弱需求现实兑现后，螺纹无需过度悲观
刘朦朦工业品分析师
从业资格号：F3037689
投资咨询资格号：Z0014558
成文日期：2022年5月24日
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摘要
1.供应水平整体偏低，回升空间有限。近期钢厂复产将逐步增加产量，但2022年粗钢产量压减工作将减轻市场整体供给压力。
2.疫情超预期扰动需求，弱需求现实兑现。房地产市场遭遇滑铁卢，基建市场上半年表现尚可。为稳定经济政府出台了一定的政策刺激，后续将对用钢需求有所拉动。
3.当前弱需求的现实已经交易在盘面上，对于后续钢价无需过度悲观。操作上建议可考虑做反弹的波段多单。
风险提示：需求释放不及预期。
一、螺纹走势回顾
5月螺纹价格震荡下跌，疫情扰动下国内经济下行压力存在，宏观数据表现不佳，地产数据大幅走弱，市场情绪受挫。叠加疫情影响造成的弱需求的现实，以上海为代表的华东地区钢材消费被抑制，钢材消费回升乏力，消费表现大幅低于市场预期，库存去化缓慢，钢厂库存累积，使得螺纹价格承压。截至5月24日螺纹2210合约收盘价报4468元/吨，较4月29日收盘价4910元下跌442元/吨。现货方面，4月29日上海螺纹价格5020元/吨，截至5月24日螺纹价格跌至4740元/吨，下跌了280元/吨。
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图1：螺纹主力合约日k线走势图 |
图2：螺纹现货价格走势图 |
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数据来源：研究所博易大师wind |
二、螺纹供应分析
供应水平整体偏低，回升空间有限。国家统计局数据显示，2022年4月全国粗钢产量9278万吨，同比下降5.2%；1-4月全国粗钢产量33615万吨，同比下降10.3%。产量下滑，一方面是由于限产政策仍需要执行，在双碳背景下，发改委等四部门研究部署2022年粗钢产量压减工作，确保实现全国粗钢产量同比继续下降。另一方面是由于疫情影响了钢厂的原料运输，对部分钢厂的复产造成了一定困难，因此被动进行减产。第三是由于近期钢厂利润持续收缩，部分地区钢材品种甚至出现亏损情况，加之钢厂厂内库存压力增加，因此钢厂主动停产检修，缓解供应压力。
近期，钢厂生产有小幅回升迹象。疫情逐步得到控制，各地逐渐复工复产，钢厂开工情况有所回升。数据来看，截至5月20日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.01%，环比上周增加0.40%，同比去年下降4.22%；高炉炼铁产能利用率88.66%，环比增加0.38%，同比下降2.68%；日均铁水产量239.53万吨，环比增加1.35万吨，同比下降4.16万吨。产量方面，螺纹产量295万吨，环比减少15万吨。
不过，钢材供给整体仍处于低位水平。日前国家发展改革委向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数。发改委表示，为保持政策的连续性、稳定性，巩固好粗钢产量压减成果，2022年，国家发展改革委、工信部、生态环境部、国家统计局四部门将继续开展全国粗钢产量压减工作。因此今年的钢铁产量将少于去年，钢材市场整体供给压力不大。
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图3：高炉开工率 |
图4：日均铁水产量(万吨) |
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数据来源：研究所mysteel |
三、螺纹需求分析
疫情超预期扰动需求，弱需求现实兑现。4月份以来，螺纹需求表现远低于往年水平，最大的原因即在于以上海为主的华东地区受疫情影响干扰了终端需求的启动，金三银四需求旺季效应未能显现。当前螺纹表需是近5年来同期最差水平，截至5月20日，5月份累计消费量在939.87万吨，比去年同期1296.34万吨整整低了27.5%；截至5月20日，今年的螺纹表需仅为5072.62万吨，而去年的这个数据是6621.05万吨，整整降低了23.38%。高频成交数据同样显示螺纹终端需求疲弱，截至5月23日，全国主要贸易商建筑钢材每日成交量5月均值为14.66万吨/日，同比降幅同样高达21%。弱现实情况下，5月份螺纹价格一路走跌，截至5月24日，螺纹主力合约2210已从5月最高价4953元/吨跌至4468元/吨，使得四月份以来的下行趋势不变。
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图5：螺纹周度消费情况(万吨) |
