2020年以来，中国期货业总体体量稳步跃升，行业内公司间竞争也在加剧。如何打造差异化竞争力、从激烈竞争中突围，是每家头部期企必须面对的课题。

　　券商中国记者采访发现，越来越多期货公司大胆“走出去”、开辟“第二战场”，一批标杆公司的海外业务更是已经“开花结果”，成为重要业绩贡献点，为中国期货业国际化大局添砖加瓦。

　　同时，伴随期货行业外资股比限制的逐步放开，外资期货公司发展势头迅猛，在“引进来”方面发挥越来越重要的作用。

　　期企海外业务发展迅速

　　2006年，南华、永安、广发等6家内地期货公司首批获准在香港设立分支机构，中国期货公司自此打开国际化大门。2015年后，期企“走出去”步伐加快，截至今年8月，共23家期货公司在境外设立了26家一级子公司和30家二级子公司。

　　海外期货经纪业务是国内期货公司发展海外业务的起点，少数公司以此为基础建立起多元化海外业务，近年来发展势头迅猛。比如南华期货（603093），已形成横华国际作为境外控股公司，下属10家一级子公司，5家二级子公司，以证券交易、期货合约交易、杠杆式外汇交易、投资顾问服务、资产管理、清算服务、贸易服务于一体，覆盖香港、芝加哥、新加坡和伦敦四个主要国际金融中心金融市场的综合服务商。

　　南华期货的海外业务去年以来表现突出，在业内颇具代表性。南华期货半年报显示，截至今年上半年，南华期货境外金融服务业务中证券、期货及外汇等经纪业务客户权益总额为105.78亿港元，同比增长54.69%；境外资管业务规模14.50亿港元，同比增长32.66%，增速显著高于国内业务。

　　横华国际董事长张子健表示，近两年，横华国际的整体业务有非常大的突破。横华国际业务的快速发展，首先得益于国家的综合国力和国际影响力的提升，得益于国家出台了相应的政策支持中资企业发展。其次横华国际的母公司南华期货始终秉持合规经营稳健发展的理念，严格将风险管控放在首位，推动横华国际清算业务的布局，特别是南华期货在上海证券交易所上市，也极大提升了南华期货在国际上的知名度与影响力，对海外业务的发展起到了有效的推动作用。最后是横华国际审慎控制风险、在合规及交易风控层面严格按照制度执行。

　　东证期货2018年9月在新加坡设立全资子公司，近几年同样快速发展。“新加坡在疫情之中一直坚挺，并且正逐渐超越香港成长为亚洲的经济与金融中心，这对于我们业务的发展有着不容小觑的促进作用。另外，整个亚洲衍生品市场的巨大潜力也不能忽视，由于中国期货市场的逐渐开放，许多境外客户和投资者正积极寻求参与交易的机会，因此，这两年我们的客户总量和客户权益不断创下新高。”东证期货国际（新加坡）私人有限公司首席执行官魏进宝称。

　　助力中国期货市场国际化

　　中国期货公司在海外开拓业务的同时，也在推动中国期货市场国际化的落地。

　　“在期货国际化品种的创新业务方面，新永安期货（600927）会选择和母公司一起合作，充分发挥两者各自的优势，一起去解决客户实际的需要，例如在2021年，我们与母公司一起完成低硫燃料油‘境内交割+境外提货’的创新业务尝试，客户通过买入低硫燃料油合约进入交割，我们为客户制定了详细的交割流程计划书，母公司协调交割等各个环节，双方协作共同完成这项业务，不仅是完成中国期货从交割端走出去的尝试，也是期货公司在服务以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的重要尝试。”新永安国际金控总经理姚律指出。

　　魏进宝表示，作为东证期货国际化的排头兵，使命就是结合东西方投资者，在合规的前提下，把国际客户引进来，让中国客户走出去。另一方面帮助母公司打开海外市场，辐射全球，提高集团在国际金融市场的品牌。在完成使命的过程中，把许多客户引进中国期货市场，同时也大力开发许多在中国境外设点的国营企业、产业和机构客户，满足它们通过期货和场外外汇产品作为套期保值的需求。

　　据张子健介绍，目前横华国际已积极完善新加坡交易所20号标胶FOB交割能力和日本TOM交易所3号烟片胶交割设施，具备了仓单交割能力。目前已有多位东南亚著名橡胶贸易商、生产商通过横华国际期货参与橡胶期货交易。此次仓单生成也标志着以横华国际为代表的中资期货海外公司服务境外客户通过境内期货市场进行套期保值、仓单交割设施的进一步完善。

　　2020年12月23日，一家香港知名能化贸易公司5000吨低硫燃料油期货厂库标准仓单通过横华国际期货在洋山申港国际石油储运洋山库区注册成功。2020年12月25日至31日，低硫燃料油期货首个合约LU2101顺利完成首次交割，交割量总计4.66万吨，交割金额1.16亿元，其中该香港公司通过横华国际期货卖出交割5000吨，另一家注册在新加坡的知名能化贸易公司通过横华国际期货买入交割1000吨，并在中国石油国际事业（新加坡）有限公司完成提货。这标志着“境内交割+境外提货”由全球首创的制度设计从理论走向业务实践。

