重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　摘要

　　观点：

　　急跌过后，铜价又一次出现见底迹象，但对后市反弹空间不宜太乐观。

　　研判依据

　　本周通胀和PMI数据陆续公布，欧美综合PMI处在低位，经济增长放缓的压力凸显，而欧洲5月PPI同比增幅达到36%，俄乌冲突、能源价格大涨，欧洲正面临极大压力；

　　美国公布就业数据，远超预期，但于当下并非一个绝对的利好，在强劲的就业数据支撑下，美联储加息以控制通胀的行为更无后顾之忧，但会加剧对激进紧缩下未来全球经济陷入衰退的担忧。

　　从基本面数据来看，全球铜显性库存整体保持低位，国内库存整体上下行，LME库存则处在上行趋势中，总体上能给铜价提供一定韧性，但尚难提供过多反弹支撑；

　　从市场表现来看，全球仍然在交易衰退预期，但铜价重挫反弹已再度显现出见底信号，预计短期内会进入一个宽幅筑底状态；

　　综合来看，铜价短期内进一步下跌的空间预计不大，但对反弹空间不宜太过乐观。

　　观点及操作策略：

　　CU2208合约空单考虑逢低逐步减仓止盈，等待反弹高点布局空单。

　　风险提示：下游需求超预期、美联储货币政策紧缩不及预期

　　一

　　过去一周，铜价经过再一次大跌之后出现企稳迹象，沪铜主力合约收于59200元/吨附近，伦铜收于7770美元/吨附近。从周二深度下挫的幅度来看，短期内的极限底部应在55000元/吨附近。

　　二

　　（一）宏观经济方面

　　1、国际宏观

　　美国6月Markit服务业PMI终值为52.7，预期51.6，前值51.6。美国6月Markit综合PMI终值为52.3，预期51.2，前值51.2。美国供应管理协会ISM数据显示，美国6月服务业放缓幅度小于预期，但服务业就业指标降至两年低点，暗示劳动力需求可能正在消退，因美联储激进的货币政策立场可能令经济陷入衰退。数据显示，利率上升令需求降温。5月份消费者支出温和增长，而房屋开工、建筑许可和工厂产出则走软。

　　美国劳工部周五发布数据显示，美国6月非农就业人数增加37.2万人，5月数据修正为38.4万；失业率连续第四个月保持在3.6%。美国6月非农报告料强化美联储在本月晚些时候再次加息75个基点的观点。美联储6月加息75个基点，这是自1994年以来的最大单次加息幅度。美联储自3月以来已将政策利率上调150个基点。

　　欧元区6月综合PMI终值从5月的54.8跌至52，创16个月新低，略高于预期的 51.9。欧元区6月服务业PMI终值从5月的56.1 降至 53.0，但略高于预期的52.8。虽然通胀压力有所缓和，但欧元区6月服务业产出物价指数仍接近纪录高位 63.2，低于 5 月的 64.6。官方数据显示，上月欧元区通胀率为 8.6%，是欧洲央行 2% 目标的四倍多。据悉，欧洲央行在退出超宽松货币政策方面落后于许多央行同行，但已表示将在本月开始加息。一项民意调查预测，欧洲央行7 月将加息 25 个基点，9 月将再加息 50 个基点。

　　1、统计局：6月份居民消费价格同比上涨2.5% 环比持平

　　2022年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.6%；食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨3.5%，服务价格上涨1.0%。1—6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.7%。6月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村持平；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.2%。

　　2、上海浦东机场货班货量保持上升态势，货运业务基本恢复常态水平

　　上海浦东机场航空货运市场延续回暖态势，供需两端同步加速恢复，日均保障货班起降和货邮吞吐量梯次上升。6月下旬，上海浦东机场日均起降货班232架次，日均保障货邮吞吐量9133.9吨，较5月同期分别大幅增长33.6%和28.1%，货班货量基本恢复至本轮疫情前的常态水平，其中高峰日浦东机场保障货班253架次，货邮吞吐量10797吨，已达到去年同期高位运行水平。7月第一周，日均货班、货量继续保持了上升势头。

　　3、美联储威廉姆斯：7月加息50个基点或75个基点是正确的预期

　　美联储威廉姆斯表示，年底3%-3.5%的利率水平似乎是正确的选择。7月加息50个基点或75个基点是正确的预期。美联储仍需要“迅速”将利率调整到更正常的水平。加息周期的最终水平将取决于通胀表现和通胀预期。

　　4、楼继伟：必要时可以增加中央和地方预算赤字

　　全国政协常委、外事委员会主任、财政部原部长楼继伟在“2022财新夏季峰会：应对不确定性”上致辞。楼继伟表示，目前，国家出台一系列稳增长政策措施，但小微企业、个体工商户的受益效果还不显著。接下来，可以考虑进一步采取国有企业和事业单位房屋租金减免等措施，必要时可以增加中央和地方预算赤字，中央增加预算赤字主要用于加大转移支付力度。

　　5、企业信心恢复 6月中小企业发展指数止跌回升

　　中国中小企业协会发布信息显示，6月份，中国中小企业发展指数（SMEDI）为88.4，环比上升0.2点，在连续4个月下降后止跌回升。这显示企业信心开始恢复，市场预期有所改善。中国中小企业协会秘书长谢极表示，SMEDI止跌回升的主要原因：一是疫情防控形势逐渐好转，生产生活秩序逐步恢复；二是一揽子稳增长的政策持续发力。从调查了解情况看，企业开工率稳步回升。

　　（二）基本面数据图表

　　三

　　本订阅号（微信号：CFC金属研究）为有限公司（下称“中信建投（601066）”）研究发展部下工业品组依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

　　本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。

　　中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。