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　　摘要

　　观点：

　　铜价上行缺乏支撑，后市不宜过度乐观。

　　理由：

　　本周美联储官员对于加息发表鹰派言论，加之就业数强劲，继续激进加息的预期升温，美元指数走高，美债利率上行，铜价受此影响有一定程度回落。宏观数据方面，本周集中公布的PMI数据不及预期，全球经济表现出颓势，市场对于未来经济陷入衰退的担忧加剧。

　　不过，就业人数增加超预期表明目前美国劳动力市场依然强劲，也意味着目前美国经济实际情况比预期的好，因而市场的悲观情绪得到改善，价格也得到了了修复，但这种修复预计难以带来大的涨幅。

　　从基本面数据来看，本周上期所铜库存维持去库状态，但在低库存状态下去库速度有所放缓，且国内电力基建带来的旺盛需求恐难持续，需要关注库存拐点的到来。LME本周库存小幅下降，现货转为贴水，基本面的强势有转弱迹象。

　　从市场表现看，本周铜价受宏观面偏空影响较大，基本面虽有一定支撑但可持续性不强，铜价上方仍面临经济衰退和通胀带来的压力。

　　综合来看，基本面对铜价的支撑转弱，宏观面长期依然偏空，后市不宜过度乐观。

　　操作上建议多单逐步止盈，逢高布局空单。

　　风险提示：下游需求不及预期、美联储货币政策紧缩超预期

　　一

　　本周铜价先抑后扬，经济数据不及预期叠加美联储对于加息发表鹰派言论，刺激美元指数走高，铜价从近60200元/吨回落至58700元/吨水平。后续鹰派言论影响减弱，叠加嘉能可关于欧洲锌供应的发言提振金属做多情绪，铜价又回升至60700元/吨一线。

　　二

　　(一)宏观经济方面

　　1、国际宏观

　　欧元区制造业PMI终值由6月的52.1降至7月的49.8，较初值上调0.2但仍位于荣枯线以下，创2020年6月以来新低。除采购库存外，PMI的每个子成分都对该指标产生了负向影响。

　　美国7月Markit制造业PMI终值52.2，还属于经济扩张区间，但低于市场预期和前值，扩张放缓，其中新订单指数连续第二个月下降，新订单量的放缓反映出市场需求的走弱。

　　纽约联储公布最新的全球供应压力指数。数据显示，随着港口拥堵和其他阻碍因素缓解，全球7月份供应链压力已经连续三个月下滑，降至2021年1月以来的最低水。

　　美国7月季调后非农就业人口增长52.8万人，远高于市场预期的25万人，并且6月非农还从37.2万人上修至39.8万人。非农数据公布之后，美国利率市场交易工具显示9月份加息75个基点的概率再次上升。

　　景气度方面，经济修复放缓。中国7月官方制造业PMI为49，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落，预期50.4，前值50.2；官方非制造业PMI为53.8，预期53.8，前值54.7，资本市场服务、保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于临界点。7月综合PMI产出指数为52.5，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续恢复性扩张。7月财新中国制造业PMI由6月份的51.7降至50.4，仍位于扩张区间，显示制造业景气状况继续改善，但受进入传统生产淡季、疫情小幅反弹等因素影响，修复速度放缓。从分项指数看，生产指数和新订单指数均在扩张区间回落，就业指数录得2020年5月以来最低。

　　政策方面，国务院常务会议指出，推动消费继续成为经济主拉动力。除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。鼓励地方对绿色智能家电等予以适度补贴。积极发展数字消费。国家发改委召开上半年发展改革形势通报会强调，要推动稳增长各项政策效应加快释放，充分发挥投资关键作用，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。促进重点领域消费加快恢复，大力提升能源供应保障能力，保持产业链供应链安全稳定，稳步推动经济社会发展全面绿色转型，做好重要民生商品保供稳价，保持经济社会大局稳定，保持经济运行在合理区间，努力争取全年经济发展达到较好水平。

　　新能源汽车方面，继续保持快速发展。乘联会数据显示，7月全国新能源乘用车市场保持强势良好态势，6月16家厂家批发销量万辆以上企业的全月销量占比83.7%，这些企业的7月预估销量为46.9万辆，按照正常结构占比预测7月的全国新能源狭义乘用车批发销量约56.1万辆。

　　房地产方面，边际修复为主。贝壳研究院发布的监测数据显示，7月二手房市场保持修复，成交量环比稳中有升，同比自去年年中以来首次止降转增。7月贝壳50城二手房成交量指数为40，较上月微升，其中东莞、廊坊、北京、上海、天津等近五成城市二手房成交量指数较上月增长。克而瑞地产研究中心发布报告显示，7月TOP100房企实现销售操盘金额5231.4亿元，略高于上半年月均水平，环比下降28.6%，同比下降39.7%，降幅略有收窄。

　　基建方面，“十四五”重点发力新基建。住建部、国家发改委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划，其中提到，开展城市韧性电网和智慧电网建设。结合城市更新、新能源汽车充电设施建设，开展城市配电网扩容和升级改造，推进城市电力电缆通道建设和具备条件地区架空线入地，实现设备状态环境全面监控、故障主动研判自愈，提高电网韧性。开展新能源汽车充换电基础设施信息服务，完善充换电、加气、加氢基础设施信息互联互通网络。重点推进城市公交枢纽、公共停车场充电设施设备的规划与建设

　　(二)基本面数据图表

　　三

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