6月24日期货市场产业早报

导语：6月24日期货市场产业早报

宏观股指

观点：美国经济数据不及预期，十年期美债收益率下行

6月23日，三大指数集体高开，早间维持震荡走势。午后三大指数持续走强，涨幅进一步扩大。券商、保险等大金融板块拉升，汽车类板块掀涨停潮。两市成交额时隔一个交易日再次突破1万亿元。航空、汽车类、通用机械板块涨幅居前；酒店餐饮板块飘绿。北上资金净流入120.33亿元。

隔夜外盘，美国6月Markit服务业和制造业PMI不及预期下滑，经济衰退担忧升温，十年期美债收益率下行，提升了美股的吸引力，三大指数震荡收涨。但在周四的国会听证会上，美联储主席鲍威尔强调无条件对抗通胀的同时，也预期失业率可能会同步走高，多空交织下，美股反弹高度或有限。

在十年期美债收益率下行、国内稳增长政策进一步出台的条件下，国内市场延续震荡反弹。由于市场目前处于空窗期、政策预期仍存、海外干扰减弱，市场整体延续震荡上行的可能性较大，但基本面仍然偏弱，施压指数反弹高度，短期涨幅或收窄。

贵金属

观点：美指反弹，金价下跌

昨日美元指数小幅反弹，COMEX金再度回落。美国主要股指周四上涨，防御性股和科技股表现强劲，盖过了衰退担忧挥之不去导致经济敏感板块下跌的影响。指标标普500指数盘中在平盘上下游走，但在收盘前重拾动能。指标美国国债收益率跌至两周低点，支撑了科技股和其他对利率敏感的成长股。COMEX黄金周四扭转最初的升势收低，因为在美联储主席鲍威尔加倍强调美联储将收紧政策抑制通胀后，美元重拾动能。国内方面，昨日沪金主力2212合约跳空高开低走，收大阴线；隔夜低开下行，收中阴线。

策略方面，目前COMEX金价下跌，短线逢高做空为主。上方压力暂看1890美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2212合约上方压力暂看410.5元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢矿
观点：去库边际小幅改善，钢材反弹动力偏弱

钢材夜盘小幅反弹后再度走弱。供给端高炉产能利用率和铁水产量明显回落，唐山区域多数钢厂停产检修已落地，其他区域钢厂减量后期有望继续增大，日均铁水产量短期暂看回落至230万吨区间，螺纹在库存压力下减产力度大于预期。螺纹需求已进入淡季，房企资金压力难以有效缓解导致新开工继续萎缩，在建项目也难以加快进度，仅靠基建项目赶工难以带动年中需求。制造业行业产成品去库力度偏慢，加工环节利润恶化，仍拖累热卷的备货力度，本周高炉减产带动了钢材去库的边际好转，但淡季螺纹和热卷的库存压力难以根本扭转。政策面释放一定维稳信号，大跌后有一定阶段性支撑，但螺纹实际需求的萎缩还将持续至下半年，基本面压力短期难解。空单等待反弹进场机会。

铁矿夜盘高开低走，日线级别转为筑底震荡。供给端澳巴发运本周小增，澳矿发运高位继续上冲，巴西发运则再度回落，后期澳洲矿供应保障程度较高。需求端本周唐山，江苏，山西等区域高炉均有执行减产，烧结粉日耗有回落空间，钢厂矿石库存预计阶段性持稳，但由于成本下移让出利润空间，部分削弱了钢厂主动减产意愿，铁矿刚需偏弱，但暂未打开大幅回落的空间，日均疏港量小幅回落，仍维持高位水平，港口库存保持去库状态。经过大跌后，原料盘面价格已反映到年初低产量状态下的成本水平，将重新进入成本支撑与需求疲弱的博弈期，对反弹高度偏谨慎，短期观望为宜。

