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作者|王彦青研究发展部
本报告完成时间|2022年6月19日
摘要
宏观面，美联储一次性加息75个基点，全球经济下行压力加大，金属板块承压运行。
产业方面，纯镍供应依然偏紧，国内镍库存继续下行，不过原料端整体承压，镍矿、镍铁价格均呈回落态势；不锈钢市场继续反映需求下行的态势，虽然库存稍有回落，但终端开工不足，不锈钢订单趋减，价格下行压力持续。
总的来说，海外宏观压力继续显现，主导镍价走势，不锈钢需求转暖预期未能得到证实，不锈钢价格延续下跌。沪镍2207参考区间190000-210000元/吨。SS2207参考区间17200-18000元/吨。
操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢暂观望，也可考虑多不锈钢空镍的套利策略
不确定性风险：俄乌局势、海外经济刺激政策、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用率变动
一
本周镍价下行幅度较大，沪镍整周跌幅达9.12%。一方面受宏观压力的影响，另一方面产业链整体较为疲软，上下游价格均有不同程度的下降。不锈钢方面，需求下行之下，钢厂挺价力度逐渐减弱，不锈钢价格持续下跌，虽然库存稍有回落，但库存水平整体仍在高位，去库压力较大。
二
1.1、美联储大幅加息应对通胀压力
美联储本次如市场预期，加息75个基点，从加息的幅度上来说，是1994年以来联储最大的单次加息幅度。如此大幅度的加息来源于目前有点失控的通胀数据，从会议声明来看，新增了一句强烈承诺让通胀回落至2%，体现出了美联储对于目前其控制通胀的无力感，美联储也承认物价的压力将持续存在，因此需要对通胀未来可能失控的预期要格外警惕。对于未来的利率水平，点阵图显示到今年年底基准利率至少要达到3%以上，同时，根据目前的掉期交易显示，7月份以及9月份加息75个基点的概率都较高，所以如果未来通胀的降幅低于美联储预期，那预计未来利率目标的上限会进一步提高。
美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月11日当周初请失业金人数为22.9万人，减少3000人，不过高于预期的21.7万人。同时，截至6月4日当周续请失业金人数也变化很小，为131万人，徘徊在1969年以来的最低水平附近。这两项数据表明，美国劳动力市场仍保持紧俏。
欧洲央行在本周的紧急会议上表示，将加快制定一项新工具，以应对欧元区较弱经济体不断飙升的借贷成本。此后，意大利债券从大幅抛售中反弹。意大利10年期国债收益率周五下跌0.17个百分点，至3.57%，低于本周早些时候4.19%的高点。
日本央行坚持鸽派立场，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近。日本央行还重申无限制购买日本国债。黑田东彦也重申，如果有必要，会毫不犹豫地增加宽松政策，且将继续放松收益率曲线控制(YCC)，直到价格目标实现。
1.2、国内：经济指标边际改善
5月份，全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，环比则增长5.61%；服务业生产指数同比下降5.1%，降幅比上月收窄1个百分点；社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点，环比则增长0.05%。1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)同比增长6.2%，其中5月份环比增长0.72%；全国城镇新增就业529万人，5月份调查失业率为5.9%，比上月下降0.2个百分点。
1~5月，全社会用电量累计33526亿千瓦时，同比增长2.5%。
今年前5个月，全国房地产开发投资同比下降4%，商品房销售面积下降23.6%，商品房销售额下降31.5%，房地产开发企业到位资金同比下降25.8%，降幅均较1-4月有所扩大。
5月中国70城房价出炉，商品住宅销售价格环比总体延续降势，但降势趋缓；一、二、三线城市商品住宅销售价格同比涨幅均有回落或降幅扩大，同比下降城市个数增加。
2、基本面：镍现货仍偏紧，不锈钢抛压持续
本周国内纯镍库存走低，现货供应整体依然偏紧，导致沪镍升水持续，不过随着进口货源进入，后续镍现货供应紧张程度有望缓解。SMM数据显示，截止6月17日国内纯镍社会库存为5121吨，较上周减少2691吨。
从原料端看，我国自菲律宾镍矿进口不及预期，主因运输方面受限，港口镍矿库存延续下行趋势，不过市场对后续供应预期向好，镍矿报价小幅下行。
镍铁方面，本周钢厂端出现多笔采购单，但成交价格继续下行，在上下游均在跌价的情况下，镍铁价格下行趋势持续，高镍生铁市场报价较上周下调65元/镍至1450元/镍，近期镍铁成交价在1460元/镍附近。当前钢厂虽有一定刚需，但不锈钢利润承压，不锈钢整体减产背景下，镍铁价格难有支撑。
不锈钢方面，本周不锈钢期货与现货价格均呈回落之势，前期市场预期需求转暖未能得到市场证实，市场再度进入需求的负反馈阶段。虽然从库存看，不锈钢社会库存有所下降，但目前不锈钢社会库存水平依然在较高位置，贸易商降价出货的心态明显。从终端来看，订单下降的趋势持续，生产有所放缓，不锈钢需求短期或难有明显复苏。据Mysteel数据，6月16日全国主流市场不锈钢社会库存总量89.53万吨，周环比下降1.09%，年同比上升17.33%。其中300系方面，不锈钢库存总量49.24万吨，周环比下降4.30%，年同比上升24.83%。
策略
宏观面，美联储一次性加息75个基点，全球经济下行压力加大，金属板块承压运行。产业方面，纯镍供应依然偏紧，国内镍库存继续下行，不过原料端整体承压，镍矿、镍铁价格均呈回落态势；不锈钢市场继续反映需求下行的态势，虽然库存稍有回落，但终端开工不足，不锈钢订单趋减，价格下行压力持续。总的来说，海外宏观压力继续显现，主导镍价走势，不锈钢需求转暖预期未能得到证实，不锈钢价格延续下跌。沪镍2207参考区间190000-210000元/吨。SS2207参考区间172008000元/吨。
操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢暂观望，也可考虑多不锈钢空镍的套利策略。
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