作者：魏刚博士/
首席经济学家/Z0012988
日期：2022.7.31
统计局发布7月制造业、非制造业PMI
7月，中国制造业PMI为49.0%，低于预期值50.2%，比上月下降1.2个百分点，两个月的回升态势被打断，重回临界点以下，制造业景气水平有所回落；非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续两个月恢复性增长。
7月，中国综合PMI产出指数为52.5%，比上月下降1.6个百分点，仍在临界点之上。
总体上看，7月我国经济景气水平有所回落，经济复苏基础仍不稳固。
核心观点
7月制造业PMI未能延续前两月回升势头，再回临界点以下，低于预期及前值、以及季节性。内外需求同步回落，海外需求有边际走弱迹象，全球经济显著放缓压制总需求，内需不足仍是制约经济触底回升的不利因素。供需两端同步走弱，生产活动显著放缓，产出下滑快于需求，产需缺口有所收敛。制造业企业原材料价格与出厂价格同步下跌，但前者下跌幅度大于后者，中下游企业盈利有望边际改善。企业经营预期向淡，压制企业原材料采购补库存需求。制造业企业产成品加速去库存，与大宗原材料价格显著回落，上游企业积极性减弱，产出下降有关，呈现被动去库存特征。
建筑业是最大亮点，财政政策持续发力，基建项目加快落地，推动建筑业景气度继续走高。疫情多地散发继续对服务业复苏产生扰动。
总体看，经济弱复苏过程中出现波折，内生增长动力不足，仍需政策继续发力。考虑到728政治局会议没有超预期刺激计划，强调保持战略定力，市场将下修经济复苏预期。对大宗工业品需求与A股分母端造成不利影响。展望后期，若疫情没有大规模反弹，财政方面支持地方政府用足用好专项债务限额，货币方面加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，经济大概率延续弱复苏趋势，亦无需过度悲观。
内外需求双双回落
7月PMI新订单指数为48.5%，较上月下降1.9个百分点，未能延续连续两个月的回升势头，降至临界点以下，且低于近7年7月份均值。表明制造业市场需求有所回落。
7月PMI新出口订单指数为47.4%，较上月下降2.1个百分点，降至临界点以下，且低于近7年7月份均值。表明制造业海外需求有所回落。
7月内外需求同步回落。在上半年出口高增长的基础上，海外需求有边际走弱迹象，或由于全球经济显著放缓压制总需求。内需不足仍是本轮经济触底回升的不利因素。
产出下滑快于需求，产需缺口缩小
7月生产指数为49.8%，比上月大幅下降3.0个百分点，降至临界点以下，且低于近7年7月份均值。表明制造业生产活动显著放缓，供给环比回落。
生产指数下降幅度大于新订单指数，产出下滑快于需求，7月产需缺口缩小1.1个百分点。
企业经营预期向淡，压制企业原材料采购补库存
7月制造业生产活动经营活动预期指数为52%，较上月大幅下行3.2个百分点，远低于近7年7月份均值。
企业经营预期向淡压制原材料采购补库存需求，7月采购量指数同步回落至48.9%，较上月大幅下行2.2个百分点。
制造业被动去库存特征显著
7月原材料库存指数为47.9%，比上月下降0.2个百分点，仍低于临界点，反映制造业企业主要原材料库存量继续减少。
7月制造业产成品库存指数为48.0%，较上月下降0.6个百分点，临界点之下延续下滑，反映制造业企业产成品库存继续减少。
制造业企业产成品加速去库存，与大宗原材料价格显著回落，上游企业积极性减弱，产出下降有关，呈现被动去库存特征。
用工需求未能继续改善
企业经营信心短期走弱，未能带动用工需求继续改善。7月从业人员指数为48.6%，比上月下降0.1个百分点，制造业企业用工景气度略有下降。
6月城镇调查失业率较上月下降0.4个百分点至5.5%，自4月以来持续改善。7月PMI从业人员指数回升势头趋缓，预示7月失业率修复过程或出现扰动。
制造业企业原材料价格跌幅大于出厂价格
7月国内煤炭、钢铁、工业金属价格整体下跌，带动原材料购进价格指数由上月的52%大幅下降至40.4%。预计7月PPI同比涨幅继续收窄。
7月企业出厂价格指数由上月的46.3%大幅回落至40.1%。制造业企业原材料价格与出厂价格同步下跌，但前者下跌幅度大于后者，中下游企业盈利有望边际改善。
建筑业保持强劲，服务业稍显疲软
7月非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，仍位于扩张区间，但未能延续近两个月回升态势。
建筑业是最大亮点，7月建筑业商务活动指数为59.2%，比上月上升2.6个百分点，持续3个月上行。积极财政政策发力，基建项目加快落地，推动建筑业景气度继续走高。
服务业商务活动指数为52.8%，比上月下降1.5个百分点。疫情多地散发继续对服务业复苏产生扰动。
铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于临界点。
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