　　资本金、人才储备不足成痛点

　　中期协副会长王颖在“2022中国（郑州）国际期货论坛”上提出，我国期货市场国际化要行稳致远。其中一方面就提到，要支持期货经营机构做大做优，推动期货行业的国际化发展。建议继续支持期货经营机构壮大资本实力，拓展业务范围，增加收入，加快国际化的步伐。同时，也要给予“走出去”的境外期货子公司更多的政策支持，支持它们与境内母公司发挥协同效用，进一步做强做优境内期货公司。

　　加快期货公司国际化步伐，备受各方期待。从目前情况看，资本金和人才储备不足都是行业的主要痛点。

　　张子健称，资本金不足一直困扰横华国际业务发展。一方面，南华期货向境外子公司增资，受监管政策限制、审批程序的影响，导致注资过程比较复杂，不能及时解决境外发展资金需求的缺口；另一方面，横华国际因主营业务为期货业务，且一直采取积极的发展策略，在银行融资层面也比较难以获得银行的认可及支持，往往要求南华期货提供担保或保证，受限于国内法律的规定，很难直接向银行融资。虽然近些年随着香港中资银行对国内期货监管规则及国际期货业务的了解，已经在一定程度上同意向横华国际提供一些授信支持，但仍不能满足业务发展的需要。

　　“境外子公司接受注资的流程较为复杂，需要克服审批时间较长、审核内容比较复杂并带有不确定性、审核机构多这些因素造成的增资的困难。因此，作为境外子公司，特别期望能够简化母公司对外增资的审批路径。”张子健建议。

　　姚律指出，从境外业务发展来看，期货公司境外子公司主要面临着国际化人才储备不足，业务竞争力较弱以及跨境展业监管的问题。人才结构问题突出主要体现为中台投研力量的薄弱和前台营销人员的缺乏。

　　《期货和衍生品法》第十一章着重写到跨境交易与监管协作的内容，里面涉及很多境外经营机构、境外期货交易所境外期货监督管理机构的相关条款，使得中国期货市场的引进来和走出去都有了法律的依据。“从境外机构业务发展的角度来看，我们希望关于境内期货经营机构转委托境外期货经营机构从事境外期货交易方面，能有更加详尽和明确的解读，因为在宣传手段相对较少的情况之下，大部分的境内客户都是通过母公司了解到境外期货经营机构，以前这个行为并没有明确的法律规定，但是《期货和衍生品法》推出之后，如何界定转委托、如何转委托其实业内都希望得到更进一步解读。”姚律说。

　　人才的紧缺、跨境业务监管的问题导致了期货公司境外子公司业务竞争能力的不足。由于海外金融行业竞争激烈、行业整体ROE不高，大多数期货公司境外子公司业务模式过于单一，经纪通道业务已无法满足现在客户多维度的服务需求，最近几年国内中大型的期货公司在境外的子公司出现结业关门的现象。

　　期货市场“引进来”步伐加快，外资期货公司发挥桥梁作用

　　自2018年推出国际化品种以来，中国期货市场近年来加速对外开放。同时，伴随期货行业外资股比限制的逐步放开，外资期货公司发展势头迅猛，在“引进来”方面发挥越来越重要的作用。

　　外资期货公司积极作为

　　外资期货公司在华展业已有十余年时间。2005年12月，苏格兰皇家银行旗下荷兰银行获准与银河期货建立国内首家中外合资期货公司。之后中信新际期货、摩根大通期货相继进入首批合资期货公司阵营。

　　上述三家公司的发展轨迹各异，银河期货和中信新际期货的外方股东均已退出，后者还被中信期货吸收合并。摩根大通期货则在2020年7月完成股权变更，成为首家外资全资期货公司。除摩根大通期货外，瑞银证券旗下瑞银期货、高盛集团的战略合作伙伴乾坤期货，这几家期货公司近年来都积极作为，成为中国期货市场国际化的重要推动方之一。

　　“摩根大通期货目前专注于期货经纪业务，客户服务对象方面主要是一些大型实体企业，还有一些机构客户。随着市场开放的深入，越来越多不同类型的客户开始关注并参与中国的期货市场。作为中国首家由外资全资控股的期货公司，摩根大通期货的优势在于专业化、差异化与国际化。我们专注于服务机构客户，不介入零售市场。针对机构客户，定制个性化的服务。”摩根大通期货相关负责人表示。

　　据券商中国记者了解，外资背景期货公司最近几年迎来了新一轮高速发展，通过把握期货品种国际化契机，实现业务突破性发展，各家代理的客户交易量和持仓量都有明显增长。其中，摩根大通期货在棕榈油，乾坤期货在PTA、铁矿石等品种上代理的客户持仓量居前，瑞银期货则是在上证50和中证500股指期货上的份额大幅提升。

　　高盛全球市场部亚太区期货业务主管James Busby表示，针对市场规则和其中细微差别的投资者教育工作非常重要，高盛的客户遍布全球，高盛着力发展自身的中国期货市场业务能力，服务聚焦于高水平的信息技术能力和风险管理，以帮助客户参与中国市场。

