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　　摘要

　　观点：

　　宏观前景依然偏空，铜价不宜乐观。

　　理由：

　　宏观面上，周五晚美联储主席鲍威尔誓言要继续打击通货膨胀，甚至不惜以牺牲经济增长为代价，鹰派表态引发全球避险情绪升温，美股遭受重挫。通胀数据方面，美国7月核心PCE同比涨4.6%，环比涨0.1%，同比和环比分别创去年11月和去年2月以来最低值，但租金环比涨幅继续居高不下，显示核心通胀仍具黏性。

　　就业方面，美国劳工统计局发布数据显示，美国总就业人数于2022年第一季度增加至1.476亿，较去年同期增长5.0%。另外美国初请失业金人数连续第二周下降，就业形势仍然乐观，这也给未来继续大幅加息预留了操作空间。

　　从基本面数据来看，本周上期所库存增加695吨，LME库存减少3300吨，目前铜库存处于低位，现货升水处在较高水平，供需偏紧对铜价有一定支撑。下周随着高温干旱天气逐步缓解，限电对于供应端的扰动有望减弱。地产方面，7月美国房地产数据进一步下滑，意味着美国市场铜需求存在转弱可能。

　　从市场表现看，鲍威尔鹰派发言后市场避险情绪升温，美股三大指数均跌超3%，美债收益率走高，十年期与两年期倒挂幅度加深。鲍威尔鹰派讲话后，市场预计美联储9月政策会议将更倾向于加息75个基点。

　　综合来看，美国依然处于紧缩期，随着基本面扰动逐步减弱，宏观利空因素将继续压制铜价，后市不宜过度乐观。

　　操作上建议多单止盈，逢高布局空单。

　　风险提示：下游需求超预期、供给受限超预期、货币政策收紧不及预期

　　一

　　本周内美元指数高位回落，市场情绪整体偏暖，铜价整体偏强运行，沪铜运行在62400-63700元/吨区间，伦铜运行区间7970-8150美元/吨。周五晚鲍威尔鹰派发言后，沪铜和伦铜应声下跌，盘中跌幅近2%。

　　二

　　美国8月Markit制造业、服务业、综合PMI续刷两年多新低。其中，服务业、综合PMI连续第二个月陷入收缩区间，经济恶化显著。

　　美国7月耐用品订单环比初值为0%，低于预期值0.8%。核心耐用品订单环比初值——美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值增长0.4%，增速高于预期值0.3%，表明尽管利率上升，且市场对经济走弱感到担忧，但设备需求持续增长。

　　美国7月新屋销售环比大跌12.6%，大幅不及预期的下跌2.5%，6月前值为下跌8.1%。新屋销售在过去七个月中，有六个月环比下跌。7月新屋销售同比大降29.6%。当月新屋销售年化51.1万户，创下2016年1月以来最低，预期为57.5万户，6月前值为59万户。美国房地产市场近几个月来显著低迷和恶化，高借贷成本叠加高房价，令买家需求回落。

　　美国初请失业金人数连续第二周下降，表明尽管经济不确定性不断增加，但多数雇主仍在留住员工。美国劳工部周四公布的数据显示，截至8月20日当周，首次申请失业金人数减少2,000人，至24.3万人，经济学家普遍预期申请人数为25.2万人。申请失业救济金人数下降表明，市场的劳动力需求依然强劲，因为在劳动力短缺持续的情况下，企业试图吸引和留住员工。

　　欧元区公布的PMI数据也非常惨淡。数据显示，欧元区8月综合PMI初值录得49.2，创18个月新低；服务业PMI初值录得50.2，创17个月新低。欧元区商业活动萎缩主要源自德国、法国这两大经济体。

　　密歇根大学消费者信心指数终值从7月的51.5攀升至58.2，为5月份以来的最高水平。消费者预计未来五到十年物价将以每年2.9%的速度攀升，与上月预期持平。他们预计未来一年物价上涨4.8%，低于7月预计的5.2%。美国8月份消费者信心指数升幅超过预估，因未来一年通胀预期下降，表明随着汽油价格继续下跌，美国人变得越来越乐观。

　　今年前7月我国规模以上工业企业实现利润48929.5亿元，同比下降1.1%。分行业看，采矿业继续支撑工业企业利润增长，汽车行业利润回升较快。数据显示，7月汽车制造业利润同比增长77.8%，为利润增长最快的行业之一。国家统计局表示，工业企业效益延续恢复态势，但工业经济持续稳定恢复仍需付出艰苦努力。下阶段，要保持产业链供应链稳定畅通，积极扩大有效投资，不断释放消费潜力，加大助企纾困力度，为工业企业效益继续恢复创造有利条件。

　　国家发改委表示，中国通胀水平远低于美欧等主要经济体和多数新兴市场国家水平。总体判断，今年全年3%左右的CPI预期调控目标是可以实现的。但受输入性通胀压力和猪肉价格季节性上涨等因素影响，叠加去年同期低基数效应，今年后几个月到明年一季度国内物价水平可能比前几个月略高一些。

　　国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。其中包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额；持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低融资成本；核准开工一批基础设施等项目；出台措施支持民营企业、平台经济发展；允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求；支持中央发电企业等发行2000亿元债券，再发放100亿元农资补贴。

　　 LPR再次出现非对称降息。中国8月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.65%，较上期下降5个基点；5年期以上LPR为4.30%，较上期下降15个基点。此次LPR再次出现非对称下降，其中5年期以上LPR下降15个基点略超市场预期。专家认为，本轮LPR非对称下调，既传递出货币政策将维持宽松的政策基调，也表明了继续呵护经济平稳复苏和信心修复，但不过度刺激、继续防止资金空转脱实向虚的政策信号。其中，5年期以上LPR大幅下降将有利于降低购房者成本，其与支持房地产企业融资等措施形成组合拳，对于稳定房地产市场具有积极意义。

　　据中国证券报对多个地区走访，多数银行首套房贷利率随5年期以上LPR进行下调，且贷款额度充足，放款周期较短。目前，北上广深四大一线城市，首套房贷利率均在5%以下；苏州、天津、郑州、青岛、呼和浩特、长沙、武汉等多个城市均有银行将首套房贷利率下限调整至5年期以上LPR-20基点的水平，多地首套房贷利率最低可降至4.1%。

　　三

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