导语：6月21日期货市场早间评论

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻
欧洲央行行长拉加德周一重申，欧洲央行计划在今年夏天两次加息，同时应对欧元区不同国家借贷成本利差扩大的问题。拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会作证时表示，欧央行计划在7月的政策会议上加息25个基点，“并在9月再次加息”。
2）国内新闻
近日，人力资源和社会保障部等部门印发了《关于扩大阶段性缓缴社会保险费政策实施范围等问题的通知》。中宣部电影局、人力资源和社会保障部养老保险司相关负责人表示，《通知》有两条缓缴政策，一是广播、电视、电影和录音制作业所属的困难电影企业，可申请缓缴企业养老、失业、工伤三项社保费单位缴费部分，其中养老保险费缓缴实施期限到2022年年底，工伤、失业保险费缓缴期限不超过1年。二是对不属于广播、电视、电影和录音制作业的中小微电影企业以及以单位方式参保的其他非企业电影单位，如果是处在疫情影响严重地区，且生产经营出现暂时困难，也可以申请缓缴三项社保费单位缴费部分，缓缴实施期限到2022年年底。符合条件的电影企业可以自愿申请缓缴一定期限的社保费，缓缴期间免收滞纳金。
3）行业新闻
近日，在国家发展改革委统一部署下，各地发展改革部门会同市场监管等部门组成调查组，全面开展落实煤炭价格调控监管政策拉网式调查。调查组以重点燃煤电厂5月份电煤采购情况为切入点，全面调阅电煤采购合同，查阅相应煤炭生产流通企业的合同和发票，并对煤炭、电力企业的交易凭证进行交叉比对，形成调查结论。从反馈的部分调查结果看，已查实一些企业煤炭销售价格超出合理区间。如江苏省某贸易流通企业5月份销售产自陕西的煤炭，有3笔中长期交易价格超出合理区间。考虑到超出金额较小，当地发展改革部门已对该企业进行了约谈，要求其立即退还多收煤款，并将煤炭销售价格调整至合理区间内。该企业已承诺，将严格执行有关煤炭价格政策，退还多收煤款，切实规范经营行为。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】
股指：美股休市，上一交易日A股震荡分化，权重股弱势，能源股领跌，两市成交额1.16万亿元，资金方面北向资金净流出97.03亿元，06月17日融资余额减少20.92亿元至14769.39亿元。整体上市场最坏的阶段已经过去，利好政策频出短期提振了市场做多的信心。在利好因素推动下，我国经济能逐步企稳，基本面和流动性均有望得到改善，当前的反弹更多的是预期推动，还有待实际经济走势的验证。我们认为自4月27日以来的连续反弹已经较为充分地反应了经济好转的预期，随着股指冲高回落，短期仍然需要警惕回调整理的风险，操作上建议先观望。

【国债】
国债：低开低走，10年期国债活跃券220010收益率上行1bp至2.785%。央行继续开展100亿元逆回购操作，6月LPR保持稳定，Shibor短端品种多数上行，临近半年末，资金面有所收敛。5月社融存量增速回升，主要经济指标均有所改善，宽信用效果逐步显现。国常会要求稳经济政策应出尽出，稳住宏观经济大盘，各地信贷政策继续放松，30大中城市商品房成交面积持续回升。美联储加息75个基点落地后，市场担忧全球经济放缓，欧美国债收益率有所回落，原油等大宗商品价格显著下跌。随着国内稳增长措施不断落地，商品房销售面积回升，经济逐步恢复，预计国债期货价格仍以调整为主，操作上建议空单继续持有，关注跨品种套利机会。

2）能化

【原油】
原油：担心长期供应紧缺，布伦特原油期货在波动中收涨。6月20日公布的官方数据显示，4月份沙特阿拉伯原油日均出口738.2万桶，高于3月份的每日723.5万桶。这是自该国2020年4月份创下每日1023.7万桶的历史最高以来的最大出口量。上周投机基金在纽约商品交易所原油期货和期权中减少净多头，在伦敦洲际交易所原油期货和期权中增加净多头。截止6月14日当周，投机商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计498693手，比前一周减少14271手；相当于减少1427.1万桶原油。短期回调幅度过快，整体需求复苏以及低库存的大环境没有改变，建议企稳后关注做多机会。

【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌1.84%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.51%，较上周上涨1.56个百分点。本周尽管西北个别煤制烯烃装置降负，但青海盐湖重启且沿海个别烯烃负荷有所提升，国内CTO/MTO装置整体开工上涨。截至6月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.06%，较上周下跌1.70个百分点，较去年同期上涨0.40个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在109.59万吨，环比上周上涨1.84万吨，涨幅在1.71%，同比上涨32.2%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估30.4万吨附近。预计6月17日至7月3日沿海地区进口船货到港量在66.81万-67万吨。