焦煤焦炭
观点：成材表需超预期，双焦跟随成材反弹

本周钢联数据显示螺纹产量下滑， 整体去库，表需改善，加之宏观利好消息刺激，23日双焦跟随成材反弹。基本面，焦炭方面，二轮提降开启，幅度200元/吨。焦企开工下滑，生产积极性差，场内焦炭暂时累库但并不明显，出货不同程度受阻。需求端，钢厂利润严重倒挂，限产增多，控制原料到货节奏，市场情绪较为悲观。焦煤方面，供应端，产地煤矿以执行前期订单为主，洗煤企业多已停产观望。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车恢复至450车以上，俄煤仍有到港，进口关税政策给与中长期炼焦煤供应转好预期。需求端焦企由于利润压缩现已停止采购炼焦煤，中间贸易环节多数已退出市场。双焦紧平衡格局暂未打破，但钢材进入淡季，终端需求较差，钢厂因利润、库存压力等减产增加，炉料需求受到抑制。在终端需求实质性改善前，双焦难言乐观。谨慎看待盘面反弹。

玻璃
国内浮法玻璃现货市场趋于稳定。华北沙河市场有所回落，大板价格稳定。华中湖北产销有所改善，维持在九成上方，价格以稳为主。华南多数企业仍维稳为主，产销转好，关注持续性。操作上，产销没有持续联动好转，但受宏观利好提振企稳，关注产销能否有效转好。

有色金属

观点：美联储加强鹰派预期，铜价大幅回落

铜
昨日铜价弱势运行，持续下破前期支撑，夜盘价格低开低走跌至64000下方，美联储加息预期不断强化，经济衰退预期提速，价格表现仍然偏弱。从宏观层面来看，美联储权衡紧缩，通胀与增长的关系变得更加艰难，如果我们以此次联邦基金利率上限为目标，经过75BP加息后利率上限达到1.55%，在7月、9月、11月和12月的议息会议的加息幅度设定上都要进行普遍的上调，50BP或75BP的二选一将成为常态，所以说三季度乃至四季度前期，紧缩周期带来的资产价格压力都难以缓解，而当中如果已经确认全球经济步入衰退的事实，需求以及预期的走弱会持续施压铜等金属价格。产业层面来看，矿端扰动增多，国内冶炼厂产能恢复，TC继续上行无力，但重心已经明显抬升，精炼铜供给有望逐步增多，山东地区与湖北地区复产与新增产量是主因。在消费端，疫情缓后的消费复苏强度偏弱，反而是物流逐步通畅后的社库库存出现累积，尽管当前国内库存依然偏低，但从供需时点上来看，库存继续大幅去化的可能性在降低，甚至将出现一定程度的累库；海外方面，LME铜亚洲仓库库存流出，欧洲库存暂未出现明显增量，注销仓单占比降至安全水平，低库存对价格有一定支撑，但强度边际走弱。宏观交易逻辑提速，铜价在悲观预期中持续回落，铜价延续弱势运行态势。

铝
隔夜铝跟随铜下跌，仍未破19000，主因库存一直去化。上海现货铝锭报价19330-19370元/吨，均价19350元/吨，较上交易日跌420元/吨，对2207合约报升10~升50元/吨。日内市场现货交投谨慎，宏观压力增大，基本面支撑下预计铝价抗跌，按需备货为主。

铅
6月消费预期环比改善，蓄企开工率出现回升，消费延续性尚需进一步验证。云南部分原生铅企业因精矿供应偏紧等因素计划减产加之湖南部分产能因搬迁而计划停产，后期原生铅产量有望缩减。再生铅仍维持亏损状态，由于供给弹性增大，再生铅供给暂未看到明显收缩，但行业持续亏损下或存在一定减产预期，再生铅成本对铅价仍有较强支撑。原生再生价差收窄25元至250元/吨。下游提货增加，铅锭社会库存周内小幅下降。预计铅价将维持震荡运行，短期上方仍有一定压力。关注后期实际减产情况。

