导语：6月28日期货市场产业早报

宏观股指

观点：积极政策继续实施，国内市场震荡偏强

6月27日，国内市场高开高走、指数午后快速回落，创业板指一度转跌，随后三大指数震荡回升。板块方面，能源金属、煤炭、汽车整车、小金属、酿酒、民爆概念等板块涨幅居前；房地产服务、保险、证券、航天航空、钛白粉概念等板块跌幅居前。两市超2600只个股上涨。沪深两市成交额连续第3个交易日突破1万亿元。北上资金净流入72.65亿元。

隔夜外盘，虽然美联储6月加息落地，但是通胀担忧仍存，通胀能否确认回落趋势有待进一步数据验证，十年期美债反弹后有所回落，叠加美国经济衰退风险升温，双重压力施压美股，美股超跌反弹后短期或陷入震荡。国内市场和海外市场经济周期与货币周期分化，海外扰动对国内市场的影响边际减弱。

5月以来国内市场的反弹主要由于一方面海外扰动减弱，另一方面经济最艰难时刻已过，市场预期基本面边际改善，叠加国内政策预期积极，且在6月数据验证前市场处于空窗期，三大指数延续反弹。昨日货币政策和财政政策再次释放积极信号，短期在6月数据和中报落地之前市场偏强震荡的可能性较大，需要注意的是上一轮的平台位置存在压力阻扰。

贵金属

观点：隔夜美指回落，黄金高开低走

昨日美元指数失守104关口，收跌0.182%，报103.96；10年期美债收益率震荡走高至3.2%附近。COMEX金昨日高开低走，自日内高点回落近20美元。国内方面，昨日沪金主力2212合约低开反弹，收中阳线；隔夜高开低走，收小阴线。

策略方面，目前COMEX金价回落，短线逢高做空为主。上方压力暂看1890美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2212合约上方压力暂看410.5元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢矿
观点：现货成交明显改善，市场信心有一定恢复

钢材夜盘高开，承接日内反弹走势。供给端高炉产能利用率和铁水产量明显回落，唐山区域多数钢厂停产检修已落地，短期内减产力度有所放缓，日均铁水产量暂看回落至230万吨区间，因为政策层面没有出台明确的粗钢减量要求，年中钢厂自主压减产量的空间较为有限，成材方面螺纹减产力度大于预期，钢厂出货压力尚未得到实质改善。螺纹需求边际有所改善，低位计划量有序释放，但暴雨高温等天气条件仍将继续限制施工，短期内需求增量不具备大幅提升的力度。制造业行业产成品去库力度偏慢，加工环节利润尚未好转，热卷下游按需采购。本周减产带动了螺纹去库的边际好转，但淡季螺纹和热卷的库存压力难以根本扭转。政策面释放一定维稳信号，央行今日强调货币政策加大对促进经济复苏的支持力度，带动市场整体预期改善，短期处于预期修复的反弹过程，反弹高度较为谨慎。

铁矿反弹力度强于螺纹。供给端澳巴发运本周继续提升，澳矿发运高位维稳，巴西发运重新增至偏高水平，主流资源供应改善较为明显。需求端本周北方钢厂高炉检修有明显增加，其他区域也有一定控产，目前钢厂仍在成本和出货博弈过程中，年中自主减产力度较为有限，烧结粉日耗小幅回落，钢厂矿石库存再度压减，短期尽管铁水产量仍有下降空间，但库存低位促使钢厂采购的刚性也较为明显，港口库存短期内虽然降幅放缓，但仍将维持降库的趋势，原料盘面价格在大贴水背景下有一定支撑，反弹驱动有待加强，多单短线轻仓持有。

焦煤焦炭
观点：焦炭二轮降价情绪削弱，双焦反弹

27日双焦跟随成材反弹，但强于成材。基本面，焦炭方面，二轮降价情绪削弱，主因钢价反弹。焦企开工整体一般，生产积极性不高，出货不同程度受阻，厂内开始累库。钢厂仍控制原料到货节奏，按需采购为主。焦煤方面，供应端，产地煤矿以执行前期订单为主，洗煤企业多已停产观望。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车恢复至450车以上，俄煤仍有到港，进口关税政策给与中长期炼焦煤供应转好预期。需求端焦企已开始对部分低价煤种少量采购，但整体市场依旧有走弱预期。双焦紧平衡格局暂未打破，原料下跌、钢价反弹后钢厂减产动力减弱，铁水下降速率或偏慢，对原料需求形成一定支撑。短期在宏观预期改善下双焦或继续反弹，但在终端需求实质性改善前，反弹空间不宜看得过高。

