一、双焦消息面

　　周末山西钢厂第一轮降300，从目前来看，此轮降价是可能落地的。毕竟之前焦化厂刚提涨300，此轮相当于将之前的利润吐出，但近期焦煤价格也有所提涨，此轮降价后势必焦化厂又回到了当时吨焦亏损的状态，逐步再向上游反应，基于这点，短期内焦煤的消费会受到一定的影响(库存可用天数处安全边际之上，减少采购等待价格回调)，后续还得看成材的实际消费和焦化厂和钢厂的博弈。

　　二、焦煤基本面

　　供应方面，进口端疫情恢复后甘其毛都口岸通车情况良好，日均通车400车左右，同时策克口岸也在闭关近半年后重新开放，日均通车量70-80之间，蒙煤边际量的回升是可以预见的，预估在甘其毛都口岸7月通车量回升至日均500车左右(往年平均水平)，叠加满都拉口岸日均150车左右的通车量，预估7月蒙煤进口量220万吨左右，较6月环比上升16%。俄、美、加三国煤的进口量相较去年有小幅，俄煤4月进口的较去年下半年月均上升65w吨左右，美、加煤合计较去年下半年下降100w吨左右(美煤进口大幅减少)，边际量受到一定影响，整体来看，进口量较年前有一定的回升。

　　国产煤炭在增产保供的主基调下，各级政府不断出台政策刺激指导煤炭开发，日前，国家统计局数据显示，5月全国原煤产量为36783.3万吨，同比增长10.3%；1-5月累计产量181440.9万吨，同比增长10.4%。从各类新闻来看看，山西今年炼焦煤产量同比大概率也在增加。

　　双焦的库存今年以来一直处于低位，焦煤的产量虽然有所回升，但下游铁水产量也处于高位，从4月以来，基本处于去库状态，整体库存往下游流转。最后来看焦煤的需求，焦炭减产限仓倒逼煤价下跌的可能性不高(损失市场份额)，毕竟目前焦化厂焦煤可能天数依然维持在10天以上，预估短期内会减少对焦煤的采购，从而来影响焦煤降价。

　　三、焦炭基本面

　　供应端，上周焦炭第二轮上涨顺利落地后，短期内焦炭利润再度走扩，周末钢厂提降首轮300，焦炭将再度陷入亏损，但即便亏损，在限产30%的状态下亏损空间仍有限，减产的的可能性不大，自身的库存量依旧足以支撑短期内焦炭的生产，从而放缓焦煤的采购，整体供应量短期内难以出现大的变量。

　　焦炭库存同样处于历史低位，但焦化本身限产30%，焦炭的可用天数虽然较历年有所下降，但依旧处于安全边际之上，在煤价高位的格局下，补库仅已刚需为主。对焦炭而言，同时目前高铁水产量还是处于高位(统计局5月日均生铁产量接近260万吨，中钢协铁水日产也还在260万以上，钢联数据2日产也在240万吨以上)，在供应端短期内没有显著增量的情况下，从下游钢材需求和钢厂利润来看，消费的疲软需求预期基本上已全面落空，导致钢材基本面的全面弱势，钢材降价也难以销售。

　　四、原料端未来展望

　　短期来看：钢厂亏损面及亏损幅度快速扩大，钢厂焖炉和限产逐步增加，负反馈的信号逐渐明显，短期大概率自下而上倒逼焦煤价格进行调整。中长期来看：在焦煤供应端边际回升的格局下，需求端随着钢材压减政策的实施和钢厂炼钢的亏损(使用低品铁矿，对焦炭需求较低)，如果未来铁水回落至230万吨(粗钢同比压减，对应铁水产量)，焦煤供需大概率逐渐偏宽松，价格的回落基本可以确定。

　　五、成材端基本面

　　成材端的下跌早就有迹可循，五月底在上海即将解封、预期需求后延的背景下，端午节前后终端实际成交偏弱，强预期弱现实交织。原料大幅上涨，成材利润压缩，成本支撑卷螺缓慢爬坡。美国五月CPI高企，上周美联储加息75bp只是引发黑色系下跌的导火索，但究其根本黑色系普跌的原因是钢材下游需求疲软无力支撑高位钢价。

　　周六唐山迁安地区普方坯资源出厂含税下调100，报4080元。周日秦皇岛普方坯降50，含税3950出厂。唐山钢坯社会库存达到历史高位，市场成交一般。因成材利润低位及需求疲软，部分钢厂调整产品结构增加钢坯投放量。同时，调坯轧材厂对钢坯采购较谨慎，供强需弱格局使得钢坯下跌空间较大。

　　成材端供给减量有限，在钢企利润维持低位的情况下，钢厂主动减产意愿较低，钢材1-5月份同比下降5.1%。需求端，地产新开工面积降低、基建资金到位慢、制造业受疫情影响开工下降，卷螺现货需求较差，且以投机需求为主，终端实际成交有限。全国主流贸易商的建材成交量同比下降20%左右。虽然供需双弱，但是供大于求，成材价格上涨缺少自身驱动。

　　六、成材未来展望

　　受俄乌冲突及原料自身供给偏紧影响，钢材成本持续走强是今年以来支撑钢价的一大原因。五月日均铁水产量260万吨达到季节性高位，受因废钢资源紧张，钢厂对铁矿石入炉的需求增加，带动双焦需求。目前螺纹库存已经处于季节性高位，淡季来临需求难以看到明显好转。市场预估铁水产量已经达到高位，未来对原料需求预期减弱，盘面先跌带动焦炭、铁矿现货跌价，钢材利润出现后，卷螺盘面有进一步下跌可能。