撰写日期：2022年6月17日
本周成材经历了一轮流畅的下跌后，已跌去5月底以来反弹的涨幅，重回阶段性低点。上海全面复工复产后原本“强预期”+“弱现实”的平衡被打破，成材在成本坍塌、需求证伪、内外交困的背景下“跌跌不休”，接下来我们对各种因素进行具体梳理：
1
钢厂减产导致成本支撑减弱
近期螺矿比和螺焦比走扩表明市场正在交易减产。钢厂因亏损和胀库主动减产在一定程度上缓解了供应宽松的局面，但与往年限产相比，本轮主动减产力度有限，无法使市场形成对远期供需偏紧的预期，因此对盘面上行支撑力度不足。原料端本身有中澳关系缓和等独立利空因素，加上减产带来的需求走弱，价格下跌与成材形成负反馈。因此，当前主动减产对钢材更多形成利空，而今年具体限产政策尚未出台，后续有待观察。
资料来源：Mysteel、新湖研究所
2
复工复产后需求证伪，预期不再
6月1日上海全面复工复产，但差不多无缝衔接了南方雨季和北方高温天气，不利于终端施工，最新一期的螺纹表需甚至低于疫情期间水平。此外，疫情对经济造成了巨大的负面冲击具有延续性，而且因本土病例未清零，恢复生产过程所需要素供给受到仍受到疫情防控政策的冲击，人流、物流、资金流堵点没有完全打通，产业链、供应链不能顺畅运转。5月底国务院部署了稳经济一揽子措施后，房地产和制造业均呈现边际回暖、绝对值低位的态势，对钢材需求拉动有限。而当前处于政策真空期，在宏观指标略好于预期的情况下，继续出台超预期松绑楼市政策的可能性较低，“强预期”的话题暂时告一段落。
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3
加息周期使得外部环境承压
美国CPI增速连续6个月超过7%，当地时间6月15日，美联储宣布加息75个基点，这是自1994年以来单次最大幅度的加息。美联储的激进加息对钢材价格主要有以下影响：虽然我国货币政策“以我为主”，但加息将制约中国货币政策宽松的空间，全面降准降息的概率下降；虽然我国钢材价格较为独立，但国际上铁矿石等大宗商品的价格下跌，同样会影响到钢材估值。
总结：
综上，在多重利空因素的压制下，成材价格大幅下跌，后续走势方面，从需求端看，建材即将进入淡季，尽管从宏观角度看最差的时间点已过，但成材估值一直包含着“强预期”的“水分”，因此价格拐点并不能跟随复苏拐点同步到来，而加强预期所需要的强有力的楼市政策近期也没有出台的迹象。供给端美国加息周期、中澳关系缓和、运煤专线开通以及钢厂主动减产对原材料估值打压将持续，限产政策尚未落地，供给收缩力度有限。因此钢价近期预计偏空运行。
撰写人：新湖黑色组
审核人：李明玉
电话：021-22155603
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