玻璃
国内浮法玻璃现货市场价格回落。华北沙河部分厂家优惠清理老货，小板价格下调明显。华中湖北价格以稳为主，产销无明显亮点，库存压力仍存。华东产销一般，价格受华北和湖北冲击较大。操作上，受宏观利好提振企稳，但产销无全面转好之势，短期难看到明显向上驱动，建议短线操作。

有色金属

观点：风险情绪回升，铜价逐渐企稳

铜
昨日铜价继周五夜盘探底回升后日内维持震荡走势，夜盘价格围绕63500一线震荡，现货出现一定的补库意愿，铜价也有一些企稳迹象。从宏观层面看，美联储的紧缩态度不会明显缓和，既定联邦基金中性目标利率下的加息幅度仍然较高，同时鲍威尔已经有明确牺牲经济增长而控制通胀的态度；另外欧元区6月PMI大幅回落，经济惯性步入衰退将继续被经济指标证实，市场交易衰退的主线逻辑不会在短期完成切换。从产业层面来看，国内供给重心有望抬升，冶炼积极性依然较高；国内消费复苏强度偏弱，尽管当前国内库存依然偏低，但从供需时点上来看，库存继续大幅去化的可能性在降低，反而累库预期在上升；海外方面，欧洲库存暂未出现明显增量，注销仓单占比降至安全水平，低库存对价格有一定支撑，但强度边际走弱。如果按照按美联储务必将通胀水平重新压回2%的目标来看，通胀预期则最可能逐步回落至2.3%的下方，对应铜价水平大概在62000附近。继续关注国内下游恢复情况能否为价格提供支撑。 

铝
隔夜铝略微企稳，上海现货铝锭报价19170-19210元/吨，均价19190元/吨，较上交易日涨30元/吨，对2207合约报平水~升40元/吨。电解铝库存去化放缓，铝厂利润被打完。美联储权衡紧缩，通胀与增长的关系变得更加艰难， 紧缩周期带来的资产价格压力都难以缓解。弱现实的打击下致使铝价承压，趋势上或延续低位运行，下方支撑移至1.85-1.88万处，按需备货。

铅
目前终端新车蓄电池消费有向好迹象，但替换需求改善不大，周内铅蓄电池开工率小幅回升。云南原生铅企业因精矿供应偏紧等因素如期减产带动原生铅开工率小幅下滑。再生铅行业仍维持亏损状态，但由于供给弹性增大，再生铅整体产量暂未看到收缩，减产和提产并行。行业持续亏损下预计再生铅增量释放较为有限，再生铅成本对铅价支撑仍在。原生再生铅价差走扩75元至175元/吨。铅锭库存去化放缓，周一钢联铅锭社库较上周四减少0.42万吨，预计铅价维持偏强震荡运行，上方压力或仍存。

锌
隔夜锌价小幅反弹上行，迫近24000，基本面，截止6月24日，SMM周度国产矿加工费报3450元/吨，环比上周提升50元/吨；进口矿报210美元/吨，环比上周下降10美元/吨。2021年8月以来，国产矿加工费首次上涨，可能的原因为国内近期冶炼端受扰动对矿需求有所减少，此外，近两周进口矿存进口利润，亦对国产矿形成替代效应。冶炼端，整体上能源危机对欧洲精锌供应的扰动趋弱，但上周俄罗斯突然再次减少北溪一号对欧洲天然气供应量，欧洲天然气和电价短期内大涨，因此能源对欧洲精炼锌供应的扰动前景仍面临一定的不确定性。国内近日冶炼端出现一些扰动情况，广西洪水导致当地炼厂停产，湘西地区某炼厂停产10日，陕西部分炼厂预期外进入检修或减产状态，内蒙古部分炼厂于7~8月有检修减产计划。消费端，持续的高通胀、以美联储为首的海外央行大力度加息，及俄乌战争等，全球经济预期增速下调，衰退预期升温，锌海外消费前景预期转弱。国内方面，随着疫情得到进一步的有效控制，稳增长政策加码出台，稳增长预期得到强化，国内锌需求存回暖预期，但回暖的程度尚需实时观察确认。美联储大幅加息，海外衰退预期进一步升温，加之国内未出现需求显著回暖迹象，宏观悲观情绪蔓延，锌价大幅杀跌。从基本面上看，锌当前供给依然偏紧，难言宽松，国内近期去库较快，且冶炼端出现扰动情况，或拖累本月及下月精锌供应。综合而言，此番大跌，锌价有被错杀的可能，短期内或可企稳反弹一段。