锌
隔夜锌价跟随板块大幅走弱。近日西南地区雨水增多，影响到供电，国内近两个月精炼产量预期向下调整，此外，LME注销仓单比例短期内激增。基本面，截止6月17日，SMM周度国产矿加工费报3400元/吨，进口矿报220美元/吨，环比上周持平，矿端依然偏紧，国产矿供应尤其较为紧张，进口矿经济效益超过国产矿，利于进口矿流入补充国产矿紧缺的局面。整体上能源危机对欧洲精锌供应的扰动趋弱，但上周俄罗斯突然再次减少北溪一号对欧洲天然气供应量，欧洲天然气和电价短期内大涨，因此能源对欧洲精炼锌供应的扰动前景仍面临一定的不确定性。国内炼厂由于受到矿端的限制，短期内难以做到大幅放量。消费端，持续的高通胀、以美联储为首的海外央行大力度加息，及俄乌战争等，全球经济预期增速下调，锌海外消费前景预期转弱。国内方面，随着疫情得到进一步的有效控制，稳增长政策加码出台，为地产出利好政策，正在落实，国内锌需求存回暖预期，但回暖的程度尚需实时观察确认。综合而言，国内外宏观形势分化，美联储大幅加息75基点，美元指数上行，两市锌价承压走弱，国内有稳增长预期托底，沪锌较伦锌相对抗跌。中长期来看，随着供给端的小幅恢复及海外消费的走弱，长期锌价重心面临较大的下移压力，不过，短期内，国内稳增长预期托底，锌价下行趋势可能不会很顺畅，预计短期内偏震荡运行。

化工品种

原油
油价延续弱势，一方面，美联储主席鲍威尔在美国国会举行的听证会上表示，美联储坚定致力于降低通胀，并有能力做到这一点。市场对全球经济衰退预期增强，大宗商品出现集体回调，对油价形成了明显的拖累。同时，拜登政府不断强调对汽油价格调控的决心，也打击市场信心。另一方面，此前市场对汽油需求旺季的逻辑，推动油价出现溢价，而汽油实际需求并未如预期般强劲，在油价充分表达之后，面临部分兑现和回调压力。综合来看，宏观因素叠加短期供需的边际走弱，市场相对比较脆弱，但目前需求端还未出现弱现实，因此油价波动反复，形成重心阶段性下移的震荡行情。

策略：供应的预期增量短期体现，还在进一步验证中，原油上周一提示的空单继续滚动持有。

PTA
成本端支撑减弱，TA整体弱势为主。现货方面，PTA跟跌原油，现货基差微幅走强。现货报盘参考期货2209升水200—210自提、递盘参考期货2209升水190—200自提，现货成交6934-7002自提。共计成交30500吨：其中点价成交5500吨，现货成交在6934、6980、7002自提，现货主流成交参考期货2209升水200自提，部分成交参考期货2209升水190或205自提。TA前期成本的坍塌叠加供需的走弱，短期情绪释放后预计走所止跌。当下PTA流通现货不多，福海创450万吨PTA装置计划7月开始检修1个月，利于本周PTA现货基差走强。本周下游聚酯工厂产销整体平淡，聚酯工厂去库存不易也难提升开工负荷，对PTA现货的采购热情不高。综合来看，PTA短期下跌情绪释放后，需求端聚酯开工暂时稳定，但长丝产销依然清淡，TA空单逐步逢低止盈。