【沥青】
沥青：沥青2209主力合约受美联储首次宣布加息75基点且下调增速预期，下游需求持续放缓，周一夜盘收于4400元每吨，回落79元/吨，调整1.76%。上周5月经济数据出炉，基建和制造业投资挑起半边大梁，但年轻人失业率仍创新高，下游需求持续性存疑。目前卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，4736-4756元/吨；山东，4500-4680元/吨；华南，4800-4950元/吨；华东，4900-5070元/吨。上周美联储下调了2022-23增速预期，表明目前需求回落逻辑明确，国内疫情复苏节奏平缓，下游沥青库存去化较为顺畅。目前沥青下游需求整体不温不火，下游终端按需采购，实际成交多在低位。总体来看，当前仍主要是成本与供应端驱动的逻辑，周末海外央行释放持续紧缩信号拖累油价。本周南方汛期到来+供给受利润率拉动导致供求可能失衡，市场需求确认回落。美联储上周加息冲击原先原油价格逻辑，预计沥青现货与盘面维持震荡走势。我们认为沥青期价近期回调风险较大，操作上建议逢高减仓，适当做09-12跨期套利，整体保持观望。

【纸浆】
纸浆：纸浆夜盘弱势运行。尽管近期供应面突发消息在逐渐减少，但当前全球针叶浆供应仍不稳定，欧洲港口库存连续数月维持低位，外盘报价继续坚挺，成本面继续支撑浆价。需求方面，当前原纸涨价函落地难度较大，近期生活用纸价格也开始走弱，成本高企使得成品纸利润持续被压缩，需求面整体偏弱，不支持浆价继续上行。总体而言，当前纸浆仍缺乏大涨大跌的驱动，尽管近期走势偏弱，但进口成本居高不下，短期期价难有深跌，关注6800附近支撑。

【橡胶】
橡胶：周一橡胶止跌反弹，RU09收于12810，上涨65，相对其他工业品下跌走势，沪胶相对支撑明显。美联储加息影响充分反应后市场回归基本面，海南地区浓乳价格继续下跌，全乳胶水收购价持稳，6月中下旬胶水预计持续释放，国内需求方面，下游开工数据回升，终端消费刺激政策仍有期待，实际需求数据尚未落地，预计对价格有一定支撑，短期价格虽然止跌，但尚无明显利多因素支撑，预计走势将维持弱势震荡。

【聚烯烃】
聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油部分下调200。拉丝PP，中石 化平稳，中石油部分下调100。煤化工8510常州，成交较好。石化库存82.5万吨，环比下降0.5万吨。昨日，聚烯烃期货回落。基本面角度受到此前原油价格下挫的影响，昨日化工品市场表现弱势。聚烯烃自身由于生产利润不佳，预计目前的下跌在下方仍有支撑。短期关注下方前低附近的支撑力度。

【聚酯】
聚酯：PTA震荡反弹，MEG震荡。上海石化乙二醇产能停车未对市场影响微弱。成本端原油价格高位趋弱，下游聚酯订单依然疲弱。产业上，6月PTA前期检修产能陆续重启，PTA加工费在成本冲击后回升，开工负荷或出现回升；乙二醇国内部分乙二醇装置停车检修，开工负荷降低。需求端，下游聚酯工厂成本、成品库存压力大，消费需求未明显复苏。库存方面，PTA延续去库，MEG再度累积。整体上，成本主导价格，下游未明显复苏，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】
钢材：上海复工复产后至今，市场对需求恢复的绝对高度以及恢复斜率已经证伪，高库存+静态高供给的钢材，在淡季价格面临较大的下跌压力，且钢坯库存堰塞湖累计的表外供给也是短期难以避免的利空因素。另一方面，钢厂亏损范围和幅度均有扩大，在高供给和弱需求的组合下，减产成为缓解库存压力的唯一途径，炉料的普跌已经反应了市场对于后期铁水见顶下行的预期。至此，需求疲弱-钢厂亏损减产-炉料下跌的负反馈正式形成，而废钢、焦炭及铁矿的成本坍塌将造成螺纹估值通道（电炉成本、高炉成本）的整体下移，成本坍塌+需求疲弱的双重压力在短期内将继续对盘面价格产生压力。

