博易大师
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PTA:油价企稳及终端持续性正反馈留意短多机会
供需方面，中国大陆装置变动：亚东重启，但独山能源，逸盛海南等PTA装置下调负荷，能投计划外停车，至周四PTA负荷降至63.7%(-2.8%)。新装置方面山东威联PTA装置一条线投料，昨晚已出合格品。聚酯方面，本周聚酯装置有轮动检修和开启，综合聚酯负荷继续下滑。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在68.1%，涤纶长丝基本面阶段性出现明显改善的情况下，涤纶长丝短期减产动作或会放缓，后续负荷将跟随下游开机率调整。终端方面，随着防疫政策放开及天气转冷，本周江浙终端开工继续提升，江浙终端工厂原料备货继续追加，终端赶尾单生产集中，坯布库存持续下降。短期来看，PTA存量装置检修增多，增量装置尚未稳定投产，供给端压力不大。近期终端开工率明显改善，聚酯产销阶段性有提升。原计划12月中停车放假的工厂，停车行动多后延至12月下旬或1月初附近。短期来看，随着油价企稳及终端持续正反馈带动聚酯负荷明显转好预期下，TA近月合约存短多机会。中长期来看，PX和PTA新产能投放预期下，12月起PX进入到大幅度累库时期，加工费预计将进一步压缩。行业实质性需求恢复仍需要缓冲期，聚酯降负及放假临近，PTA供需累库预期仍存。仅供参考
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乙二醇：终端持续改善走势偏坚挺
MEG：12.12华东主港地区MEG港口库存约96.1万吨附近，环比上期增加7.3万吨。12月12日至12月18日，主港计划到货总数为13.7万吨，环比减少9万吨。供需情况，截至12月15日中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在56%(-0.12%)，其中煤制乙二醇开工负荷在38.56%(-0.77%)，乙二醇负荷小幅下滑。新装置方面，海南一套80万吨/年的MEG新装置计划于本月底前后投产。本周聚酯装置有轮动检修和开启，综合聚酯负荷继续下滑。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在68.1%，变化不大。终端开工继续向上修复，江浙终端工厂原料备货追加，坯布库存持续下滑。截至12.15，江浙加弹开工率65%(+13%)、江浙织机开工率58%(+11%)、浙江印染开工率70%(+14%)。综合来看，近期宏观面及基本面稍有改善，随着防疫政策的放开，部分终端企业投机性补货需求显现。外盘进口方面，预估1月份开始美国货到货预计降至3-4万吨/月。近洋方面，前期停车的装置如台湾南亚、韩国乐天、KPIC等均无重启计划，未来几个月进口估计缩量。短期来看，产业链自下而上的情绪好转及正反馈仍在继续，乙二醇短期内价格偏坚挺。
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工业硅：供需矛盾未改，硅价弱势运行
12月15日，华东地区553(通氧)18950元/吨，较上个统计日下降100元/吨，当前市场供需矛盾无改观，仍处于高成本低需求矛盾，市场仍旧较弱运行。从基本面来看，新疆复产与西南地区枯水期部分停产同步进行，整体产量维持稳定，下游有机硅生产积极性不高，以消耗库存为主，供需格局仍旧宽松。综合而言，短期仍将延续偏弱行情，但枯水期成本以及政策利好预期有所支撑，预计市场下跌空间有限。
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郑棉：出口数据不佳，美棉承压区间弱势震荡。强预期逻辑推动郑棉继续震荡上行，观望
在疫情管控措施优化后，各地经济有序恢复中，中大市场恢复运营，对棉纱服装进行补库。但与此同时，新的问题也在显现。随着管控放开，各地阳性人员数量急剧增加。北京、成都、广州等地部分单位阳性人员比例骤升，已影响到企业的正常运行，也有部分生产型企业由于员工阳性过多难以维持正常生产。各地疫情峰值多在12月和1月，新春后可能再度迎来一波疫情。对消费干扰仍在，或需要3-6个月时间方能彻底恢复正常。因此，对棉价不宜过度乐观。
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螺纹钢：消息提振市场情绪，建议低位多单逢高止盈
国内扩大内需战略及一些列利好发布，美联储加息50BP。预计RB01、RB05合约价格中枢在(3870,4100)区间震荡。未来钢价大幅度上涨仍需现实需求较难共振，短期概率较低。近期市场情绪偏强，过度乐观存在调整的可能，建议低位多单在(4100,4200)之间逢高止盈。