策略：PTA短期下跌情绪释放后，需求端聚酯开工暂时稳定，但产销依然清淡，未看到明显好转。TA前期空逐步逢低止盈。

农产品

棉花
观点：全球经济衰退担忧加剧，棉花内外盘共振持续下跌运行

USDA 6月报告2022/23年美棉供需预测与上月基本保持一致，除季节性平均高低农产品价格上涨5美分至95美分/磅。美国USD公布的出口销售报告显示，6月9日止当周，2021/22年度美国陆地棉出口销售净增2.65万包，较前周下滑90%，较前四周均值下滑86%，但对中国出口销售增至7300包；2022/23年度美棉出口销售净增38.02万包，其中对中国出口销售为36.37万包。23日ICE期棉新主力合约2212暴跌，日跌幅6.06%，收于101.52美分/磅。国内现货价格持续大幅下跌，棉花期现价格走势基本相同，持续下跌，棉花期限基差逐渐收窄趋势。上游轧花厂库存压力明显，销售进度缓慢，叠加还贷压力明显增加，大部分让利出售，市场低价销售资源增加。下游纯棉纱价格大幅下跌，虽然国内疫情好转，但纺织企业成品库存过高，且行业处于消费淡季，新增订单不佳，以短单为主，纺企走货较慢。此外，棉花与替代品价差较高，企业转混纺现象较多。23日郑棉主力低开低走，持续大幅下跌，日跌幅3.28%，盘中最高触及18815元/吨，最低触及阶段新低18160元/吨，盘尾收于18435元/吨。宏观方面，近期美联储将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，使得大宗商品价格进一步承压，同时美国的新疆棉禁令执行力度再次升级，涉疆法案正式生效，国际关系紧张，全球经济衰退担忧与日俱增，金融市场氛围欠佳。国内棉花基本面没有明显改善，依旧偏弱运行，预计短期棉价仍有下跌风险，后续需关注下游需求端的变化和宏观环境的变化。

豆粕
观点：隔夜成本端大跌，豆粕破位下行

隔夜外盘普跌，豆粕破位下行。具体来看，7月美联储大概率继续加息75个基点，欧美纷纷加息引发市场对全球经济衰退的忧虑，宏观情绪低迷。美豆方面，新季美农作物整体生长环境转好，美豆播种接近尾声，晚播进度追评五年均值、优良率偏高，短期缺乏天气炒作动能。国内方面，油厂压榨开机率偏高，豆粕成交尚可，不过需求不及供应增量，豆粕累库至108万吨。总体而言，短期宏观情绪主导大宗商品走势，且美豆本身缺乏有利支撑，美豆承压基本回吐4月初以来涨幅；成本端拖累叠加国内高库存压制，豆粕下破3800-3900支撑区间，整体走势较弱，谨慎追跌，逢高短空操作。

油脂
观点：宏观抛压，短期油脂或进一步走低

隔夜外盘普跌，油脂仍受宏观情绪压制。具体来看，继6月加息75个基点，7月美联储大概率继续加息75个基点，欧美纷纷加息引发市场对全球经济衰退的忧虑，宏观情绪低迷。美农作物整体生长环境转好，美豆优良率整体偏高，短期缺乏天气炒作动能，美豆继续破位下行。印尼加快释放库存；6月前20日马棕产量增加、出口下滑；马盘棕油承压下行。国内方面，油厂压榨开机率偏高，现货成交惨淡，豆油增库至94万吨，棕榈油增库至28万吨；且7-8月棕榈油到港增加。总体而言，宏观抛压叠加美豆炒作降温、印尼加速释放库存、马棕增产、原油回调、国内棕油进口增加等多因素压制，内外盘油脂联袂下行，短期盘面继续承压寻求阶段性底部，建议逢高短空操作。

生猪
观点：现货上行或有减弱，盘面维持强势

6月23日，LH2207合约收盘价为17970元/吨，结算价为17840元/吨；主力合约LH2209合约收盘价格19770元/吨，结算价格19515元/吨；LH2211合约收盘价格19950元/吨，结算价格19795元/吨；LH2301合约收盘价20815元/吨，结算价为20640元/吨。

今日盘面回归现货态势维持上行，但基本预期并无明显变化。现货上下游间价格出现错位，部分屠企减少开工降低损失，价格目前强势主要是由于供给缩量引起。养殖端强势的基本面和情绪政策引导猪价支撑，期现态势均易涨难跌，可考虑低位轻仓布局多单，但目前升水充分谨慎入场追高。建议重点关注宰后均重以及下游消费对猪价的节奏影响。

（文章来源：美尔雅期货）