作者：魏刚博士/
首席经济学家/Z0012988
日期：2022.7.31
统计局发布7月制造业、非制造业PMI
7月，中国制造业PMI为49.0%，低于预期值50.2%，比上月下降1.2个百分点，两个月的回升态势被打断，重回临界点以下，制造业景气水平有所回落；非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续两个月恢复性增长。
7月，中国综合PMI产出指数为52.5%，比上月下降1.6个百分点，仍在临界点之上。
总体上看，7月我国经济景气水平有所回落，经济复苏基础仍不稳固。
核心观点
7月制造业PMI未能延续前两月回升势头，再回临界点以下，低于预期及前值、以及季节性。内外需求同步回落，海外需求有边际走弱迹象，全球经济显著放缓压制总需求，内需不足仍是制约经济触底回升的不利因素。供需两端同步走弱，生产活动显著放缓，产出下滑快于需求，产需缺口有所收敛。制造业企业原材料价格与出厂价格同步下跌，但前者下跌幅度大于后者，中下游企业盈利有望边际改善。企业经营预期向淡，压制企业原材料采购补库存需求。制造业企业产成品加速去库存，与大宗原材料价格显著回落，上游企业积极性减弱，产出下降有关，呈现被动去库存特征。
建筑业是最大亮点，财政政策持续发力，基建项目加快落地，推动建筑业景气度继续走高。疫情多地散发继续对服务业复苏产生扰动。
总体看，经济弱复苏过程中出现波折，内生增长动力不足，仍需政策继续发力。考虑到728政治局会议没有超预期刺激计划，强调保持战略定力，市场将下修经济复苏预期。对大宗工业品需求与A股分母端造成不利影响。展望后期，若疫情没有大规模反弹，财政方面支持地方政府用足用好专项债务限额，货币方面加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，经济大概率延续弱复苏趋势，亦无需过度悲观。
内外需求双双回落
7月PMI新订单指数为48.5%，较上月下降1.9个百分点，未能延续连续两个月的回升势头，降至临界点以下，且低于近7年7月份均值。表明制造业市场需求有所回落。
7月PMI新出口订单指数为47.4%，较上月下降2.1个百分点，降至临界点以下，且低于近7年7月份均值。表明制造业海外需求有所回落。
7月内外需求同步回落。在上半年出口高增长的基础上，海外需求有边际走弱迹象，或由于全球经济显著放缓压制总需求。内需不足仍是本轮经济触底回升的不利因素。
产出下滑快于需求，产需缺口缩小
7月生产指数为49.8%，比上月大幅下降3.0个百分点，降至临界点以下，且低于近7年7月份均值。表明制造业生产活动显著放缓，供给环比回落。
生产指数下降幅度大于新订单指数，产出下滑快于需求，7月产需缺口缩小1.1个百分点。
企业经营预期向淡，压制企业原材料采购补库存
7月制造业生产活动经营活动预期指数为52%，较上月大幅下行3.2个百分点，远低于近7年7月份均值。
企业经营预期向淡压制原材料采购补库存需求，7月采购量指数同步回落至48.9%，较上月大幅下行2.2个百分点。
制造业被动去库存特征显著
7月原材料库存指数为47.9%，比上月下降0.2个百分点，仍低于临界点，反映制造业企业主要原材料库存量继续减少。
7月制造业产成品库存指数为48.0%，较上月下降0.6个百分点，临界点之下延续下滑，反映制造业企业产成品库存继续减少。
制造业企业产成品加速去库存，与大宗原材料价格显著回落，上游企业积极性减弱，产出下降有关，呈现被动去库存特征。
用工需求未能继续改善
企业经营信心短期走弱，未能带动用工需求继续改善。7月从业人员指数为48.6%，比上月下降0.1个百分点，制造业企业用工景气度略有下降。
6月城镇调查失业率较上月下降0.4个百分点至5.5%，自4月以来持续改善。7月PMI从业人员指数回升势头趋缓，预示7月失业率修复过程或出现扰动。
制造业企业原材料价格跌幅大于出厂价格
7月国内煤炭、钢铁、工业金属价格整体下跌，带动原材料购进价格指数由上月的52%大幅下降至40.4%。预计7月PPI同比涨幅继续收窄。
7月企业出厂价格指数由上月的46.3%大幅回落至40.1%。制造业企业原材料价格与出厂价格同步下跌，但前者下跌幅度大于后者，中下游企业盈利有望边际改善。
建筑业保持强劲，服务业稍显疲软
7月非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，仍位于扩张区间，但未能延续近两个月回升态势。
建筑业是最大亮点，7月建筑业商务活动指数为59.2%，比上月上升2.6个百分点，持续3个月上行。积极财政政策发力，基建项目加快落地，推动建筑业景气度继续走高。
服务业商务活动指数为52.8%，比上月下降1.5个百分点。疫情多地散发继续对服务业复苏产生扰动。
铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于临界点。
--- END ---
免责声明：本报告由研究所制作，在未获得股份有限公司授权的情况下，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对所用信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在股份有限公司及其研究人员知情的范围内，股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。
