>> 核心观点
6月中采制造业PMI指数录得50.2%，较前值再次提升0.6个百分点。常态化检测护航之下的复工复产卓有成效，物流全面恢复，供应商配送时间指数大幅上行7.2个百分点至51.3%。由于配送时间是逆序指数，反而拖累PMI约1.1个百分点，制造业景气度实际改善幅度更大。6月非制造业PMI指数大幅回升6.9个百分点至54.7%，时隔3个月再回扩张区间，人员流动的恢复带动服务业景气度快速回升。往前看，第九版疫情防控方案的推出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等多重利好持续验证我们5月17日报告《逆转，新生》中关于“人员流动恢复是最大预期差”的判断，提示重点关注与之相关的航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链。
>> 全面复工复产，生产加速修复
6月生产指数上行3.1个百分点至52.8%，重回临界点以上，常态化检测护航下的复工复产卓有成效。国务院联防联控机制“九不准”要求切实推进货运物流全面恢复，供应商配送时间指数持续回升至51.3%，高于上月7.2个百分点。6月以来，多数省市快递、整车货运物流显著提升，上海港集装箱日均吞吐量为12.58万标箱，恢复至去年同期的95%以上，浦东机场和白云机场（600004）基本恢复到正常水平。高频数据显示，高炉开工率、PTA产业开工率持续小幅回升，焦炉生产率、线材达产率，螺纹钢达产率、ABS开工率较5月小幅回落。下游汽车产业链供应链逐步通畅，复工复产节奏显著加快，半钢胎、全钢胎开工率大幅回升，增幅分别达6.7、9.8个百分点。
>>疫情有效控制，需求持续回暖
6月新订单指数回升2.2个百分点至50.4%，需求持续回暖。高频数据显示，上海线螺采购量逐步回升，但由于区域疫情延续影响，部分水泥企业错峰停窑，熟料运转率小幅下降。6月以来地产销售明显回暖，一方面疫情渐去看房买房场景回归，另一方面5月首套房利率、5年期LPR两大利率调降提振地产销售，30大中城市商品房日均销售面积环比上升75.5%。乘联会预计6月狭义乘用车零售销量183万辆，同比增长15.5%，环比增长35.2%。6月底，第九版疫情防控方案的提出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等消息多重利好人员流动恢复，截至6月26日票房环比上升158.8%。外需层面，新出口订单指数上行3.3个百分点至49.5%，CCFI指数继5月来持续回升，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量当旬同比增加29.5%，提示现阶段我国出口依然强势。
>> 原料价格回落，库存被动冲高
6月主要原材料购进价格继续下行3.8个百分点至52.0%，出厂价格下行3.2个百分点到46.3%，价格指数持续回落。发改委全面开展落实煤炭价格调控监管政策调查，叠加南方部分地区雨季和全球通胀加剧影响，六月钢材价格宽幅震荡，跌大于涨，焦炭、铁矿石价格下行趋势明显。原油方面，欧佩克协议规定减产规模缩减，原油供给改善，但地缘政治影响依旧存在，夏季原油需求旺盛，原油价格维持高位震荡。原材料库存指数上行0.2个百分点至48.1%，主要原材料库存量降幅继续收窄，在生产端复工复产快于消费场景复苏的情形下，企业实际库存再次冲高。
>>从物的流动到人的流动，经济开启快速复苏模式
6月PMI指数显著上行，制造业和服务业均显著改善，物的流动已经全面恢复，人的流动正在快速复苏。第九版疫情防控方案的提出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等多重利好持续验证我们5月17日报告《逆转，新生》中关于“人员流动恢复是最大预期差”的判断，提示重点关注与之相关的航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链。此外，继续看多稳增长链条，如金融、地产、建筑、建材和地产后周期板块，也提示关注三季度美债收益率见顶后成长股投资机会。固定收益方面，当前首要目标仍是稳增长和保就业，货币政策将延续“宽货币+宽信用”组合，未来伴随经济快速修复，名义GDP增速显著回升，三季度预计10年期国债收益率将达到高点3%。
风险提示
需求修复不及预期；疫情防控难度超出预期