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焦炭：短期内或面临利多出尽，建议低位多单逢高止盈
冬储交易或相对充分，短期钢材现实需求较难支撑钢厂复产，市场对利多定价较为充分，建议低位多单逢高止盈。短期偏强运行，焦碳01合约短期依旧在(2880，2980)波动，若第四轮提涨落地，焦炭01或奔向(3000,3040)。长期看，若出现乐观产业重建库存，焦炭05合约或走向升水01合约，焦炭05高度或在(3200,3300)，但目前仍需等待现实情况。
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玉米与淀粉：期价低位震荡
对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差大幅收窄，除去我们提及的成本端即玉米期现货下跌的因素外，另外两个方面即副产品端和供需端亦有较大影响，前者因为阿根廷天气担忧，带动国内豆粕期价上涨，1月合约再创新高，这会抑制淀粉副产品价格下跌空间，继而使得淀粉期现货生产利润带动行业开机率维持较高水平；后者则源于当前表观需求量(行业出库量)处于历史同期低位，导致行业库存逐步回升。在这种情况下，我们建议投资者前期淀粉-玉米价差离场后暂以观望为宜，等待后期入场做扩机会。
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畜禽养殖：鸡蛋基差继续走强
对于生猪而言，目前期价总体呈现先抑后扬结构，7月及其之前合约贴水，9月和11月合约小幅升水，这主要源于能繁母猪存栏的变动，即今年5月以来能繁母猪存栏环比增长，随着11月猪价的持续下跌，有机构预计11月能繁母猪存栏环比出现小幅下降。由于猪价于10月下旬见到目前已知高点，随后持续大幅回落，走势与2019年颇为相似，猪价拐点应该已经出现。且与2019年同期猪价震荡运行相比，今年现货表现更为弱势，在需求旺季来临前短暂反弹后大幅下跌并再度跌破前低。在这种情况下，市场需要分析判断供需两端的原因，从供应端来看，央储、进口和冷冻库存均较低，主要增量来自于二次育肥和规模场，因近期屠宰量持续增加，而出栏体重出现回落；从需求端看，则主要源于宏观经济环境和疫情因素带来的冲击。考虑到供需两端不确定性加大，维持中性观点。
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豆粕：短期维持高位区间震荡
外盘方面，在美联储加息决议公布后，欧央行也继续加息，加剧市场对经济衰退的担忧。同时美豆11月压榨数据低于去年同期，美豆有所承压。国内市场，11月进口大豆到港不及预期，港口库存累库速度放缓，预计11月延迟量将陆续在12月到港。大部分油厂恢复开工，开机率大幅回升压榨增加，豆粕库存拐点逐步显现，但累库较慢。下游养殖利润虽近期有所下滑但整体较好，因冬季腌腊需求生猪集中出栏，饲企和养殖企业等采购需求减弱，但仍保持刚需补库及后续有节前备货需求。短期临近交割月资金移仓换月盘面有所回落，但高基差仍会对盘面构成支撑，若未明显利空行情下，预计仍维持4200-4300附近震荡；中长期维持供给恢复预期，美豆及豆粕价格重心下移观点不变，关注南美种植情况，待丰产落地。
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油脂：多空因素扰动，短期预计维持宽幅震荡
外盘在美联储及欧央行相继加息后，加剧对于经济衰退的担忧，使得商品上方承压。棕榈油支撑主要因11月MPOB报告公布，数据偏利多，产量及库存数据在产地天气影响和出口环比增加下，降幅超市场预估，对盘面构成支撑，但当前豆棕价差收敛，后期或不利于棕榈油出口需求。而国内棕榈油供应较宽松，需求方面在冬季消费淡季下增量有限，在供应压力下棕榈油上方压力仍存。近期豆油下游成交有所回暖，进入传统旺季备货阶段，虽近期防疫政策优化，但下游消费未见明显好转，而棕榈油进入季节性消费淡季提振部分豆油替代消费。近期因11月大豆到港延迟，累库进度放缓。但随着12月到港修复，油厂压榨持续恢复后边际供应预计由紧转松，关注豆油库存修复情况，短期延续近强远弱格局。菜油在供应边际预期改善下，现货价继续回落，基差松动。随着加籽大量上市，国内第四季进口度预估到港为180万吨。菜籽库存随着11月到港增加而回升，但由于部分船期延迟等到港不及预期。同时在刚需以及临近春节前备货下，菜油库存修复仍需时间。预计油脂在四季度供应边际增加及下游消费整体呈现旺季不旺的局面，上方空间预计有限，短期油脂单边波动较大，建议波段操作，高抛低吸。
