旬见到目前已知高点，随后持续大幅回落，走势与2019年颇为相似，猪价拐点应该已经出现。且与2019年同期猪价震荡运行相比，今年现货表现更为弱势，在需求旺季来临前短暂反弹后大幅下跌并再度跌破前低。在这种情况下，市场需要分析判断供需两端的原因，从供应端来看，央储、进口和冷冻库存均较低，主要增量来自于二次育肥和规模场，因近期屠宰量持续增加，而出栏体重出现回落；从需求端看，则主要源于宏观经济环境和疫情因素带来的冲击。考虑到供需两端不确定性加大，维持中性观点。
对于鸡蛋而言，在我们看来，动物蛋白供应格局类似于2019年，而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年，接下来需要关注两个方面，一方面基于动物蛋白供应格局需要关注接下来的猪价走势节奏，这主要源于生猪高价下的替代需求。各机构蛋鸡存补栏数据和现货表现符合之前预期，供应端未有明显改善，11月在产蛋鸡存栏虽有环比和同比再度小幅回落，总体维持历史同期低位运行，表明供应端依然偏紧。但需求端存在较大变数，猪价消费旺季来临之时大幅下跌，已经带动肉鸡价格对应到养殖利润出现较大幅度亏损，对鸡蛋的替代需求拉动作用或趋弱，所幸鸡蛋基差依然处于历史同期高位，显著高于往年同期，在一定程度上支撑鸡蛋期价。基于鸡蛋基差和自身供需格局，继续持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有前期多单。
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铝：宏观利好持续释放，基本面低库存支撑
美国11月CPI增速创年内新低，风险投资市场情绪被点燃，美联储有望放缓加息，有色盘面利好。国内制造业数据落入衰退区间，多项高频数据延续疲软，整体经济压力较大，虽有利好政策频频出台，但实际消费面仍未明显反映出政策利好引导，伴随疫情管控的进一步宽松，内需有较强动力。
海外铝市延续供需双弱状态，国内电解铝运行产能持续抬升，但近期进入冬季电力再度吃紧，进入消费淡季需求疲弱，但铝库仍维持低位，关注累库拐点，短期铝价仍有支撑，价格维持高位震荡。
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锌：宏观利多叠加库存低位，锌价走势偏强
13日沪锌隔夜收盘价格24880元/吨，跌幅0.02%，上海有色网0#锌锭(Zn99.995)现货报价25380元/吨，较上一统计日报价上涨130元/吨。联储11月CPI数据创年内新低，市场交投情绪走强，美联储放缓加息可能性加大，利好有色。国内多重政策利好出台，政府敦促优化防疫政策落地有力提振市场情绪，人民币温和走强，但国内实际消费受到疫情等不可抗力因素影响表现仍缺乏亮点。供需面来看，锌矿供应趋向宽松，矿商、冶炼商综合利润持续走高，锌产略有抬升，下游企业采购情绪平淡，海内外库存量已在底部，LME锌库存和注册仓单降至四十年来最低水平，低库存现状短期难以改变，短期锌价判断偏多。
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郑棉：美国11月通胀数据降低，美元大跌，美棉涨停。国内疫情蔓延速度极快，郑棉区间震荡，逢高布局空单
在疫情管控措施优化后，各地经济有序恢复中，中大市场恢复运营，对棉纱服装进行补库。但与此同时，新的问题也在显现。随着管控放开，各地阳性人员数量急剧增加。北京、成都、广州等地部分单位阳性人员比例骤升，已影响到企业的正常运行，也有部分生产型企业由于员工阳性过多难以维持正常生产。因此，对棉价不宜过度乐观。郑棉1.4万关口表现出较强压制，1-5价差再度反转。
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聚烯烃:供需矛盾改善不大下，聚烯烃或延续窄幅调整
聚烯烃昨日夜盘窄幅回暖。库存方面，本周国内PE库存环比下滑3.58%，其中样本主要生产环节PE库存环比下降10.21%，PE样本港口库存环比增加1.45%，样本贸易企业库存环比下降0.64%。本周PP库存环比下降12.58%。其中主要生产环节PP库存下降、贸易商库存、港口库存上升。供应方面，聚乙烯本周暂无新增检修计划，中沙石化和茂名石化等多套装置(共计78万吨产能)将于本周开机重启；PP本周新增延长中煤和浙江石化共计85万吨装置停车检修，东莞石化60万吨装置将于本周开车重启。本周荆门石化一12万吨产能装置将开车重启。成本端方面，投资者继续评估Keystone管道关闭以及需求前景的影响，同时美国寒冷天气预报提振能源需求，低于预期的国内通胀数据令美元承压，欧美原油期货收盘涨至一周多以来高位，目前油制PE利润大约为57元/吨，油制PP利润大约为-1052元/吨，相较年度偏低位置已有较大恢复；需求方面，PE下游方面，棚膜需求持续减弱，地膜订单跟进缓慢，农膜厂家仍略显谨慎，坚持刚需采购。PP方面，BOPP整体成交一般，BOPP企业未交付订单多数在5-15天，部分至12月下旬。综合来看，聚烯烃市场虽然受宏观消息偏暖影响，价格小幅上涨，但原油成本端价格偏一般，对聚烯烃支撑较俄乌战争初期已有明显减弱，下游需求多以刚性补库为主，需求较弱，难以大幅放量，供需矛盾变化不大下，预计今日聚烯烃窄幅波动。12月PE、PP仍有多套装置等待投产，叠加进口套利窗口打开，供应压力不减。塑料供需趋弱累库下高空思路不变，上行空间有限。聚烯烃今日预计在成本下滑、下游未有改善下窄幅整理，短期PP7800左右支撑较强和PE8150压力位左右支撑较强。仅供参考。
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贵金属：美国CPI低于预期，贵金属价格大幅上涨
美国11月未季调CPI同比增7.1%，低于预期的7.3%和上月前值7.7%；季调后CPI环比增0.1%，预期为0.3%，前值0.4%；未季调核心CPI同比增6%，核心CPI环比增0.2%，均低于预期和上月前值。纽约联储最新调查显示近期美国民众通胀预期回落，其中11月美国消费者一年期通胀预期为5.2%，较上月回落7个百分点。美国12月密歇根大学消费者一年期通胀指数亦大幅回落至4.6%。因美国通胀低于预期，美联储货币政策压力有所减轻，美元指数大幅下跌，欧美股市普遍上涨，贵金属价格受鸽派预期支撑而大幅反弹。市场对于联储本周放缓加息幅度至50bp有充分预期，货币政策边际转向的背景下相对看好贵金属价格的后续表现，建议沪金、沪银多单继续持有。
美国CPI不及预期，进一步加深市场对美联储货币政策边际转松预期，白银多单可继续持有，无单可待价格回落后轻仓做多。
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