中国8月官方制造业PMI 49.4，预期49.2，前值49；非制造业PMI 52.6，预期52.3，前值53.8；综合PMI 51.7，前值52.5。

　　从PMI数据整体来看，综合PMI回落0.8个百分点至52.5，处于季节性偏低位置，主要由非制造业带动下行。

　　数据来源：研究院

　　非制造业PMI录得52.6，较上月下降1.2个百分点，但仍处于扩张区间内。近期国内多地疫情小幅反弹，截至8月30日全国新增确诊人数13488例，新增无症状感染者35770例。疫情与服务业关系密切，在疫情防控政策仍以封控为主的前提下，疫情的每次反弹都可能对非制造业造成不确定性影响。

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　　疫情对制造业影响逐渐减弱。制造业PMI小幅回升0.4个百分点至49.4，但仍处于收缩区间。尽管短期受高温限电因素影响，开工率有所下滑，但一方面8月底以来部分区域已经开始降温，四川、重庆等地限电情况逐步缓解。另一方面中长期来看M2同比指标领先制造业PMI 6个月左右，近几个月M2同比持续提高也预示着随着现金流的改善，企业将逐步扩大生产与采购，制造业PMI有上行趋势。

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　　从结构上来看，制造业PMI主要包含新订单、生产和库存等几个分项。其中，代表需求的新订单、新出口订单以及在手订单均有0.5-0.7个百分点的小幅回升，但仍处于收缩区间内。反映国内货币政策从8月中旬开始逐步放宽使得企业对未来资金压力预期有所缓解，中下游企业采购需求初步有所改善。PMI生产项录得49.8，与上月持平，位于荣枯线附近。需求的初步回升还未及时体现到生产中，但结合9月传统开工旺季因素，预计未来PMI生产项有回归扩张区间的趋势。

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　　需求好转的另一个特点在产成品库存不断去化中体现较为明显。从今年3月份以来产成品库存不断减少，同时原材料库存增加，呈现一个被动去库形态。这意味着整体需求表现有所好转，企业在慢慢加大原材料购置以备生产。8月产成品库存快速下降2.8个百分点再次证明了这一点。

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　　非制造业PMI主要包含服务业与建筑业。从高频数据看，8月疫情在各地小幅反弹对服务业造成了一定影响。非制造业PMI整体下滑1.2个百分点，服务业PMI 下滑0.9个百分点。

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　　建筑业可能受此前房地产整体下行拖累。在此前《中国LPR数据热点》一文中也有提到，LPR长端利率调降对房地产需求刺激有限，仅能为需求回暖铺路。房地产问题症结在于居民对期房信心疲软，今年以来罕见地出现现房销售同比高于期房。房企期房销售差、融资难-资金压力大-交楼难的负反馈循环不解除，短期内期房需求难见回暖。

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　　对大宗商品而言，8月PMI 新订单、生产均有所回升，原材料库存快速下降，结合9月开工旺季，预计企业对原材料的采购需求增加，对原材料商品价格亦有提振。下游需求方面房地产或仍将是拖累项，需进一步观察基建项目的落地情况。出口方面，PMI新出口订单也有小幅回升，结合人民币贬值利好出口因素，短期内出口依然能够保持增长态势。但长期来看，美联储近期强化了抑制通胀的决心，海外需求收缩可能使未来出口承压。