导语：6月20日期货市场产业早报

宏观股指

观点：海外干扰边际减弱，国内市场保持韧性

海外方面，上周美国6月FOMC利率决议会议落地，在通胀压力的影响下，加息75个基点略超市场预期，但鲍威尔发言偏向积极，利率决议落地之后十年期美债逐渐企稳。美国衰退预期升温以及通胀高企，滞胀风险仍存、美股承压运行，但十年期美债位于高位水平，短期内紧缩预期降温，海外扰动的风险减弱。

国内方面，5月以来在稳增长政策预期、疫情解封担忧情绪减弱、经济数据边际改善、机构资金和北上资金持续入场的情况下，国内市场延续独立反弹行情，外围市场的扰动边际减弱。短期来看，市场反弹接近前期压力位，叠加投资数据显示房地产依旧偏弱，大幅突破需要进一步的利好因素落地，短期市场或存在整固需求，但中长期基本面边际改善和宽松预期仍存，对市场形成支撑，市场短期高位震荡的可能性较大。

贵金属

观点：美指上行，金价回落

上周五美元指数大幅上行并一度涨至105关口上方，最终收涨0.799%，报104.66；10年期美债收益率呈震荡走势，并稳站于3.2%上方。COMEX金上周五高开低走，收中阴线。国内方面，上周五沪金主力2212合约高开上行，收中阳线；隔夜跳空高开回落，收中阴线。

策略方面，目前COMEX金价大幅略有回落，短线逢高做空为主。上方压力暂看1890美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2212合约上方压力暂看410.5元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢矿
观点：周末钢坯继续大跌，市场信心难以有效恢复

钢材周五夜盘延续流畅式下跌。供给端高炉产能利用率和铁水产量仍处于高位，唐山区域钢厂停产检修预计影响量20万吨左右，主要影响钢坯和卷带材，山东和江苏区域钢厂利润压力下也有减产意愿，高炉减产力度将加大，日均铁水产量预计将回落至220万吨以下，电炉产能利用率继续下滑，部分电炉厂设备全停，成材方面热卷减产空空间略大于螺纹。螺纹需求已进入淡季，五月地产数据改善不明显，房企资金压力难以有效缓解导致新开工继续萎缩，在建项目也难以加快进度，仅靠基建项目赶工难以带动年中需求。制造业逐步改善，但行业间分化较明显，特别是中小企业生产经营压力难以缓解，加工环节利润恶化，带钢和下游涂镀产品价格跌幅均大于热卷，都限制了热卷的备货力度，高炉减产明显滞后，淡季螺纹和热卷的库存压力均在进一步增大。目前黑色系处于信心全面垮塌的阶段，多头期待的淡季不淡和下游产业在宏观刺激下景气度回升均无法兑现，且螺纹实际需求的萎缩还将持续至下半年。在需求端难有指望的背景下，钢厂主动减产仍无法根本改善钢材的供需平衡，下跌的负反馈还没有出现见底信号。

铁矿本周跳水，周五跌破800关口。供给端澳澳巴发运本周再度大幅回升，巴西发运短期内持稳，暴雨结束后澳洲发运重新大幅反弹，供应偏高位运行。需求端高炉产量基本见顶，烧结粉日耗高位运行，钢厂矿石库存仍偏低。唐山区域钢厂开始进行主动减产，其他主产区也有意愿控产稳价，铁矿刚需受到抑制，钢厂也缺乏补库动力，预计疏港量还将进一步回落，到港高位波动，港口库存拐点渐近。铁矿基本面压力增大，需求环比走弱和预期转差都构成压力，全球加息背景也对矿价有一定压制，目前仍处于成材原料共振下跌通道中，暂没有止跌的迹象。

