宏观

　　１、7月以来欧洲一直担心俄罗斯会借北溪1号年度检修的机会完全断供，周三检修按计划结束，昨天已恢复供气40%，即检修前水平。普京表示俄罗斯要做可靠的能源供应商，但后续供气仍视西方是否制裁输气设备。欧洲一个重要风险点消除。不过俄罗斯供气已大幅下降，且欧洲将于8月中旬开始对俄罗斯煤炭全面禁运，还将在年底前完全禁运海运油，长期看欧洲高能源价格将长期持续。另外本周欧洲央行例会决定加息50个基点，超出预期的25个基点。不过由于这事已在7月有所预期，所以对金融市场短线没有明显影响。短期看，风险解除，资本市场释然性反弹，长期看高通胀和经济衰退的基本格局不变。

　　２、美国方面，联储官员在7月例会的静默期前极力淡化7月加息100个基点的可能，本周公布的经济数据错综，6月新屋开工、成屋销售等月率大幅下跌，7月建筑商信心指数由6月的67大幅下跌至55创疫情以来最低，反映高通胀和利率大涨对房地产市场的拖累明显恶化。此外每周新申请失业金人数也连续三周回升，就业扩张见顶的担心开始显现。不过美国6月零售销售环比增长1%，同比增长8.4%，反映在充分就业和薪资增长的情况下美国消费和经济韧性仍强。

　　３、原油方面，拜登中东之行几无成果，沙特坚持在ＯＰＥＣ框架内增产的节奏，市场普遍认为沙特等进一步提产的空间有限。美国推动对俄罗斯石油的限价计划，普京称如果限价将可能导致原油价格大幅上涨，并迅速推出俄罗斯能源定价计划，将最低限价定在60美元，以应对美国对俄罗斯最高限价40美元的计划。此外普京本周与伊朗签定400亿美元合作计划，暗示美解除伊朗制裁的可能性几乎没有。尽管原油供应增量有限，但连续两周美国原油和汽油库存增加，市场认为可能反映需求已开始衰退，因此原油价格冲高回落，技术上弱势越来越明显。

　　４、中国方面，克强总理本周表示要保持宏观经济合理增长，但不会为过高增长目标出台大规模刺激政策，超发货币，透支未来，稳增长措施还有很大发挥空间，继续扩大退税规模，地方专项债实际使用，新的开发性金融工具运用等将发挥作用。笔者认为，这一表示暗示中央已大幅下调了全年经济增长预期，而且三季度不会急于出台新的刺激政策，而是等待5、6月集中出台的稳增长措施起效，可以说短期内国内情绪上以失望为主。此外，上周中国出现比较集中的烂尾楼集体断供，银保监会表示将支持银行积极参与协调组织资产处置，支持地方政策保交房、保民生、保稳定工作。本周也有一些地方传出政府积极协调帮助房企融资和复工的消息。不过整体来说，对烂尾楼主要是市场化处置，没钱是关键，也不可能在短时间内全面解决，无疑大大抑制购房意愿，对下半年房地产销售持续下行，房企资金进一步紧张，投资下滑的担忧大幅强化。7月上中旬30个大中城市房屋销售面积环比大幅回落，同比下跌30%，6月购买需求短暂释放后又显颓势，强化悲观预期。强利空

　　５、总结：欧洲断供恐慌消除，资本市场短线释然性反弹，但国内近期新刺激预期落空，房地产投资下滑的悲观预期增强，整体宏观空头气氛是持续增强的。

　　现货

　　１、本周ＬＭＥ库存再现单日大增，欧洲地区近期持续库存增加，关注是否暗示欧洲需求下降导致隐性库存回流。纽约铜库存持续下降，交易所总库存并未增加，整体维持极端低位。截至周四ＬＭＥ现货贴水20美元，注销仓单小幅增至2万吨以上，现货支撑信号并不明显。国内方面，周五国内主流消费地库存9.5万吨，较上周减少1.5万吨，保税库存19.6万吨，较上周减少0.3万吨。反映下游消费逐步好转，加上精废替代和比价不利进口减少，国内精铜连续两周降库加快，到周五上海现货升水报250元，佛山升水报150元，较上周大幅提高，现货紧张程度加深。

　　２、下游逢低买入，精铜杆企业开工率连续三周保持在70%以上的较高水平，实际生产不错，但提货速度慢，企业仍担忧被套订单的执行，保持刚需采购，备货并不积极。专项债逐步落地，基建、电力等订单有望回升，如果价格稳定，观望的需求或将体现。不过目前东部地区仍然大范围高温天气肆虐，淡季效应明显，现货矛盾还不够突出，整体仍跟随宏观情绪波动。

　　３、海关数据，6月进口精铜37.4万吨，环比增加22%，同比增长35%，废铜进口16.5万吨，环比增加4.4%，同比增加10%。统计局数据6月铜材产量201.9万吨，同比增长5.2%，上半年累计铜材产量1023万吨，同比增长2.4%，6月精铜产量93.2万吨，同比增长10.3%，上半年累计产量533万吨，同比增长2.6%。6月铜材产量环比增加20万吨，验证需求环比明显回升的判断。7月国内炼厂继续有检修，产量环比持平，而比价转弱进口减少，加上精铜对废铜替代效应积累，估计库存重新转下降，现货支撑逐步转强。

　　４、技术形态看，铜价在大跌之后，持续逐步增加，暗示低位买盘开始增强，价格本周维持窄幅震荡，休整等待新的方向。考虑到前期跌幅过大，短期抛空动能可能衰竭，周线乖离率处于极端低位，历史经验看容易出现较强反弹。不过在宏观空头主导的情况下，短线暂时保持谨慎，关注57000-60000一线压力位表现。

　　５、总结：海外风险事件解除，但国内中期利空进一步加强，空头压力不减，现货随着低价消费回升和去库加快支撑开始转强，下游心态逐步趋稳，价格如果继续稳定，可能维持弱反弹。策略上建议逢低尝试短买，抛空则等待反弹。近期关注57000-60000压力位表现。下周主要波动区间58000-56000。