五、六月以来，在国内疫情趋势性好转以及政策持续发力背景下，A股市场迎来强势反弹，同时资金面的整体偏松，也为市场行情提供了“强劲助推力”。但短期随着高位板块性价比优势消退，市场一方面更加重视“业绩”线索的验证，另一方面也开始关注宏微观流动性的“边际变化”。流动性“甜蜜窗口”过后，配置上我们应该坚守赛道还是有所均衡？
概括来说，货币政策“信号”不宜夸大，但政策预期引导不容忽视。如果说上周跨季后，央行连续5天30亿元缩量逆回购，一度引发市场对货币政策收敛的担忧，但“看价不看量”的原则以及疫情反复下，市场又回归平常心。那本周最新公布的2.5%年内新高的CPI数据，以及总量+结构“双靓眼”的金融信贷数据，带来市场关注度上升。
一方面，今年通胀已成全球性问题，尽管近日大宗商品价格回落，全球衰退风险加大，但国内CPI高点的数据可能9月才会到来，在此之前市场会对“宽货币”转向持续担忧。另一方面，6月新增社融、新增人民币贷款在总量继续加速增长外，融资结构也已出现大幅改善，其中企业中长贷大幅多增，首次成为2021年2月以来最大贡献项，同时居民中长期信贷降幅收窄，以及M2-M1增速剪刀差减小，均显示实体融资需求回暖。后续如果融资结构继续改善，经济活力继续增加，货币政策确实具备了中性回归的条件。
整体而言，下半年货币政策面临的目标更加多元，既要稳增长，又要控通胀、还要兼顾全球紧缩的大环境下，货币政策“保持合理充裕”的超预期空间较窄。尤其7月美联储、欧央行加息在即，我国央行或要避免市场形成过度宽松的预期，股市流动性或阶段“降温”。不仅如此，一些热门板块在2个月急涨之后也累积较多的止盈需求，短期“上上下下”出现调整都在意料之中。因此在流动性“甜蜜窗口”过后，资产的配置需要更加均衡，押注某一赛道的策略波动风险将加大。但热门板块的“结构性景气”难能可贵的，“坚守赛道”依然是长期之道。
