镍
“宏观与产业共振，镍价急转直下”
有色金属高级研究员
邵婉嫕
Z0015722
7月15日沪镍主力合约收跌11.85%至143430元/吨，系美国宏观加息压制叠加基本面趋弱的共振作用。从宏观层面来看，美国6月CPI指数达到9.1%，高于市场预期的8.8%，创1981年年底以来的新高。市场普遍认为美国或将加大加息力度，利空情绪渲染了有色金属暗淡的底色。从基本面来看，由于市场对镍基本面持有弱势的预期，镍价跌幅较其他有色金属更为显著。其一，自6月以来，国内部分电解镍产线复苏推动产量出现显著增加，预计7月或将边际持稳，同比增加26.5%。其二，由于6月至7月上旬进口利润维持高位，刺激了海外资源流入。因此，本周库存终于迎来低位转增，库存拐点或已显现。上海、江苏、浙江、广东、辽宁和天津六地库存周度增加16.1%至5964吨。其三，对精炼镍具有替代性的镍产品供给出现显著放量，市场普遍存在对原生镍基本面弱势的预期。精炼镍相较于其他镍产品经济性低迷导致精炼镍的消费不佳，致使镍价回落。但值得注意的是，现货跟跌期货，7月15日镍豆价格下调至153910元/吨，经济性已有显著恢复。同时，本周进口利润已迈入至负区间，而现货市场升水依旧维持高位。我们认为短期下跌幅度有限，建议空头以获利平仓为主。
铜
“铜：宏观利空冲击，铜价再创低位”
铜、锌高级研究员
季先飞
Z0012691
沪铜指数震荡下行，日内跌幅3.65%，绝对价格创2020年11月下旬以来低位。宏观利空持续发酵，导致价格承压。首先，疫情冲击经济，中国二季度GDP增速放缓。数据显示，二季度GDP同比增长0.4%，低于市场预期和前值。同时，6月房地产投资同比持续回落，以及房地产“断供”等持续扰动市场。其次，美联储加息75BP基本确定，美元保持强势。全球其他国家也掀起加息浪潮，韩国、新西兰、新加坡等国家收紧货币政策。从基本面的角度看，国内下游和终端补库较为清淡；海外高通胀反噬消费，LME铜0-3现货持续贴水。对于未来，我们认为在宏观整体下行的背景下，铜价将继续保持弱势，但是下降的空间将有可能受到抑制。三季度是国内生产和需求的修复期，新能源行业将保持良好的上升势头。同时，下半年基建将有可能持续发力，电网投资依然存在较大的上升空间。后期重点关注宏观利空的变化和国内下游企业订单的修复状况。
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