【铁矿】
铁矿：夜盘底部震荡，昨日跌停主要原因一是临近季度末澳巴发运量明显提升，四大矿产量指引未变，下半年供应端有望加速恢复，二是需求端钢厂进入实质性检修，以及部分省市压减粗钢政策，铁水产量可能高位回落。前期支撑市场价格高位的几大因素澳巴发货量不及预期，需求端铁水产量持续高位，以及铁矿对废钢的性价比都在走弱。从库存来看，虽进口铁矿港口库存持续下降，钢厂铁矿库存低位运行，但当前下游钢材库存持续高位，终端地产用钢需求仍未见底，在终端需求未见实质性好转之前港口可能进入累库阶段。盘面来看，近期黑色品种大幅回落，铁矿盘面价格持续下跌，盘面释放部分风险，市场情绪面较为悲观，后市矿价有望呈现偏弱走势。

【煤焦】
双焦：夜盘走势偏弱。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，随着华北、华东主流钢厂对焦炭采购价格提降300元/吨，焦价首轮提降全面落地执行，当前焦炭多即产即销，焦炭供应稍显紧张。焦煤方面，受国内焦价提降影响，部分中间贸易商为积极出货报价稍有下调，焦煤市场情绪转弱，部分煤种面临降价压力。后市来看，盘面大幅回落释放部分风险，但市场情绪面仍较为悲观，盘面有望呈现偏弱走势。

【锰硅】
锰硅：昨日锰硅主力合约大幅下挫后低位震荡，终收7830元/吨。江苏市场价格进一步下调50元/吨至8150元/吨。当前北方厂家的即期成本在8320元/吨附近，焦炭第一轮提降300元/吨，厂家成本趋于回落。利润倒挂格局下厂家开工积极性较差，关注主产区自发性停减产动向。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，锰硅下游需求难以出现较大增量。综合来看，当前市场库存仍有待消化，价格上行动力不足，但成本支撑下价格的下方空间也较为有限。

【硅铁】
硅铁：昨日硅铁主力合约大幅下挫后低位震荡，终收8314元/吨。天津72硅铁价格继续下调200元/吨至8800元/吨。当前主产区成本在8300元/吨附近，行业现货利润仍存，硅铁产量水平偏高，厂家库存有所积累。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，钢厂对硅铁的需求增幅受限，同时非钢需求对价格的支撑力度存减弱可能。综合来看，市场供应维持高位而需求支撑力度有限，价格缺乏上行驱动，但成本支撑下价格的下方空间逐渐缩窄。

【动力煤】
动力煤：隔夜动力煤主力合约无成交。北方四港库存回升至去年同期水平以上、对煤价形成压制。煤炭产量同比仍处高位，但进口煤对供应的补充作用较为有限。气温攀升、工业开工恢复，电厂日耗低位回升；但今年水电出力情况较好、加之近期南方降雨较多、电厂日耗回升缓慢，目前电厂存煤充足、补库需求偏弱。综合来看，限价政策下港口煤价上方承压，但旺季临近终端补库需求有待释放，届时市场煤资源偏紧或仍将对煤价形成支撑。

4）金属 

    
【贵金属】
贵金属：通胀压力持续攀升下，美联储本月进一步加快紧缩节奏，单次加息75bp，点阵图显示美联储预计年底将加息至3.4%。市场在利率会议前已经提前对政策提速进行计价，决议公布后金银出现探底反弹，但整体走势仍然维持震荡。当前，滞涨格局进一步加剧，长线对金银形成稳固支撑，但另一方面，短期内美联储为捍卫信誉进一步加快货币收紧的节奏，未来存在多次大幅加息可能，加息节奏进一步前置下7月或继续加息75bp。市场步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，三季度是更重要的政策观测期。交易逻辑上，二季度快速紧缩周期下，并且短期收紧动作或进一步提速，金银短期将持续承压，或延续震荡走势。海外滞涨格局愈发严重，当前市场一定程度在为经济衰退的可能进行定价，三季度后，随着经济数据显露更多疲态以及通胀出现受控迹象，金银或有更好表现。

【铜】
铜：在连续多日下跌后，夜盘铜价出现企稳。近期铜市疲弱主要受美元走强影响。由于美元与铜价负相关性，美联储持续加息使得市场担忧强势美元给铜价持续带来压力。目前精矿供应总体表现良好，需求表现一般。铜价短期可能技术性反弹，中期受强势美元压制，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】
锌：夜盘锌价反弹，总体跟随有色集体走势，强势美元同样对锌价产生压力。国内需求总体表现清淡。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。LME库存持续小幅增加。短期锌价可能跟随有色集体走势，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】
铝：铝价略有反弹。美联储加息落地，市场担忧消费需求走弱。产业上，6月20日国内电解铝社会库存78.8万吨，延续去库2.1万吨。供应端，市场干扰逐步减弱，6月电解铝供应压力仍存，海内外铝锭低库存或形成支撑。需求端，5月国内铝下游加工行业开工环比延续增长，企业采购积极性逐步体现，铝价下跌中逢低补库。整体上，下游需求复苏不足，建议选择止盈观望为主。

