核心价值观
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【策略观点】
本周公布的5月份经济数据显示基本面呈现好转态势，主要指标较上月改善。市场预期亦有所改善，6月份各方面形势好转，经济增长继续底部回升趋势。政策层面的利好密集出台，稳增长意图明确，料对经济起到托底作用，以此判断股市的政策底较为稳固。技术上市场已经反弹至前期压力位，后市或以震荡来消化上方压力，当前政策面向好、基本面预期好转，向下调整的空间也比较有限。建议暂时离场观望。
一、行情回顾
（一）期货市场
本周股指期货延续上行趋势。周三早盘冲高，触及本轮反弹以来的高位。6月以来京沪疫情受控，市场对6月份的经济增长预期转强。5月份的外贸数据回暖对市场信心也有所提振。新能源汽车、证券板块连续上行带动指数冲高，市场心态较强。
（二）股票市场
本周股市上涨，创业板领涨。本周上证指数上涨0.97%；深证成指涨2.46%；创业板涨3.94%。各个行业板块多数上涨，申万一级行业中美容护理、农林牧渔、家电、电力设备、汽车等行业涨幅居前；煤炭、石油石化、钢铁、交通运输等行业下跌，板块表现上新能源汽车、养殖等行业市场人气较高。二季度疫情多发，增加了市场对经济下行的担忧，尤其是地产链收缩带来的风险。反弹后市场情绪有所好转，市场对6月份经济恢复的信心逐渐转强。股市大幅反弹，新能源汽车成为反弹主力带动指数走强。目前市场反弹至前期阻力位，后市进入震荡过程的概率增加。
本周市场资金流入为主，其中沪深300、上证50资金流入较为明显。融资余额小幅回升。
股指期货主力合约基差扩大，换月与分红等因素影响，尚处于正常范围，期货市场预期平稳。
（三）行业要闻
1.财政部：1-5月，全国一般公共预算收入86739亿元，扣除留抵退税因素后同比增长2.9%；全国一般公共预算支出99059亿元，同比增长5.9%；证券交易印花税1413亿元，同比增长15%。
2.中证网：截至6月16日，今年以来共有84只基金清盘，处于近年同期的高位水平。此外，全市场共有1585只基金规模低于5000万元，成为面临清盘风险的“迷你基金”。1585只基金中有409只基金成立时间不足一年，其中有156只基金成立于2022年。
3.证券时报：截至6月14日，年内已有超过50家公司收到交易所退市决定的告知书或已进入退市流程。其中触及财务类退市标准的占比达96%，触及交易类退市、重大违法类退市情形的各有1家。业内称，A股市场生态持续完善，壳公司和僵尸企业不断出清，常态化退市机制正在加速形成。
4.央视新闻：截至目前，年内共有690家A股上市公司实施了股票回购，总金额506.8亿元，同比增长40%。仅5月以来，回购家数就达425家，金额206.54亿。电子、医药生物、电力设备、计算机四个行业占回购增持公司数的三分之一。
5．中国基金报：公募REITs解禁“倒计时”，首批9只公募REITs即将解禁。2021年，公募REITs二级市场份额一直呈现“僧多粥少”的局面，价格长时间以来也一直处于溢价交易状态，随着首个解禁期到来，首批公募REITs的可流通份额有望扩大一倍左右。
6．国家统计局公布2022年5月经济数据：中国5月规模以上工业增加值同比增0.7%，预期降0.1%，前值降2.9%；中国1-5月固定资产投资（不含农户）205964亿元，同比增长6.2%；中国5月社会消费品零售总额同比降6.7%，前值降11.1%；5月全国城镇调查失业率为5.9%，比4月下降0.2个百分点。
二、基本面分析
在宏观层面稳增长措施的干预下，一季度的经济数据好于去年四季度，我国经济底部企稳，显示出稳增长措施逐步见到成效。但受4、5月的疫情影响，二季度的经济增长压力较大，及至6月京沪疫情结束之后，经济下行压力将有所缓解。
最新公布的经济数据也显示5月份较4月份全面改善。生产端，恢复性小幅增长，工业增加值当月同比0.7%，较上月提高3.6个百分点。其中，汽车行业加速恢复，汽车制造业当月同比下降7%，降幅比上月收窄24.8个百分点。需求端，内需好转、外需较强。投资方面，地产投资表现较弱，基建投资和制造业投资保持增速。消费下滑有所改善，5月社零总额33547亿元，当月同比-6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点。
外需方面，3、4月份由于内外各方面因素综合作用进出口增速高位回落，5月份快速推进复产复工后出口超预期反弹。2022年1-5月中国进出口总值16.04万亿，同比增长8.3%；出口8.94万亿，同比增长11.4%；进口7.09万亿，同比增长4.7%。增速较上月分别上升0.4、上升1.1、下降0.3个百分点。在内外压力下、在去年非常高的基数之上能够实现较快增长，可见外部需求仍有韧性，外贸景气不弱。今年俄乌局势变幻不定、能源价格处于高位、国际政经形式复杂，给全球需求增长蒙上阴影，外需下滑的可能性仍有。
三、综合分析
在宏观层面稳增长措施的干预下，我国经济底部企稳，2022年一季度的经济数据好于去年四季度，显示出稳增长措施逐步见到成效。但由于3、4、5月份国内京沪深等大型城市出现疫情，经济回升势头有所反复，需求端的压力较大，企业盈利预期下滑。这些因素对于期间的权益市场形成抑制。但上海疫情结束之后，国内疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解，市场预期逐渐好转，市场反弹修正预期差。
在经济下行压力较大阶段宏观政策逆周期、跨周期调节的诉求上升，货币政策在“稳字当头”的前提下，大概率保持总量宽松助力经济企稳回升。但由于外部环境的掣肘，政策空间暂时受限。财政政策发力的空间更被市场看好。
本周美联储宣布加息75个基点，将基准利率上调至1.50%—1.75%，这是美联储自1994年以来最大加息幅度。美联储利率决议公布后，美元指数冲高回落，美股、黄金先抑后扬。美联储货币政策收紧的速度较快，对全球金融市场价值体系造成巨大影响。海外主要经济体通胀指标处于历史高位，能源价格飙升、通胀加剧又强化了美联储的紧缩预期。欧美股市普遍调整，外部权益市场的大幅波动可能对国内市场造成短时扰动。
四、技术分析及建议
技术上，市场反弹至关键点位，前期整理区间上沿。市场或以震荡来消化上方压力。政策层面的利好密集出台，稳增长意图明确，料对经济起到托底作用，以此判断股市的政策底较为稳固，市场下行空间有限。由于国内疫情形势复杂与外部波动风险仍存，股市还面临较多风险，且投资者对于经济企稳回升的幅度，企业盈利好转的程度等重要行情驱动因素有较多分歧。市场或在此震荡整理等待各种预期兑现，同时消化上方抛压。建议前期参与反弹的多单减持，暂时离场观望。
许雯
高级分析师
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