　　外资系期货公司正在积极行动。引人关注的还有，上月11日，瑞银期货宣布完成中国合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）首单国内商品期货交易，并成为首家支持QFII参与境内商品期货市场的期货公司。

　　海外投资者“引进来”提速

　　近年来，中国期货市场加速对外开放，海外投资者进入的步伐也明显加快。2018年3月，首个国际化期货品种——中国原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。此后又有多个国际化品种陆续推出，目前我国已上市原油、20号胶、低硫燃料油、国际铜、原油期权、PTA、铁矿石、棕榈油、棕榈油期权等9个国际化期货期权品种。

　　“中国期货市场正处于高速发展和国际化的时期。我们的全球客户对此感到振奋并期待更深入的市场开放，他们眼下的首要目标是通过特定品种开放机制或合格境外投资者机制等渠道，加快进入中国期货市场的步伐。此外，不少客户也有兴趣了解国际投资者何时可以参与境内国债期货和指数期货交易，并将其作为全面交易而非仅仅是套期保值的平台。”摩根大通期货相关负责人称。

　　此外，2022年8月1日起实施的《期货和衍生品法》是期货市场的里程碑，为中国快速成长的期货市场提供了全方位的法律框架，夯实了法律基础，进一步增强了投资者参与中国市场的信心。

　　发挥桥梁作用来连接中国期货市场与全球客户是摩根大通期货最大的机遇之一。该机构强调称，将继续保持与监管机构和交易所的沟通，希望能够通过分享其他市场的实际经验，为中国打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的的市场贡献绵薄之力。

　　9月2日，证监会副主席方星海在“2022中国国际金融年度论坛”上表示，今年以来，资本市场对外开放取得新成绩。截至8月26日，境外投资者在股指期货市场的客户权益为317.55亿元，在原油期货、铁矿石期货、PTA期货、20号胶、棕榈油、国际铜、低硫燃料油期货市场的客户权益合计212.97亿元。

　　方星海讲话当晚，国内多家期货交易所发布公告，宣布即日起合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）可以参与相关期货、期权合约交易。首批共涉及41个品种，这标志着中国期货市场对外开放进程的又一次加速。

　　“从投资者结构而言，机构投资者在全球期货市场上的占比更高。中国期货市场的持续对外开放，吸引更多海外投资者参与增加了持仓量，巩固了市场发展，进而提升了参与者信心，并将吸引更多国内外投资者。”James Busby说。

　　他还指出，价格透明度、流动性及市场深度都是企业关注的重要因素，也有助于企业降低对冲成本从而造福其客户。虽然国际市场上已经有对应的品种的成熟期货产品，但海外投资者仍对境内期货产品有着强烈的需求。中国期货市场更多国际化品种不断推陈出新将有助于这些海外投资者完善其配置需求。

　　期待进一步开放

　　谈到对中国期货市场对外开放的建议时，James Busby指出，国际投资者参与交易投资中国期货市场的门槛较高，与全球其它交易所相比，国际投资者开立账户、获得交易编码等流程相关文件要求更为严格，时间投入也更长。此外持仓限额、撤单数量、预付保证金要求和交易指令中的“开仓”和“平仓”标志等规则即使对专业国际投资者而言，也需要了解、适应并加以监测。在实践中看到，在投资者对中国特有的监管规定和交易规则更加熟悉后，开始逐渐扩大持仓，交易也更加活跃。

　　“全球投资者希望投资的理想市场不仅需具备价格透明度，也应具备良好的风险和违约管理机制，营造安全公平的市场环境。中介机构应实时监控客户交易活动，也要确保其规模与健全的风险管理机制和适当性要求相匹配。未来将有更多中国投资者交易境内、境外期货产品。从国际机构的角度而言，期待能够进一步明确期货交易净额结算和担保品可执行规则，境外机构在境内展业的具体要求。”James Busby称。

　　近年来，中国期货市场国际化的进展和新产品的推出都为市场的成熟提供了良好的基础。在摩根大通期货看来，无论是股票指数还是国债，中国金融期货业还有很大的增长潜力。

　　“自股票市场互联互通机制建立以来，北向资金已成为A股市场一大重要的参与者。对于外资来说，自然而然地也需要更多风险管理工具。不过，目前股指期货每天成交量仍仅30万手，国内的基金、保险等大型机构尚未充分参与进来，外资的参与也有限。此外，目前国债期货每天成交量仅16万手且尚未对外开放，五大国有商业银行在2020年已被批准参与国债期货市场，我们也期待中国监管层进一步扩大开放，允许国际投资者参与国债期货市场。”摩根大通期货相关负责人说。

　　上述负责人认为，如果股指期货市场进一步发展，国债期货业务进一步壮大，金融期货市场的未来潜力巨大。外资期货公司有望引入更多国际投资者，市场会越来越大，蛋糕会越做越大。他还提出，随着《期货和衍生品法》自8月1日起生效，期待更多实施细则和操作规则的落地，比如，境内期货公司开展境外业务的条件和监管要求。