海通期货（872595）在日前发布的铜行业半年报中指出，下半年铜供需预计偏紧，但需求端面临货币政策收紧可能造成的大规模违约以及对资产的抛售，并完全改变铜的需求走势。

　　2022年上半年，国内铜价先涨后跌，截至6月22日收盘沪铜主力合约跌至67000元/吨附近，收回年内全部涨幅后持续走弱。从上半年的行情看，尽管受到疫情影响，国内铜需求依然实现了较好增长。同期尽管境外需求增速不及国内，但仍高于全球铜矿供应的增长速度。海通期货表示，一方面新增的铜需求不断提升，新能源和储能等产业的发展使得下游的用铜强度进一步提升；另一方面全球铜矿的生产依然在不间断的罢工、劳资谈判以及疫情影响下进展缓慢，共同导致了铜的供需偏紧局面。

　　具体到精炼铜方面，2022年上半年国内精铜需求增速高于供应增长。尤其3月国内精铜表观消费同比增长超过10%，大幅高于国内铜供应增速。在境外，国际铜研究小组数据显示，2022年1-4月全球除中国外的地区精铜产量呈现较快的增长。海通期货研报认为，上半年境外供应整体相对稳定，需求变动对平衡表施加的影响较大。下半年随着美国加息后消费的压力加大，供需预计再度转弱。

　　关于精炼铜消费，海通期货指出，考虑到3月以后国内精炼铜消费大幅减少，截至6月生产已经逐步恢复，下半年国内消费预计不会再出现明显的回落。境外方面，从历史数据看，下半年消费普遍好于上半年，但近几年下半年的季节性特征不明显，考虑到境外加息周期的展开以及主要用铜领域房地产受到的影响，预计即使在宏观稳定的情况下，境外需求可能也不会出现超预期增长。下半年主要关注9月前后旺季情况。

　　“作为铜最主要的下游，电力消费占据了国内铜下游接近一半的消费需求。从上半年国内电源、电网投资的情况看，今年电源和电网投资可能呈现相反的特点。”海通期货表示，总体来看，2022年国内电力相关投资预计保持温和增长，对比国内1-5月的消费数据看，2022年电力投资对消费主要是支撑作用，对消费的超额增长的推动预计有限。

　　汽车生产是精炼铜下游消费的重要领域，尤其在新能源汽车推广后，对铜的使用量预计出现进一步的增长。2022年上半年国内汽车产量整体下滑，而从产销比上看，汽车总体以及新能源部分1-5月产销比持续低于，汽车产业存在过剩的风险。用量方面，按照国际铜业协会的数据计算，2022年1-5月汽车用铜量大致为38万吨，相比2021年1-5月增加约4万吨，同比增速约11%。海通期货在研报中表示，下半年在产量下降、速度放缓的预期下，全年汽车用铜量预计较上年增加9-10万吨。房地产同样是用铜的一个主要下游行业，其对铜的需求主要集中在竣工端的装备线缆需求。但下半年房地产仍需政策支持，预计难有超预期表现。

　　海通期货认为，综合看来，供应端全球铜矿下半年预计继续增长。其中，再生铜方面，按照上半年全球范围内的评估，其占精铜原料产量比例大致在15-17%左右。相比之下中国目前废铜使用比例已经位于较高位置，下半年提升预计有限。精铜方面，预计2022年全球精炼铜产量预计较2021年增长3.5%左右，约85万吨铜。在需求端，海通期货表示，下半年国内精炼铜需求可能延续低增长，甚至存在继续回落风险。