焦煤焦炭
观点：焦炭一轮提降开启，现货情绪急转直下

上周5月宏观数据改善及其有限，地产持续疲弱，宏观预期转弱；虽铁水暂维持高位，但钢厂因亏损检修增加，市场对炉料需求预期悲观，双焦大幅下挫。基本面，焦炭方面，上周末已有多家钢厂提降焦炭，幅度300元/吨。焦企处于盈亏边缘，部分焦企仍在亏损，供给变化不大。需求端铁水维持243万吨，多数钢厂场内焦炭库存告急，刚需仍存，但钢厂检修增加，对后期焦炭需求产生压制。贸易商集港积极性回落。焦煤方面，现货由涨转跌，因期货下跌幅度较大，至上周末现货情绪急转直下，个别煤种直降600。供应端，产地煤矿供应较平稳；进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车恢复至400车左右，俄煤仍有到港，进口关税政策给与中长期炼焦煤供应转好预期。需求端多数贸易商已停止进场拿货，焦企在焦炭提降阶段后期对焦煤需求也将受到影响。双焦紧平衡格局暂未打破，但钢材进入淡季，终端需求较差，钢厂因利润、库存压力等减产增加，炉料需求受到抑制。负反馈尚未结束，现货情绪急转直下，期现或进入共振下跌阶段。

玻璃
沙河地区出货整体较好，某厂出现集中提货情况。华东成交仍显一般，整体价格维稳。华中个别厂家发布涨价通知，执行有待观察。操作上，建议短线操作，关注产销的变化，若持续好转，多单可留。

有色金属

观点：加息路径压制，铜价交易重心下移

铜
上周铜价重心一路走低，价格跌破7万关口，最低下探68500元/吨附近，宏观交易逻辑加深，紧缩恐慌与衰退预期是主导铜价回落的主要驱动，与预测基本一致。三季度乃至四季度前期，紧缩周期带来的资产价格压力都难以缓解，而当中如果已经确认全球经济步入衰退的事实，需求以及预期的走弱会持续施压铜等金属价格。产业层面来看，疫情缓后的消费复苏强度偏弱，反而是物流逐步通畅后的社库库存出现累积，尽管当前国内库存依然偏低，但从供需时点上来看，库存继续大幅去化的可能性在降低，甚至将出现一定程度的累库；海外方面，LME铜亚洲仓库库存流出，欧洲库存暂未出现明显增量，注销仓单占比降至安全水平，低库存对价格有一定支撑，但强度边际走弱。综合来看，受加息路径与衰退预期影响，铜价交易重心继续下移至7万下方，中期价格回落趋势不改，不过情绪发酵可能会在下周缓和，通胀预期的重心下移后不会一步到位的调整到2.3%附近，叠加国内期现结构和全球库存仍限制价格持续回落，周内铜价可能暂时出现企稳迹象，交易区间在68000-70000元/吨。

铝
美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示7月仍有加息75个基点的可能，但他强调这种加息幅度难以持续，并且不会成为常态。宏观利空将对有色市场形成压制；目前由于下游企业复工复产力度不佳，需求表现参差不齐。社库在不断去化，或存在反弹契机，但上面空间有限，建议按需备货，关注成本处支撑。

铅
6月消费预期环比改善，蓄企开工率出现回升，消费延续性尚需进一步验证。云南多家原生铅企业因精矿供应偏紧等因素计划减产，原生铅产量有望缩减。再生铅仍维持较大亏损状态，但由于新增产能逐步放量，供给弹性增大，再生铅供给暂未看到明显收缩，但行业持续亏损下或存在一定减产预期，再生铅成本对铅价仍有较强支撑。原生再生价差周内先抑后扬，周环比变化不大，截至周五在150元/吨。交割货源陆续抵达，本周库存延续累库。周五SMM铅锭社库总量为9.31万吨，周环比上升4500吨，周内上升5300吨。预计铅价将维持震荡运行，上方或仍有一定压力。关注后期减产情况。

锌
截止6月17日，SMM周度国产矿加工费报3400元/吨，进口矿报220美元/吨，环比上周持平，矿端依然偏紧，国产矿供应尤其较为紧张，进口矿经济效益超过国产矿，利于进口矿流入补充国产矿紧缺的局面。整体上能源危机对欧洲精锌供应的扰动趋弱，但上周俄罗斯突然再次减少北溪一号对欧洲天然气供应量，欧洲天然气和电价短期内大涨，因此能源对欧洲精炼锌供应的扰动前景仍面临一定的不确定性。国内炼厂由于受到矿端的限制，短期内难以做到大幅放量。消费端，持续的高通胀、以美联储为首的海外央行大力度加息，及俄乌战争等，全球经济预期增速下调，锌海外消费前景预期转弱。国内方面，随着疫情得到进一步的有效控制，稳增长政策加码出台，为地产出利好政策，正在落实，稳增长预期得到强化，国内锌需求存回暖预期，但回暖的程度尚需实时观察确认。

