随着疫情得到有效控制，国内经济稳步复苏，加之国内流动性充裕，央行进一步宽松货币的概率降低，国债整体或呈现偏弱的格局。

　　经济有望缓慢复苏，风险偏好小幅上升

　　国家统计局公布的数据显示，二季度国内GDP同比增速为0.4%。投资方面：上半年国内固定资产投资累计完成额为271430亿元，同比增速为6.1%，增速仍然呈现下降的态势，市场投资信心不高。消费方面：6月份社会消费品零售总额为38742.5亿元，同比增速为3.1%。消费数据回暖，很大程度上得益于上海复工复产之后的报复性消费。事实上，从2021年下半年以来，国内消费增速就出现了明显的下滑，因此国内消费回暖能否延续仍然需要验证。进出口方面：6月份国内进出口总额、出口金额、进口金额分别为5645.87亿美元、3312.64亿美元、2333.23亿美元，同比增速分别为10.3%、17.9%、1%，增速较5月份变化不大，进出口呈现相对稳定的状态。

　　展望下半年，虽然国内各地仍然存在零星公共卫生事件，但是随着管控措施更加灵活，公共卫生事件对国内经济产生大幅度影响的概率不高。整体来看，国内经济增速及分项经济数据增速大多呈现下滑的态势，但是下滑速率有所收窄，下半年国内经济整体向好的态势不会改变，市场信心有望恢复，市场风险偏好上升，对于国债在内的固收资产产生压制作用。

　　市场利率处于低位，再度宽松必要性下降

　　二季度以来，央行的货币调节导向有所改变。二季度，央行累计有4500亿元的中期借贷便利（MLF）到期。与此同时，央行累计开展4500亿元MLF，实现了中性对冲。2020年年底以来，央行除了月末、长假会临时加大逆回购投放量之外，正常的工作日坚持100亿元的逆回购操作。然而，7月份以来，央行将常规逆回购操作缩减至30亿元，向市场传达出短期收紧流动性的信号。事实上，截至7月22日，国内隔夜Shibor和一年期Shibor分别为1.194%和2.266%，已经处于极低水平。整体来看，国内流动性充裕，进一步加大流动性的投放对经济的刺激作用有限，反而可能引发通胀，毕竟6月份国内的CPI同比增速达到2.5%的近两年的高位。

　　我们认为国内经济恢复基础还不牢固，货币整体宽松的基调不会改变。但是，目前国内流动性充裕，下半年进一步宽裕的空间可能性较低。

　　后市预测

　　综上所述，随着疫情得到有效控制，国内经济有望稳步复苏，市场对国债避险的需求下降。与此同时，国内流动性充裕，央行开始逐步收紧流动性，利率稳中有升使得固收资产的优势减弱，进一步对国债价格产生压制。基于上述判断，我们认为下半年国债振荡走弱的概率较大，操作以逢高布空为主。（作者单位：新疆果业）

 
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