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　　摘要

　　观点：

　　未来一段时间内，铜价或能得到支撑，继续大跌的可能性不高，甚至有反弹可能；

　　理由：

　　这一波大跌的主要原因是美国通胀见顶论破产，美联储激进加息，市场对于美国经济硬着陆担忧升温，衰退预期交易盛行，因而使得风险资产遭遇重挫，但这种交易逻辑内涵恐慌情绪，在经过几个交易日的暴跌后，预计已经得到较大程度释放，继续压制铜价的力度将减弱；

　　铜价下跌另一个原因则是基本面边际走弱，主要是库存由去化转为回升，这使得市场进一步缺失看涨铜价的支撑，不过，我们认为随着复工复产进一步推进，库存仍有较大概率继续去化，短期内尚不会进入过剩阶段；

　　从国内经济数据来看，回暖迹象较为明显，尤其是6-7月预计存在较强的赶工行为，将使得需求强于往年同期；

　　技术层面，当前价格水平已经是过去一年多以来高位震荡区域的下沿，短期内存在一定技术性支撑。

　　综合来看，尽管趋势性看空铜价，但在当前价格水平不宜对铜价过度悲观，当恐慌过后，技术性反抽有较大概率出现。

　　继续持有空单底仓，但可考虑逢低适量减仓止盈，等待反弹后回补空单。

　　风险提示：复工复产不及预期

　　一

　　本周铜价剧烈下跌，最低逼近68530元/吨，伦铜跌破9000美元/吨，跌至8949美元。在市场对美联储紧缩和经济下行的担忧加深的情况下，包括铜价在内的金属走势疲软。

　　二

　　(一)宏观经济方面

　　1、国际宏观

　　美联储本次如市场预期，加息75个基点，从加息的幅度上来说，是1994年以来联储最大的单次加息幅度。如此大幅度的加息来源于目前有点失控的通胀数据，从会议声明来看，新增了一句强烈承诺让通胀回落至2%，体现出了美联储对于目前其控制通胀的无力感，美联储也承认物价的压力将持续存在，因此需要对通胀未来可能失控的预期要格外警惕。对于未来的利率水平，点阵图显示到今年年底基准利率至少要达到3%以上，同时，根据目前的掉期交易显示，7月份以及9月份加息75个基点的概率都较高，所以如果未来通胀的降幅低于美联储预期，那预计未来利率目标的上限会进一步提高。

　　美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月11日当周初请失业金人数为22.9万人，减少3000人，不过高于预期的21.7万人。同时，截至6月4日当周续请失业金人数也变化很小，为131万人，徘徊在1969年以来的最低水平附近。这两项数据表明，美国劳动力市场仍保持紧俏。

　　欧洲央行在本周的紧急会议上表示，将加快制定一项新工具，以应对欧元区较弱经济体不断飙升的借贷成本。此后，意大利债券从大幅抛售中反弹。意大利10年期国债收益率周五下跌0.17个百分点，至3.57%，低于本周早些时候4.19%的高点。

　　日本央行坚持鸽派立场，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近。日本央行还重申无限制购买日本国债。黑田东彦也重申，如果有必要，会毫不犹豫地增加宽松政策，且将继续放松收益率曲线控制(YCC)，直到价格目标实现。

　　国家统计局：工业生产由降转增，装备制造业回升明显

　　6月15日，在国务院新闻办举行的5月份国民经济运行情况新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长0.7%；环比增长5.61%。数据超出预期。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长3.3%。

　　分三大门类看，采矿业增加值同比增长7.0%，制造业增长0.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%。装备制造业增加值同比增长1.1%，4月份为下降8.1%。

　　分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长0.7%；股份制企业增长2.3%，外商及港澳台商投资企业下降5.4%；私营企业增长1.1%。

　　分产品看，新能源汽车、太阳能电池等绿色智能产品产量同比分别增长108.3%、31.4%。

　　国家能源局：1~5月全社会用电量同比增长2.5%

　　6月15日，国家能源局发布1~5月全社会用电量等数据。1~5月，全社会用电量累计33526亿千瓦时，同比增长2.5%。

　　分产业看，第一产业用电量408亿千瓦时，同比增长9.8%；第二产业用电量22466亿千瓦时，同比增长1.4%；第三产业用电量5586亿千瓦时，同比增长1.6%；城乡居民生活用电量5066亿千瓦时，同比增长8.1%。

　　国家统计局：2022年1—5月份全国固定资产投资(不含农户)增长6.2%

　　1—5月份，全国固定资产投资(不含农户)205964亿元，同比增长6.2%。其中，民间固定资产投资117128亿元，同比增长4.1%。从环比看，5月份固定资产投资(不含农户)增长0.72%。

　　分产业看，第一产业投资5250亿元，同比增长5.8%；第二产业投资63917亿元，增长11.0%；第三产业投资136796亿元，增长4.1%。

　　5月份全国城镇调查失业率比上月下降0.2个百分点

　　国家统计局公布5月份国民经济运行情况。数据显示，1-5月份，全国城镇新增就业529万人。5月份，全国城镇调查失业率为5.9%，比上月下降0.2个百分点。

　　本地户籍人口调查失业率为5.5%；外来户籍人口调查失业率为6.6%，其中外来农业户籍人口调查失业率为6.2%。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为18.4%、5.1%。31个大城市城镇调查失业率为6.9%。5月份，全国企业就业人员周平均工作时间为47.2小时。

　　(二)基本面数据图表

　　三

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