综合而言，国内外宏观形势分化，美联储大幅加息75基点，美元指数上行，两市锌价承压走弱，国内有稳增长预期托底，沪锌较伦锌相对抗跌。中长期来看，随着供给端的小幅恢复及海外消费的走弱，长期锌价重心面临较大的下移压力，不过，短期内，国内稳增长预期托底，锌价下行趋势不会顺畅，可能出现阶段性反弹。

化工品种

原油
上周五国际油价单日重挫5.62%，主要是受多重利空因素叠加所致。欧佩克+23国代表们表示，至今年8月2020年削减的所有产量都将恢复，现在正在努力探讨下一步行动。进一步放大了市场恐慌情绪。美联储偏鹰派加息下，以美元计价的风险资产面临抛售，包括美股、大宗商品指数、数字币等均出现较大的跌幅，宏观金融氛围对油价形成较大压制。在俄乌冲突、疫情反复背景下，包括欧佩克月报、IEA月报两大机构接连调减需求增速，导致市场对未来的需求预期有所担忧。近期美国为降低油价的意愿越发明朗化，政策上动作不断，包括继续抛售战略原油、约谈石油公司、使用国防生产法案来提高炼油能力、考虑限制美国出口燃油等。政策组合拳之下收到了一定效果，近期油价有所趋弱。数据上看，美国至6月17日当周石油钻井总数增加4口至 584口，美国原油产量疫情以来首次达到1200万桶/日，供给恢复态势略超预期。总体来看，宏观风险叠加商品大周期，油价大跌，短期空头氛围延续，但供需仍存在一定支撑。

策略：欧佩克+释放增产信号，政策面降温油价的态势明显，短期打压市场信心。但原油市场整体供应弹性较小，低库存背景下基本面对油价的支撑仍在，大跌之后关注支撑位情况，上周的短空单持有，做好防守，如氛围走好则部分止盈离场。

PTA
上周五国际油价单日重挫5.62%，主要是受多重利空因素叠加所致。欧佩克+23国代表们表示，至今年8月2020年削减的所有产量都将恢复，现在正在努力探讨下一步行动。进一步放大了市场恐慌情绪。美联储偏鹰派加息下，以美元计价的风险资产面临抛售，包括美股、大宗商品指数、数字币等均出现较大的跌幅，宏观金融氛围对油价形成较大压制。在俄乌冲突、疫情反复背景下，包括欧佩克月报、IEA月报两大机构接连调减需求增速，导致市场对未来的需求预期有所担忧。近期美国为降低油价的意愿越发明朗化，政策上动作不断，包括继续抛售战略原油、约谈石油公司、使用国防生产法案来提高炼油能力、考虑限制美国出口燃油等。政策组合拳之下收到了一定效果，近期油价有所趋弱。数据上看，美国至6月17日当周石油钻井总数增加4口至 584口，美国原油产量疫情以来首次达到1200万桶/日，供给恢复态势略超预期。总体来看，宏观风险叠加商品大周期，油价大跌，短期空头氛围延续，但供需仍存在一定支撑。

策略：欧佩克+释放增产信号，政策面降温油价的态势明显，短期打压市场信心。但原油市场整体供应弹性较小，低库存背景下基本面对油价的支撑仍在，大跌之后关注支撑位情况，上周的短空单持有，做好防守，如氛围走好则部分止盈离场。

