迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2022.11.29

  01   迈科农产品油脂周报-宽幅震荡为主,关注国内及产地政策变化   1.国际方面,印尼传出调整DMO的传言,产地汇率提升限制出口,带动棕榈油偏强运行。全球菜籽产量恢复的大格…

  01

  迈科农产品油脂周报-宽幅震荡为主,关注国内及产地政策变化

  1.国际方面,印尼传出调整DMO的传言,产地汇率提升限制出口,带动棕榈油偏强运行。全球菜籽产量恢复的大格局不变,南美降雨回归,阿根廷新豆产量调减,近期关注南美种植情况。

  2.国内方面,由于大豆到港较少,开机率维持较低水平,疫情再次扩散使得下游消费受阻,基差继续承压;11月下旬菜籽开始集中到港,菜油盘面下跌。当前疫情形势复杂、政策利好暂时难以兑现,盘面承压下行,关注需求端的改善情况。

  3.结论及操作建议:豆油01合约8900-9300;棕榈01合约7700附近多单持有,暂看8400;菜油01合约11000-11400。

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  1.原糖回归基本面主导。巴西中南部累计产糖量追平上榨季。印度22/23榨季合计出口量可达850~900万吨,贸易流紧张格局将会缓解,做多情绪收敛。

  2.广西累计开榨糖厂达23家,同比有19家提前,平均提前约7天,日榨蔗总能力为16.9万吨。当前广西新糖售价在5580~5760元/吨,预计下周还有10家糖厂开榨。

  3.整体销售以陈糖为主,但新糖报价陆续增加,加之疫情防控趋严,市场交投气氛谨慎,成交偏淡。

  4.结论及操作建议:外盘高位回调及国内现货市场不温不火,对内盘的提振效用减弱。郑糖跟随周边商品市场走势影响。近期疫情影响销售,糖价震荡回落。01合约支撑5500、5440

  1.国际:北半球新花上市量渐增,美国完成8成,印度、巴基斯坦逐步开始。全球纺织消费主要地区目前终端库存高企,欧美等国家达到近年来高位。日本等国家消费低于疫情前水平。ICAC调减全球棉花新年度的消费量,环比-1.5%,同比-3.1%。总的来看,全球主产国调增产量、消费调减,因此库销比上升。

  2.国内:新疆轧花厂主流收购加工成本在12300-13000元/吨间,明显低于当前15000元/吨左右的陈棉价格。国内消费疲态,有企业提前放年假,准备来年再战。内外双降的消费在4季度没有回升。

  3.操作建议及结论:外部环境复杂严峻,世界经济下行影响显现。国内疫情反复多发,短期消费颓势很难改善。中长期面临不确定性。随着新棉收购成本逐渐落定,短期棉价将围绕成本线波动,等待消费的进一步指引。反弹上方60日线处受到压制,此处是趋势关键压力位,如果不能突破则维持下方偏弱走势。

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  迈科化工品周报-原油价格回调,主力合约换月,聚丙烯上涨动能不足

  【聚丙烯】

  1.上游原材料。上周聚烯烃的上游原材料中,主要原料原油和动力煤呈现下降的态势,其他上游产品如甲醇,天然气等则上涨,成本端给聚烯烃带来的影响多空参半。短期看,原油方面依然存在较大的变数,欧美对俄石油价格上限暂定为65-70美金,但尚未最终确定,这一变量在短期为原油波动的方向提供了指引,如原油价格波动率上升,则原油将成为下游化工品交易的主导逻辑。

  2.供应。本周国内聚丙烯产量小幅走高,同比依旧高位,开工率小幅走高,同比低于去年同期,但是绝对值较前期的低点来看,已经提高至接近同期水平。库存角度看,从国内生产厂家库存,到贸易商库存,以及港口库存来看,均处于小幅下降的状态,产业链上中游均在去库存状态。

  3.利润角度。本周除油制烯烃利润有反弹之外,其他原料制烯烃利润均下降。究其原因在于原油价格下降带来了加工利润的上升,而其他原料的价格抬升,使得加工利润下滑。但是国内产品以油制烯烃为主,近期原油价格不断回调,因此从利润角度上看,其他原料来源的加工利润下滑,对总开工水平带来的负面影响有限。除非油制利润再次受到打压,才可能会导致开工率的掉头朝下。

  4.下游产品。上周聚丙烯下游综合开工率小幅抬升,除PP管材之外的其他品种,开工率均小幅抬升。部分产品如PP无纺布呈现出原料库存与产成品库存同步抬升的状态。其他产品如塑编和BOPP则原料库存下降。综合来看下游的开工和库存整体较前一个周期有好转。但是随着聚烯烃价格的上行,可能部分的打击下游的采购意愿。

  5.价差关系。本周随着期货价格上涨期现价差走弱,1-5价差走强。主力合约有换月成分,1-5价差走强代表了远期需求偏弱的预期。在原油价格下跌的背景下,基差持续走弱,期货主力合约单边上涨的动能不是很足。

  6.操作建议及结论:当前原油的价格波动较大,且带来这一轮波动的主要事件目前尚未有明确的定论,因此短期内仍应关注原油价格对聚烯烃价格带来的影响。国内基本面情况暂无逻辑亮点,短期盘面的主要交易逻辑是前期积累的高期现价差,也即价差不合理带来的价差回归,以及期货换月的时间节点所带来的期货主力合约单边上涨。从基本面的因素来看,上周的价格反弹不具备持续向上的动力。从技术角度来看,价格经过几日反弹后也来到了技术面的高位,有向下的压力。策略方面,在原油问题没有确切落地之前,聚丙烯短期依旧维持区间震荡观点,01合约在7500-7800之间区间操作。

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  04

  迈科能源品周报-沥青:累库基本落地,阶段重点转向冬储

  【沥青】

  1.供给:上周石油沥青供应回落,开工率、产量下降,焦化利润偏高继续对沥青供应产生一定压制,但炼厂综合利润依然不错,高利润支撑下本周供应可能仍会比较充裕。

  2.需求:上周沥青出货量大幅下降20%,由于现货价格大幅下跌,前期小幅下跌的购买刺激转而变为悲观情绪,市场观望为主,目前北方地区基本无法施工,仅剩南方刚需支撑,疫情形势严峻,随着气温下降,需求还会进一步走弱。

  3.库存:根据隆众54家样本厂库和70家样本社库数据,沥青整体库存已连续三周小幅累积,其中厂库上升社库下降,主要由于对现货价格的悲观,业者以消耗现有社库为主。累库预期基本落实,较难造成剧烈价格反馈。沥青库存目前处于历史低位,有一定补库存空间。

  4.操作建议及结论:沥青工供需双双转弱,在冬季深入与疫情扩散的影响下,对年内需求的悲观引导盘面价格进一步走弱。目前累库预期基本落地,关注点转为库存极低位置下,价格进一步走弱后会否激发出冬储需求。炼厂尚未明确冬储政策,3400以下为目前部分贸易商可接受范围。沥青单边受原油影响大,大区间3400-4000,当前价格接近3400位置,01合约关注短多机会,3600压力,12合约谨慎做多持多。

作者: 博易大师

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