化工品种

原油
油价在经历大跌后小幅反弹，符合我们对市场的预期，供给端现实偏紧是原油走势相对铜偏强的主要原因，另外，昨日公布的美国5月耐用品订单增长超预期，意味着面对利率上升的大环境，美国商业投资依然维持坚挺。昨日G7正在考虑对俄罗斯原油实施价格上限，同时供应端利比亚、厄瓜多尔因国内政治动乱或导致石油供应受阻，助推油价震荡走高。从供应的角度来看，前期OPEC+部长们同意在7月和8月日增产64.8万桶原油，近期市场又传出OPEC考虑结束减产，部分OPEC代表称，成员国正考虑8月本轮减产期结束后下一步产量政策，有可能取消自2016年以来产量配额限制，转为自由增产。重点关注本周三的产量政策。利比亚国家石油公司暗示，由于政治危机恶化，石油供应可能受到影响。由于动荡限制了生产，利比亚可能不得不在72小时内停止苏尔特海湾地区的出口。短期在需求上，从高频数据来看，需求现实端仍然较强，主要是当下正值需求旺季，裂解价差高位，给予原油市场需求支撑。前期美国组合拳公布之后，暂无进一步兑现的消息，市场在宏观衰退利空交易一段时间后，或阶段性回归到供需低库存层面交易原油市场的强现实。因此，短期市场存在反弹的可能，关注油价的反弹区间，WTI上方的压力在112-114美金。

策略：  油价在经历大跌后小幅反弹，符合我们对市场的预期，供给端偏紧是原油走势相对铜偏强的主要原因。供应的预期增量短期体现，还在进一步验证中，重点关注欧佩克增产情况，市场在宏观衰退利空交易一段时间后，或阶段性回归到供需低库存层面交易原油市场的强现实，短期反弹思路看待。关注油价的反弹区间，WTI上方的压力在112-114美金。

PTA
昨日原油价格反弹，PX价格跟涨，昨日PX收涨至1267.08美元/吨，PTA加工区间358.22元/吨。成本端，短期油价进入反弹行情，PX开工81%，PX方面，7月扬子石化重启、浙石化提负荷，预估产量为224万吨，国内以及海外均有装置恢复，芳烃问题或将在7月中旬后结束。供应方面，亚东、三房重启，上海亚东石化PTA年产能75万吨/年，原料影响，4月6日停车，5月5日开始投料重启，之后负荷维持8-9成。该装置2022年6月18日凌晨已按计划停车进行年度检修，昨日装置升温，预计今日出料。海伦石化PTA总能产能240万吨/年,1#120万吨装置6月25日重启出料，PTA整体负荷提升至79.18%。现货层面，PTA现货价格收涨58至6753。贸易商及工厂出货为主，现货货源较少，买盘刚需补货，基差继续走坚，现货绝对价格小幅反弹。日内主港主流货源，工厂报盘09升水205，贸易商报盘09升水210-220，6月及7月上交割09升水205、210附近成交及商谈，个单基差略低，远期成交基差坚挺，整体交投一般。需求端，虽然聚酯开工率维持相对高位，但下游产销整体平淡，聚酯工厂去库存不易也难提升开工负荷，对PTA现货的采购热情不高。本周预计聚酯开工负荷在79%-80%之间。综合来看，短期随着价格快速下挫激发部分买盘显现，短期内PTA市场短期进入反弹行情，但需求的弱势或使得反弹力度受限。

策略：昨日原油价格反弹，PX价格跟涨，昨日PX收涨至1267.08美元/吨，PTA加工区间358.22元/吨。成本端，短期油价进入反弹行情。短期随着价格快速下挫激发部分买盘显现，短期内PTA市场短期进入反弹行情，但需求的弱势或使得反弹力度受限。