农产品

棉花
观点：现货价格大幅下跌，郑棉美棉持续下探

USDA 6月报告2022/23年美棉供需预测与上月基本保持一致，除季节性平均高低农产品价格上涨5美分至95美分/磅。美国USD公布的出口销售报告显示，6月9日止当周，2021/22年度美国陆地棉出口销售净增2.65万包，较前周下滑90%，较前四周均值下滑86%，但对中国出口销售增至7300包；2022/23年度美棉出口销售净增38.02万包，其中对中国出口销售为36.37万包。上周五ICE期棉新主力合约2212持续下跌，日跌幅0.96%，收于118.09美分/磅。主因或因美元走强且美联储加息落地导致市场避险情绪较浓。国内现货价格持续下降，贸易商报价积极，基差点价成交尚可。商业库存持续高位，目前棉花销售进度不到60%，上游轧花厂销售进度缓慢，还贷压力明显增加，大部分让利出售，但成交不佳。下游纯棉纱价格小幅下跌，虽然国内疫情好转，但纺织企业成品库存过高，且行业处于消费淡季，新增订单不佳，以短单为主，纺企走货较慢。此外，棉花与替代品价差较高，企业转混纺现象较多。17日郑棉主力持续下跌，日跌幅0.84%，盘中最高触及19645元/吨，最低触及阶段新低19380元/吨，盘尾收于19390元/吨，再创近半年历史新低。宏观方面，近期美联储将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，使得大宗商品价格进一步承压，同时美国的新疆棉禁令执行力度再次升级，国际关系紧张。国内棉花基本面没有明显改善，依旧偏弱运行，预计短期棉价仍有下跌风险，后续需关注下游需求端的变化和宏观环境的变化。

豆粕
观点：今日美盘休市，豆粕料震荡调整

今日CBOT休市，豆粕料震荡整理。具体来看，国外方面，美国中西部主产区干旱区域缩窄，上周的种植进度和优良率数据整体偏好，天气炒作不及预期及宏观抛压造成上周前半周美豆阶段性回调；不过旧作压榨及出口整体较好，且部分机构在6月底种植面积报告前下调新作美豆播种面积预估。下游品种，马棕增产、印尼加速出口及欧盟政策利空打压棕油下行并拖累豆油走势并进一步向成本端传导。国内方面，巴西大豆大量到港，油厂压榨开机率偏高，豆粕成交尚可，库存在95万吨。总体而言，宏观及副产品利空与旧作供应紧张博弈，加之新作天气反复炒作，美豆暂时围绕1700高位区间运行；豆粕在成本端带动、高库存等多因素影响下，延续高位区间运行，操作上短线高抛低吸为主。

油脂
观点：现货成交清淡，油脂继续回落

印尼加速出口及6月马棕增产压制，棕榈油破位带动豆菜油继续下行。具体来看，上周美豆种植进度及优良率整体偏好，不过旧作压榨及出口形势偏好，美豆围绕1700关口震荡调整。印尼5月棕榈油出口偏低，不过6月调低出口税费、颁发出口许可证及特定出口额度等多举措并存加快棕榈油出口；马来下调7月参考价，并且6月前半月马棕产量增加、出口现分歧；马盘棕油承压破位下行。生柴影响略有分化。国内方面，巴西大豆大量到港，油厂压榨开机率偏高，现货成交清淡，豆油库存92万吨，棕榈油30万吨以下；7-8月棕榈油到港增加。总体而言，印尼加速出口、马棕增产、欧盟棕榈油基生柴减量、国内进口增加等多因素压制，内外盘棕榈油破位下行并拖累豆菜油走势；短期盘面继续反应政策影响，单产谨慎操作，等待阶段性反弹给予的入场机会，关注豆棕、菜棕9月回归机会。

生猪
观点：现货价格持续走强，盘面预期充分走势震荡

6月17日，LH2207合约收盘价为17140元/吨，结算价为17000元/吨；主力合约LH2209合约收盘价格19585元/吨，结算价格19450元/吨；LH2211合约收盘价格19850元/吨，结算价格19725元/吨；LH2301合约收盘价20505元/吨，结算价为20390元/吨。

盘面多跟随现货变动，目前盘面升水充分情况下建议谨慎追高，盘面走势主以偏强震荡为主。收储成交状况基本在市场预期内，更多是政策配合情绪支撑猪价防止下行，实际的向上驱动还是需要综合出栏量和需求状况进行评判。盘面最终走向建议参考需求状况进行调整，可考虑低位轻仓布局多单。建议重点关注宰后均重以及下游消费对猪价的节奏影响。

（文章来源：美尔雅期货）