【镍】
镍：镍价震荡反弹。目前海外市场纯镍供应偏紧格局持续，海外镍库存偏低水平支撑价格。国内电解镍供应略有增加，目前纯镍进口已流入市场，但纯镍现货市场维持货源相对紧张，印尼等进口镍铁量增长，高冰镍和湿法中间品供应增加，供应存在一定宽松预期，但纯镍库存及仓单依旧处于低位。不锈钢方面，下游终端消费恢复不足，不锈钢累库无法消耗，需求回暖尚未兑现。整体上，镍供应增量，需求仍有待恢复，镍价高位区间波动。
【锡】
锡：锡价有所反弹。国内多家锡冶炼厂开始减产，供给端下滑预期。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量已基本恢复，海外锡锭近期进口窗口暂时关闭。目前缅甸疫情反复扰动锡矿供给，且缅甸锡矿库存已处低位，国内冶炼厂集中检修，带动云南江西两省炼厂开工大幅走低。国内锡消费需求相对疲弱，下游锡焊料企业开工率普遍偏低，订单减少背景下，国内锡社会库存大幅累库。整体上，锡供给出现收缩，消费依然偏弱，沪锡或区间波动为主。

5）农产品

【棉花】
棉花：郑棉夜盘微幅反弹。受美联储超鹰派加息以及美国涉及新疆棉的法案即将生效的影响，郑棉近期大幅下挫，跌破两万整数关口。美棉主产区天气扰动仍存，但新作生长形势良好，增产预期依旧乐观。国内由于现在处于纺织行业淡季，需求并没有明显改善，纺纱利润依旧亏损，下游开工率维持低位 ，成品库存压力仍较大。叠加近期新疆棉禁令趋紧，后期我国外贸出口形势严峻，而国内轧花厂还贷压力还在不断增加，棉价或仍有下行空间，关注政策预期能否兑现。

【白糖】
糖：昨夜糖价先跌后涨。目前全球糖市关注巴西燃料税率政策、新榨季巴西中南部压榨进度；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-6000一带买入。

【生猪】
生猪：生猪期货高开后强势震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价16.52元/公斤，比上一日维持上涨0.09元/公斤。总体而言，部分集团场出栏不足，散户出栏积极性降低，市场惜售情绪高涨。同时由于猪粮比长期偏低，猪价向下空间有限；但目前期现价差依然偏大，需求端无明显支撑因素，盘面长期反转仍需等待，后期关心政府连续收储对市场情绪的影响。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

【苹果】
苹果：苹果期货尾盘上涨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。截至6月16日本周全国冷库出库量16.42万吨，全国冷库去库存率84.32%，环比上周继续放缓。策略上，据我的农产品网的初步统计，2022-2023 产季全国苹果产量为3283.60万吨，同比 2019年（4242.54万吨）下滑22.60%；同比2017年（4139.00万吨）下滑20.67%，产量预估数据偏利多。投资者可以待2210合约回调后在60日线附近逢低买入。

【油脂】
油脂: 触底反弹。印尼方面处于消息真空期，国内棕榈油进口倒挂缩小，马来西亚棕榈油6月前20日出口由增转减，豆棕09价差继续扩大，棕榈油91月差缩小至200以内。目前市场还是关注高库存下印尼出口加速，6月出口额度在250万吨，接近历史月均水平，据了解在印尼本国压榨厂和精炼厂在较大库存压力下，压榨厂采收棕榈果不积极，果价持续下跌。马来西亚种植园主被告知可以从印度和巴基斯坦等国雇用工人，并减少对印尼和孟加拉国工人的依赖，以缓解此前劳动力不足的情况。关注后续印尼出口政策调整，在印尼国内价格未企稳前，内盘反弹后仍可能回落。

【豆菜粕】
豆菜粕：周一CBOT大豆休市。夜盘豆菜粕触底反弹。未来两周美主产区南部气温下降，降雨改善了土壤湿度不足情况，尤其是主产区南部地区，较为严重的干旱地区有向西移动的趋势。尽管USDA上调南美旧作产量，但是美豆新旧作仍然偏紧，俄乌局势还未结束，盘面下方有支撑。巴西近月贴水走弱后，榨利改善，但是美湾美西转差，国内豆粕库存持续增加，现货基差并未下跌，7月及以后大豆到港还是偏低，远期基差持稳。在美豆关键生长阶段，天气问题使得盘面较为敏感，关注后续天气情况。

（文章来源：申银万国期货）