农产品

棉花
观点：现货价格持续大幅下跌，郑棉美棉重心大幅下移

USDA6月报告2022/23年美棉供需预测与上月基本保持一致，除季节性平均高低农产品价格上涨5美分至95美分/磅。USDA公布最新的出口销售报告显示，6月16日止当周，2021/22年度美国陆地棉出口销售净增为1.62万包，较前周下滑39%，较前四周均值下滑90%；2022/23年度美棉出口销售净增27.73万包；美国陆地棉出口装运量为37.19万包，较前周增加11%，较前四周均值增加1%。24日ICE期棉新主力合约2212持续大幅下跌，日跌幅4.08%，收于94.05美分/磅。主因或因全球经济衰退的风险加大和美国谷物市场下跌。国内现货价格持续大幅下跌，棉花期现价格走势基本相同，持续下跌，棉花期限基差逐渐收窄趋势。上游轧花厂库存压力明显，皮棉销售进度缓慢，同时受汽油柴油价格上涨、内地将于导致交通不便，公路运费小幅上涨，新疆棉汽运成本增加，叠加还贷压力明显增加，大部分让利出售，销售亏损持续增加。下游纯棉纱价格持续下跌，虽然国内疫情好转，但行业处于消费淡季，新增订单不佳，开机率不高。虽然棉价持续下跌，但贸易商和下游纺织企业采购积极性偏弱，仍以刚需补库为主，市场悲观氛围浓厚。24日郑棉主力低开低走，持续大幅下跌，日跌幅2.17%，盘中最高触及17710元/吨，最低触及17055元/吨，盘尾收于17145元/吨。宏观方面，近期美联储加息使得大宗商品价格进一步承压，同时美国的涉疆法案正式生效，国际关系紧张，全球经济衰退担忧与日俱增，金融市场氛围欠佳。国内棉花基本面没有明显改善，依旧偏弱运行，预计短期棉价仍有下跌风险，后续需关注下游需求端的变化和宏观环境的变化。

豆粕
观点：美豆生长状况不及预期，隔夜豆粕小幅反弹

美豆生长状况不及预期提振，豆粕止跌企稳。具体来看，宏观情绪逐步消化，加之债市、原油市场风波不断，大宗商品跌势放缓。不过乌克兰海上出口通道开启预期增加及2022年俄罗斯小麦产量大涨将增加出口预期打压全球谷物价格。商品基本面，新一周美豆优良率、出苗率、开花率均不及预期，使得市场对7-8月生长期天气担忧增加。国内油厂压榨开机率略降，不过下游备货节奏一般，饲料厂豆粕物理库存9天左右，截止周初豆粕快速累库至112万吨。总体而言，前期主导商品走势的宏观情绪影响减弱，加之美豆生长期天气炒作预期升温，美豆暂时止跌；国内需求不及供应增量，豆粕快速累库，不过成本端带动下短期豆粕在3800获得支撑并小幅反弹；等待美豆种植面积报告，高空谨慎持有，新单暂时观望。

油脂
观点：马棕增产幅度缩窄，油脂阶段性止跌企稳

马棕产量增幅缩窄且国内部分厂家停止生产，隔夜油脂小幅高开。具体来看，宏观情绪影响逐步消化，加之债市、原油市场风波不断，大宗商品跌势放缓。商品基本面，新一周美豆优良率、出苗率、开花率均不及预期，使得市场对7-8月生长期天气炒作预期升温，美豆暂时止跌。增产季印尼加速出口释放库存压力不过将在7月开始B40道路测试；6月前25日马棕产量增幅缩窄、出口下滑，预计月末库存回升；但受价格下跌拖累马来国内部分厂家停止生产或影响后续棕榈油供应，马盘棕榈油止跌。国内油厂压榨开机率略降，不过下游成交清淡，豆油继续累库至96万吨，棕油库存偏低。总体而言，前期主导商品走势的宏观情绪减弱，加之马棕增产幅度或低于预期及原油反弹，短期油脂阶段性止跌企稳，高空暂持，新单谨慎追空，暂时观望。

生猪
观点：期现持续上行，中远期分化初现

6月27日，LH2207合约收盘价为18815元/吨，结算价为18755元/吨；主力合约LH2209合约收盘价格20650元/吨，结算价格20470元/吨；LH2211合约收盘价格20380元/吨，结算价格20385元/吨；LH2301合约收盘价21080元/吨，结算价为21160元/吨。

今日近月合约跟随现货大幅上涨，中远月涨幅有限。今年的出栏高峰在4-5月间且由此过后会转入供需逐渐紧张的状况，紧张预期在10月甚至11月之前可能很难缓解，近月合约偏强，中远期合约更多是跟随试探。现货上下游间价格出现错位，部分屠企减少开工降低损失，养殖端强势的基本面和情绪政策引导猪价支撑，期现态势均易涨难跌，可考虑低位轻仓布局多单，但目前升水充分谨慎入场追高。建议重点关注宰后均重以及下游消费对猪价的节奏影响。

（文章来源：美尔雅期货）