作者：明道雨

　　数据要点

　　中国6月CPI同比增长2.5%，预期2.4%，前值2.1%；6月PPI同比增长6.1%，预期6%，前值6.4%。

　　数据解析：

　　6月通胀结构性变化继续改善，但是CPI端通胀压力有所上升。上游端由于原材料价格涨幅涨幅回落，PPI通胀压力有所缓解；下游需求端由于疫情缓解，食品端、非食品端以及服务价格全面上涨，CPI端通胀压力有所上升。目前来看，短期国外能源以及食品端价格持续上涨以及核心消费端仍旧较好，国外通胀持续上行，通胀压力进一步增大，短期国外通胀可能继续处于高位；但是中长期由于欧美纷纷加大紧缩货币政策力度，需求预期大幅下降，欧美通胀预期有所下降。国内通胀方面，PPI端通胀一方面随着基数抬升，另一方面，全球经济放缓，工业品价格大幅回落，预计PPI继续趋势性下行。CPI端通胀，随着疫情好转以及防疫措施持续放松叠加经济刺激政策陆续加码出台，经济回升预期上升，国内食品端、非食品端以及服务端通胀全面上升，特别是猪肉价格短期大幅上涨，国内CPI端通胀面临一定的上行压力，短期冲上3%的可能性加大。在当前国内经济初步回暖以及通胀压力重新回升的情况下，货币宽松操作空间受到一定的压制，国内利率上行压力价格；此外，由于俄欧美通胀持续走高，美联储、欧央行紧缩预期加大，国内货币政策操作时间和空间窗口进一步收窄，中长期国内利率被动上行压力仍存。

　　6月CPI同比增2.5%、预期2.4%，前值2.1%，增速略超市场预期，主要是去年基数走低所致。在6月份2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点，新涨价影响约为1.3个百分点。其中，食品价格上涨2.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.51个百分点。食品中，粮食、食用植物油、鸡蛋和鲜菜价格涨幅在3.2%—6.6%之间，鲜果价格上涨19.0%，猪肉价格下降6.0%。非食品价格上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约2.01个百分点。非食品中，汽油和柴油价格分别上涨33.4%和36.3%，飞机票价格上涨28.1%，涨幅均有扩大；教育服务和医疗服务价格分别

　　上涨2.5%和0.9%，涨幅均与上月相同。整体来看，食品价格上涨，特别是猪肉价格上涨对通胀压力贡献增大；非食品价格涨幅扩大，上游涨价对下游价格传导压力有所增大；此外服务业消费价格大幅上涨，CPI端通胀压力全面提升。

　　6月PPI上涨6.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点，主要是去年基数走高的影响，今年以来已连续6个月回落。在6月份6.1%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.8个百分点，新涨价影响约为2.3个百分点。受欧美加大加快货币紧缩力度影响，全球经济增速大幅放缓，全球有色、黑色、煤炭等大宗商品价格涨幅大幅回暖，带动PPI继续下行。6月生产资料价格上涨7.5%，涨幅回落0.6个百分点；生活资料价格上涨1.7%，涨幅扩大0.5个百分点。其中石油和天然气开采业上涨54.4%，扩大6.6个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨34.7%，扩大0.7个百分点；煤炭开采和洗选业上涨31.4%，回落5.8个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨8.2%，回落2.2个百分点；燃气生产和供应业上涨21.8%，回落0.2个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%，降幅比上月扩大2.4个百分点。

　　今年二季度以来，由于欧美薪资持续上涨带动通胀螺旋式上涨以及俄乌冲突导致的能源和粮食价格大幅上涨，欧美乃至全球通胀持续上行，美国5月CPI上涨至8.6%、欧元区6月CPI上涨至8.6%，全球经济进入滞涨阶段，美联储、欧央行以及全球其他央行为遏制通胀纷纷加快紧缩步伐以遏制通胀。国内方面，目前国内疫情缓解，经济快速回复，食品端和非食品端以及服务业价格全面上涨，特别是猪肉价格短期快速上涨，CPI通胀压力加大。PPI端通胀由于欧美加快紧缩力度，欧美经济大幅放缓以及经济衰退压力加大，上游能源、有色等大宗商品价格大幅回落，输入性通胀压力有所缓解，叠加去年高基数效应，PPI通胀料将进一步下移。整体来看，CPI与PPI剪刀差将进一步收窄。