一、美经济数据参差，市场调整加息预期

　　本周美国经济数据好坏不一，周初公布的8月markit制造业ＰＭＩ初值51.3，前值52.2，服务业ＰＭＩ初值44.1，前值47.3，双双降至两年低位，分析认为通胀令消费者减少支出，另外7月新屋销售月率下降12.3%，降至6年最低，抵押贷款利率上涨对房地产的拖累作用越发明显。本周还公面了美国二季度ＧＤＰ修正值，为月率下滑0.6%，较初值月率下滑0.9%大幅上修，另外个人消费支出同比增长1.5%，较初值上调0.5个百分点。分析认为这反映强劲的劳动力市场和消费者支出令经济表现强韧，不过总体来说经济扩张放缓的基本格局不变。

　　此外市场等待本周末央行年会上鲍威尔给出加息的最新信号。最近几周多位联储官员强调支持大幅加息，导致市场调整加息预期，美元指数大幅上涨。目前预期9月加息75个基点的可能性提高到60%，估计美元指数已很大程度体现这一预期，短期影响可能减弱。

　　二、欧洲能源价格大涨，通胀压力加剧

　　欧洲与俄罗斯的能源博弈仍在继续，俄罗斯宣布将在8月31日起将北溪唯一工作的涡轮机停机检修三天，市场炒作断供，天然气价格继续暴涨，周四欧洲标杆气价荷兰ＴＴＦ涨到315欧元，较上周高出60欧元，法国电价涨到700欧元，德国电价600欧元。另外欧盟对俄实施新的制裁，禁止成员国的实体向世界任何地方运送俄罗斯燃料，由于保险和再保险市场由欧洲公司主导，船东很难找到保险，导致船运受阻，据报道8月中旬以来俄罗斯已无法运煤，目前欧洲煤价涨到400欧元。

　　高能源价格加深欧洲经济衰退压力，本周公布的8月制造业ＰＭＩ初值49.7，服务业ＰＭＩ初值50.2，制造业已稳定在衰退线下方。但高通胀压力之下，市场预期欧洲央行可能加息100个基点。

　　此外原油市场又出现新情况，美国和伊朗官员都暗示伊核协议取得进展，伊朗希望尽快恢复原油出口，但沙特表示讨论减产，ＯＰＥＣ主席和几个官员也表示支持。如果讨论减产最快应该是9月议产会议，关注主要国家的政策动向，但ＯＰＥＣ的表态暗示了对油价强烈支持态度，油价无法指望大跌，通胀难有大的回落。

　　三、中国宣布稳增长措施

　　中国7月经济数据整体弱于预期，国内信心明显受挫，管理层最近推出新的稳增长措施，上周央行将ＭＬＦ中标利率下调10个基点，本周5年期ＬＰＲ利率下调15个基点，分析认为下调5年期ＬＰＲ对降低房贷成本刺激购房意愿可能影响不大，但有助于降低房企融资成本，缓解资金压力。另外本周国常会宣布增加3000亿政策性金融工具额度，要求用好专项债剩余的5000亿额度，新批准一批基建项目，允许地方“一城一策”实施房贷政策，支持中央发电企业发行2000亿元债券等。本来市场预期在7月发行完年度专项债额度后下半年存在资金断崖情况，管理层这新措施有助于稳定市场信心。利多

　　四、持续降库，现货矛盾突出支撑铜价强势

　　ＬＭＥ库存下降至12.2万吨，注销仓单增至5.2万吨，现货升水本周稳定在20美元以上，关注库存流出的持续性。据钢联的统计，本周国内主要消费地库存5万吨，较上周减少0.3万吨，保税库存13万吨，较上周减少1.3万吨。周五华东现货升水回落到450元，广东地区由于进口到货少现货继续走高到800元。库存维持快速下降，现货矛盾突破，对价格有强支撑。

　　供应方面，海关数据7月中国进口精铜30万吨，环比下滑20%，进口废铜15.5万吨，环比下滑6%。8月上中旬比价有所恢复，受汇率影响本周进口比价回落，现货进口亏损在300元，10月进口亏损维持在900元以上，理论上炼厂可以出口，必然导致后期进口更加紧张，同时进口亏损也导致废铜进口会持续减少。国内方面，贵溪疫情严重，炼厂生产受到影响且出货不畅，三门峡也因疫情影响物流不畅，但高铜价+高升水+高温限产导致有些铜杆厂被迫减产，整体供需两弱。下周高温结束，受限电影响的炼厂可能逐步恢复，下游施工可能也逐步进入旺季。另外铜价高位震荡，废铜持货商的心态有所分化，部分开始逢高出货加快周围，精废价差扩大，低氧杆价格优势有所恢复，造成需求增加，但废铜整体供应仍偏紧，铜厂仍需加价采购原料，低氧杆厂开工率仍偏低。

　　政策面，国常会要求实施新的家电下乡、新能源车鼓励政策延长实施，实施公路网充电桩建设等。估计在今年限电刺激下，电力投资将加速。另据国家能源局数据，到7月末全国电源投资同比增长16.8%，其中光伏增长300%，电网完成投资同比增长10.4%，投资额2340亿元，距离全年6000亿计划还有很大差额，四季度可能进入电力投资的旺季。

　　五、策略：基本面矛盾，现货支撑偏强震荡

　　总结来看，海外经济放缓和加息压力进一步加大，修复行情或接近尾声，但国内推出新的稳增长措施又带来反弹，宏观情绪逐步趋于谨慎。但现货供应干扰持续大于预期，保持快速降库，近期注意进口受阻，而消费进入旺季，现货矛盾或进一步增强，铜价维持偏强震荡。

　　技术上看由于现货高升水且沪铜持仓维持在极高水平，铜价短线上行动力仍较强，经验来看往往存在挤仓急升。但沪铜反弹进入中期强压力区63000-65000，且宏观利空逐步增强，与现货相矛盾，或限制铜价向上高度。操作上短线仍维持逢低买入，冲高注意换手，关注上方压力表现，中线操作等待急冲后的抛空。下周主要波动区间65000-62000。