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短期钢材现实需求较难支撑钢厂复产，市场对利多定价较为充分，建议低位多单逢高止盈。预计短期焦煤01或在(2350,2450)震荡，05合约在(1950,2100)区间震荡，关注上方(2000,2030)压力。建议逢高止盈。
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铜：短期价格存韧性，但上行空间仍将受限
(1)库存：12月15日，SHFE仓单库存32279吨，增5568吨。LME仓单库存83725吨，减1800吨。
(2)精废价差：12月15日，Mysteel精废价差1578，收窄121。目前价差在合理价差1364之上。
综述：国内各地疫情防控优化逐步落地，市场对消费复苏预期改善，淡季维持偏低库存，铜价仍有韧性。美联储加息幅度符合市场预期，但官员表态略偏鹰派，委员会坚定致力于让通胀回归其2%的目标，正在进行的目标区间上调将是合适之举。预计高通胀高利率环境仍将对需求形成冲击，这将继续限制短中期铜价上行空间。
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股指：观望
11月经济数据均不及预期，短期市场交易重心转回弱现实，并进一步凸显扩内需重要性，使得市场对中央经济工作会议内容抱有较高期待，但如果仅是政策符合预期，没有超预期，由于市场前期存在抢跑，不排除利好兑现，高开低走可能，关注今日会议是否如期召开。短期建议观望，待情绪释放后择机入场。
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聚烯烃:短期炒作情绪支撑市场价格，聚烯烃中长期依旧有下跌风险
近期，美联储12月加息力度降至50个基点，利多国际油价等上下游制品，聚烯烃昨日窄幅回暖。库存方面，本周国内PE库存环比下滑3.58%，其中样本主要生产环节PE库存环比下降10.21%，PE样本港口库存环比增加1.45%，样本贸易企业库存环比下降0.64%。本周PP库存环比下降12.58%。其中主要生产环节PP库存下降、贸易商库存、港口库存上升。供应方面，聚乙烯本周暂无新增检修计划，中沙石化和茂名石化等多套装置(共计78万吨产能)将于本周开机重启；PP本周新增延长中煤和浙江石化共计85万吨装置停车检修，东莞石化60万吨装置将于本周开车重启。本周荆门石化一12万吨产能装置将开车重启。成本端方面，美联储和英国央行再次加息后，交易商担心需求受压，加之Keystone管道部分重新开放后对供应担忧减缓，欧美原油期货收盘走低，目前油制PE利润大约为-81元/吨，油制PP利润大约为-1217元/吨，相较年度偏低位置已有较大恢复；需求方面，PE下游方面，棚膜需求持续减弱，地膜订单跟进缓慢，农膜厂家仍略显谨慎，坚持刚需采购。PP方面，BOPP整体成交一般，BOPP企业未交付订单多数在5-15天，部分至12月下旬。综合来看，聚烯烃市场虽然受宏观消息偏暖影响，价格小幅上涨，但原油成本端价格偏一般，对聚烯烃支撑较俄乌战争初期仍有明显减弱，同时下游需求多以刚性补库为主，需求较弱，难以大幅放量，供需矛盾变化不大下，预计今日聚烯烃窄幅波动。当前炒作情绪一定程度上支撑市场价格，但持续性不会过长，短期暂时维持小幅调整，中长期依旧有下行风险。12月PE、PP仍有多套装置等待投产，叠加进口套利窗口打开，供应压力不减。塑料供需趋弱累库下高空思路不变，上行空间有限。预计在成本波动、下游未有改善下聚烯烃将窄幅整理，短期PP7800左右支撑较强和PE8150压力位左右支撑较强。仅供参考。
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贵金属：美国零售销售遇冷，贵金属价格偏弱运行
美国11月零售销售环比下降0.6%，为近一年以来最大降幅。核心零售销售环比下降0.2%，低于预期。最新当周美国初请失业金人数为21.1万人，低于预期；续请失业金人数167.1万人，符合预期。12月纽约联储制造业指数录得-11.2。未来需要关注欧美等海外主要经济体的经济衰退风险，以及全球金融环境收缩背后可能隐含的流动性紧缺风险，衰退期间贵金属表现相对强势，货币政策边际转向的背景下仍看好贵金属价格的后续表现。
受国内政策预期推动，螺纹及纯碱出现加速上涨行情，但现货端尚未形成共振，警惕短期回调风险，多单逢高减仓止盈。
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