图6：建筑钢材日成交量(吨) |
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数据来源：研究所mysteel |
房地产市场方面出现滑铁卢，房地产销售端、竣工端、施工端、开工端、拿地端的表现较相对偏弱。统计局数据显示，1-4月份，全国房地产开发投资同比下降2.7%。这是自1998年以来，国内房地产市场开发投资增速首次出现负增长，甚至在2008年全球金融危机时，房地产开发投资也依然保持坚挺(除了2020年上半年突发疫情影响)。销售方面，新房销售低迷，1-4月份商品房销售面积同比下降20.9%；其中，住宅销售面积下降25.4%。施工方面，1-4月份房地产开发企业房屋施工面积同比持平，房屋新开工面积下降26.3%，房屋竣工面积下降11.9%。拿地方面，1-4月份土地购置面积同比下降46.5%。资金方面，1-4月份，房地产开发企业到位资金同比下降23.6%。国内贷款下降24.4%，利用外资增长129.4%，自筹资金下降5.2%，定金及预收款下降37.0%，个人按揭贷款下降25.1%。在“房住不炒”的总基调下，房地产市场的调控政策频出，资金面收紧带来的压力影响明显，拖累了经济，也拖累了钢材的消费。
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图7：房地产开发投资数据 |
图8：房地产相关数据 |
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数据来源：研究所mysteel |
为了防范“硬着陆”的系统性风险，去年9月以来地产政策开始边际放松。今年前四个月，全国各地发布共计上百条地产调控政策，均以稳定市场为主。2月21日六家国有大行同步下调了广州地区房贷利率，被解读为地产政策转向的重要信号。5月15日，央行、银保监会发布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。5月20日，中国人民银行公布最新贷款市场报价利率，其中1年期LPR与上月持平，5年期以上LPR比上月下降15BP。这是自2013年10月LPR报价机制形成以来，首次出现1年期LPR不降、5年期LPR下降，并且5年期LPR创下最大降幅。此番政策调整体现了对于现在疲弱的房地产市场销售层面的政策性支撑，短期内对于盘面市场情绪有一定的提振。
基建方面，数据显示，今年前4个月，我国基础设施投资同比增长6.5%，比前3个月回落2.0个百分点。今年受经济下行压力增加影响，地方政府专项债发行有所前置。2022年预算拟安排新增地方政府专项债务限额36500亿元，与上年持平，其中14600亿元额度已于2021年12月提前下达。3月，国常会要求抓紧下达剩余专项债，去年提前下达的额度5月底前发行完毕，今年下达的额度9月底前发行完毕。截至2022年4月末，今年新增专项债发行规模达到14018.90亿元，占提前下达新增专项债限额的96.02%，占全年新增专项债限额的38.41%。专项债发行提速，将使得基建投资加快，对于维持基建板块的用钢需求有积极作用，尤其是三季度基建增速可能会达到较高位置，保证了一定的钢材消费。
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图9：基建投资数据 |
图10：专项债发行数据 |
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数据来源：研究所mysteel |
总结可知，现阶段弱需求情况仍未改善，基本面依旧偏弱，相对利好的是宏观利好政策密集出台助力需求释放。国家在疫情防控和经济稳增长方面出台了一系列政策措施，房地产市场政策也有所放松，基础设施建设力度也将不断加大，拉动“钢需”有了政策支撑。因此对接下来的钢材消费需求无需过度悲观。
四、后市分析
当前，螺纹面临低产量、低消费量、高库存的局面，同时由于原料高企，成本较高，利润亏损。宏观上，4月份社融数据走低，地产投资、销售数据下滑，周末地产贷款利率下调，逆周期政策不断出台，盘面情绪略有提振后继续受需求引导回归弱势，从中期维度看后续或有改善。供给端，上半年螺纹产量同比处于低位，相对而言减轻了库存的压力，但终端消费乏力，库存去化缓慢。近期钢厂有复产预期下，供应压力或将逐渐加大。需求端，随着疫情好转以及房地产和基建市场相关政策的支持，后续消费或有好转。当前市场信心不足的形势后续或能好转，在弱现实的逻辑兑现之后，后续逻辑将由交易“弱现实”转为交易“强预期”，耐心等待延后的需求爆发，盘面将给与一定的反弹空间，对于当下的弱势情形，无需过度悲观。操作上建议可考虑做反弹的波段多单。
风险提示：需求释放不及预期。
